【中国通号（688009.SH）】业绩稳健增长，受益于城轨“新基建”投资——2019年度业绩点评（陈佳宁/王锐）

来源：光大证券研究

特别声明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

报告摘要

年度业绩稳健增长，派息进一步提升

中国通号公布2019年业绩，全年实现营业收入416.5亿人民币，同比增长4.1%；实现归母净利润41.8亿人民币，同比增长12.4%；每股收益0.36元人民币。公司每股派息0.20元人民币，派息率达55.5%。

业务结构持续优化，利润率及现金流改善

公司2019年毛利率上升至22.9%，同比提升0.2个百分点；净利率10.0%，同比提升0.7个百分点；经营性现金流实现净流入33.7亿元，去年同期为净流出15.9亿元。公司利润率及现金流改善，主要由于公司严控费用，持续优化业务结构。公司未来将继续大力发展铁路、城轨等优势项目，承接高质量的总包项目，将利润率和现金流维持在高水平。

订单持续增长，持续受益“新基建”投资

公司2019年累计新签外部合同总额706.1亿人民币，同比增长3.4%。截至2019年底的在手订单达1049.4亿，同比增长30.4%，充足的在手订单将有力保障未来业绩。城际高速铁路与城市轨道交通已列入“新型基础设施建设”框架，有望继续得到政策支持及投资加码。轨道交通控制系统作为轨交建设的组成部分，将直接受益于“新基建”带来的新造需求增量。

坚持技术驱动，占领新增市场

公司2019年研发费用达16.0亿元，同比增长16.2%。公司CBTC技术全国领先，地铁改造项目中标比例维持高位，同时在CTCS，自主化ATP，区域轨交综合运输系统，下一代轨道交通控制系统及轨道交通专用芯片领域获得重大突破，有望在未来轨交新增市场竞争中占据有利地位。

首次给予公司A股“买入”评级，维持H股“买入”评级

我们小幅下调盈利预测，以反映去年中标率下降的影响；但我们强调公司的竞争优势仍然明显，中标率波动在正常范围内；随着轨交“新基建”的增量拉动，未来成长空间仍然巨大。我们下调公司20-21年EPS预测至0.40/0.45元人民币（原预测0.45/0.52元人民币），并引入22年EPS预测0.50元人民币。首次给予公司A股目标价8.00元，给予A股“买入”评级；下调公司H股目标价至5.30港币，维持H股“买入”评级。

风险提示：政策变化风险、产品降价风险、海外市场拓展不顺风险

发布日期：2020-03-30

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

光大证券研究所官方公众号

获取更多研究资讯！

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。