【公司点评】鹏鼎控股：新冠疫情导致业绩短期承压，不改长期成长逻辑

来源：吉森电子研究

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2019年业绩符合预期，新冠疫情不改长期成长逻辑。

公司发布2019年财报：2019全年实现营业收入266.15亿元（+2.94%），归母净利润为29.25亿元（+5.54%），符合我们预期。我们认为公司作为A客户PCB第一大供应商，短期内或受疫情影响较大，但是长期来看，公司在SLP、LCP天线以及汽车PCB板的布局符合产业长期发展趋势，有望凭借着优秀的管理和技术实力实现持续稳健增长。考虑到新冠疫情影响（疫情成本支出以及需求下滑导致的产品价格压力），我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年归母净利润为31.73 （-6.61） / 37.18 （-6.57）/ 43.98亿元，对应当前PE估值分别为23/20/17倍。下调评级至“推荐”评级。

财务数据持续优化，受疫情影响Q1营收有一定下滑，预计后期逐步改善。

分业务来看，受全球手机出货量下滑影响，公司通讯类用板实现营收198.98亿元，同比下降2.54%，但受益于AirPods及可穿戴类产品的推动，消费电子及计算机用板类产品实现营收67.04亿元，同比增长23.59%。疫情对于手机出货量有一定负面作用，但预计iPad以及笔电等产品有较好的增速，因此板块间的增速今年仍会维持分化；财务数据方面，2019年公司资产负债率为31.28%（-3.33个百分点），应收账款周转率78天（-5天），存货周转天数为38天（-4天），均处于历年最好水平。全年来看，我们认为尽管受疫情影响公司Q1营收有一定下滑，但是随着SE2的量产及2020年下半年新机的发布，公司营收将逐季得到改善。

新冠疫情因素不改长期成长逻辑，持续看好公司广阔发展空间。

新冠疫情短期内对手机出货有一定影响，但并不会改变5G手机换机潮大逻辑，5G手机对于PCB精度、密度以及可靠性有着更高的要求，缩小体积和提高性能是行业发展的必然方向。公司技术研发实力十分优秀，并且客户、产品卡位优势明显，预计公司大客户SLP产品单价和份额仍将持续提升，SLP在安卓端也会持续渗透，公司将深度受益；LCP天线方面，公司今年有望为大客户供货一款LCP产品，LCP天线满足5G时代对于高频高速的传输要求，预计未来将成为手机天线的主流技术路径。我们认为在公司LCP天线、SLP等技术上拥有明显优势，叠加汽车智能化大趋势，未来长期发展空间广阔。

风险提示：疫情导致下游需求不及预期；公司新产品研发风险；疫情持续导致整体手机销量不及预期。

财务摘要和估值指标

附：财务预测摘要

往期报告：

2020.02.28【公司点评】鹏鼎控股：2019年业绩略超预期，持续看好公司长期发展

2019.10.31【公司点评】鹏鼎控股：Q3业绩短期承压，展望2020年看好公司快速成长

2019.08.16【公司深度】鹏鼎控股：卓越的全球PCB龙头

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