【宏观】20200327摘要合集

来源：兴业研究

低利率2.0：监管改革如何改变海外银行资产负债表

近期，受疫情蔓延影响，海外多国央行先后降息或推出宽松货币政策，全球银行业不得不再次经受降息周期、低利率乃至零利率环境的经营挑战。

2008年以来，海外商业银行已连续多年位于低利率环境下，同时面临着更为严格的金融监管要求，这对商业银行的资产负债调整产生了重要影响。

从商业银行资产负债结构的实际调整行为来观察，资产端由贷款更多向交易性资产转移，负债端减少了短期浮动利息负债而更多依赖存款和长期负债；从业务结构的调整来看，银行倾向于从生息业务向中间业务和交易业务转移；从收入结构来看，息差收入占比下降，非息收入占比提升。

从低利率对盈利的影响来看，低利率对净息差存在明显负面影响，尽管商业银行通过提升非息收入占比，部分对冲了上述影响，但整体而言，低利率环境仍对商业银行的盈利水平产生了明显负面影响。

从监管政策的影响来看，2008年之后的金融监管改革，对商业银行的资产负债结构产生了更加不可逆的深刻影响。由此使得即使在加息周期，美国银行业的资产负债结构也未能回到危机之前的状态。

总体来看，站在当前的时点上，相较于2008年，美国银行业的资产负债结构变化明显，尤其是大中型银行拥有了一张更为稳健的资产负债表——资产端的低风险、高流动性资产占比更高，负债端存款占比大幅提升，资本充足率提升；相比而言，欧洲银行业在2008年之后，资产负债表的调整幅度较小，资产负债表结构变化不大，但资本充足率水平较2008年有所提升。

（作者：何帆、鲁政委）

黄金强势上行需要新逻辑—贵金属日报20200327

市场回顾

美联储主席鲍威尔称，美联储仍有很多工具尚未使用，目前未看到显著风险。当前并不是一次典型的衰退，随着公共卫生事件逐渐好转，美国经济可能会出现反弹。

美国第四季度实际GDP环比实际公布2.1%，符合预期；美国截至3月21日当周初请失业金人数实际公布328.3万人，远高于预期164万人。

今日金银价格略微下跌

后市展望

支持23号之后黄金上行的原因主要是流动性紧张缓解，叠加黄金交割环节出现一些问题导致的暴涨。这期间出现了伦敦金和Comex黄金价差创历史新高，这两日已经回归正常水平。

对于Comex黄金而言，短短3日250美元/盎司的暴涨在我们看来应该已经反映了目前市场上大部分看多黄金的理由，比如流动性紧张缓解。Comex黄金与伦敦金的价差回归正常后，两者上方的重要压力仍然为1700美元/盎司。强势突破1700美元/盎司需要新的驱动出现。

（作者：付晓芸）

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