中信出版（300788）：线上自营渠道高速增长，疫情冲击短期承压

来源：西南证券研究所

中信出版（300788）：线上自营渠道高速增长，疫情冲击短期承压（刘言S1250515070002）

业绩总结：公司公告2019年年报，2019年实现营收18.9亿元（+16%），实现归母净利润2.5亿元（+22%），实现归母扣非净利润1.9亿元（+4%）。2019Q4，公司实现营收5.3亿元（+1%），实现归母净利润7603万元（+22%）。公司同时公布2020Q1业绩预告，2020Q1公司预计实现归母净利润1500-3000万元，同比下降47%-74%。

      2019年非经常性损益合计5686万元，推升公司业绩，2020Q1公司线下书店、销售物流均在疫情下受负面影响。2019年，公司处置上海财金通教育，实现投资收益2583万元，另取得资金收益1924万元，总计实现非经常性损益5686万元，拉升了公司业绩。2020年以来，受疫情影响，公司线下书店销售、线上物流、客户复工等均受冲击，使得2020Q1业绩出现下滑。受海外疫情升级的影响，公司机场书店后续销售不确定性增加。

      线下书店方面，2019新开门店19家，净利润减亏613万元，线上自营渠道保持高速增长。2019年公司新开门店19家，尝试场景化运营，线下渠道持续布局中。2019年书店业务实现营收4.7亿元，同比提升39%，净利润减亏613万元，盈利能力进一步改善。线上方面，2016-2018年，公司线上实现50%+的营收增速，2019年，公司自营互联网销售同比增长44.8%，保持高增速。

      公司财经类图书保持领先优势，少儿类图书市占率排名不断提升。2019年，公司财经类图书市占率14.6%，继续保持市场第一。2015年10月，小中信事业部成立，开始发力少儿类图书，公司少儿出版的码洋市占率排名从14年的106名，提升至2018年前三季度的第18名，2019年，公司少儿类图书市场排名再次提升5位，市占率排名持续提升。

      盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.37元、1.59元、1.88元，基于1）公司经管类畅销书表现强势，品牌美誉度高，市占率仍有提升空间；2）公司发力少儿类图书，2019年市场排名前进5名；3）公司进一步加码图书版权、一二线城市渠道覆盖。鉴于目前疫情影响，暂时不予评级，我们持续看好公司线下连锁书店的布局，以及少儿类图书的表现。

      风险提示：疫情影响下公共场所限流风险、原材料纸价上涨风险、连锁书店拓展成效或不及预期风险、新媒体形式的冲击风险，书号进一步收紧风险。

重要声明

    西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

    本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

    《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

    本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

    本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

    本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。