通过QDII债券型基金投资中资美元债（主题基金研究系列之三）

来源：XYQUANT

导读

中资美元债指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券，债券在境外市场发行，主要以美元计价，但发行主体为境内企业，因此会受到境内与境外政策和市场的双重影响。

今年以来，多起黑天鹅事件带来的冲击在全球资本市场持续升温和蔓延，风险资产大幅下跌造成金融市场流动性层面的压力升级，中资美元债也受到显著影响，其到期收益率显著提高。随着美元流动性持续宽松、市场流动性恐慌情绪有所缓和后，境内发行主体信用资质稳定但受波及被错杀的中资美元债受到市场的高度关注。

由于中资美元债在海外市场发行，境内投资者想要参与需要借道QDII债券型基金。截至2020年3月24日，国内共存续QDII债券型基金25只（同一基金的不同份额合并计算），计算基金2019年4季报披露前五大债券持仓中属于中资美元债部分所占权重，占比最高的为银华美元债精选A，19年4季报披露前五大债券均为中资美元债，前五大债券持仓占比为35.49%；其次为海富通美元收益人民币，19年4季报披露前五大债券中有4只为中资美元债，披露的中资美元债持仓占比为31.50%。

目前基金规模大于3亿元且持有中资美元债的QDII债券型基金共8只，按照2019年四季报披露的前五大债券中中资美元债占比由高到低排序依次为：银华美元债精选A（007204.OF）、南方亚洲美元债A人民币（002400.OF）、鹏华全球高收益债人民币（000290.OF）、易方达中短期美元债A人民币（007360.OF）、南方全球精选债券A人民币（007628.OF）、华安全球美元收益A人民币（002391.OF）、华夏海外收益A人民币（001061.OF）、博时亚洲票息人民币（050030.OF）。我们进一步发现8只基金的收益率普遍与中资美元债-投机级指数具有较高的相关性，可以通过配置QDII基金参与中资美元债投资。

风险提示：（1）主题基金持仓相关度高，风险较为集中；（2）QDII基金为境外证券投资基金，除了需要承担境外市场波动风险之外，基金还面临汇率风险、国别风险等特有风险；（3）本文内容基于客观数据陈述，历史业绩不代表未来。

1、流动性冲击致使当前中资美元债到期收益率大幅提升

中资美元债指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债券。与境内人民币债券相比，中资美元债在境外市场发行，以美元计价，但发行主体为境内企业，因此会受到境内与境外政策和市场的双重影响。

今年以来，多起黑天鹅事件带来的冲击在全球资本市场持续升温和蔓延，资本市场对全球经济预期迅速转向悲观，资产价格同时切换到强避险模式，风险资产大幅下跌造成金融市场流动性层面的压力升级，中资美元债也受到显著影响价格大幅下跌。截至2020年3月24日，Markit iBoxx中资美元债指数、中资美元债-投资级指数和中资美元债-投机级指数分别收于224.64、205.97和278.15点，3月以来跌幅分别为6.24%、3.69%和11.91%。

由于债券到期兑付金额固定，中资美元债当前价格大幅下跌意味着债券到期收益率的提高。今年3月以来，中资美元债指数收益率大幅提升，截至2020年3月24日，Markit iBoxx中资美元债指数、中资美元债-投资级指数和中资美元债-投机级指数到期收益率分别为5.54%、3.44%和15.19%，相对2020年2月底分别提升1.73%、0.97%和6.49%。

同时随着美元流动性持续宽松、市场流动性恐慌情绪有所缓和后，境内发行主体信用资质稳定但受波及被错杀的中资美元债受到市场的广泛关注。

2、通过QDII债券基金投资中资美元债

由于中资美元债在海外市场发行，境内投资者想要参与需要借道QDII债券型基金。截至2020年3月24日，国内共存续QDII债券型基金25只（同一基金的不同份额合并计算），计算基金2019年4季报披露前五大债券持仓中属于中资美元债部分所占权重，占比最高的为银华美元债精选A，19年4季报披露前五大债券均为中资美元债，前五大债券持仓占比为35.49%；其次为海富通美元收益人民币，19年4季报披露前五大债券中有4只为中资美元债，披露的中资美元债持仓占比为31.50%。

3、部分持有中资美元债的QDII债券型基金

本节将进一步选取基金规模大于3亿元且持有中资美元债的QDII债券型基金进行持仓分析，我们计算了今年以来基金日度收益率与Markit iBoxx中资美元债系列指数日度收益率的相关性，发现基金普遍与中资美元债-投机级指数具有较高的相关性，可以通过配置QDII基金参与中资美元债投资。

3.1

银华美元债精选A（007204.OF）

银华美元债精选A由银华基金发行，于2019年5月27日成立，基金最新规模为3.35亿元，基金经理为吴双。基金投资范围为全球证券市场中主要以美元计价的且具有良好流动性的金融工具，通过研判债券市场的收益率变化，在控制风险的前提下，力争为投资人获取稳健回报。基金管理费率为0.80%，托管费率为0.20%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓权重为35.49%。

3.2

南方亚洲美元债A人民币（002400.OF）

南方亚洲美元债A人民币由南方基金发行，于2016年3月3日成立，基金最新规模为18.49亿元，基金经理为苏炫纲。基金主要投资于亚洲市场美元债券，通过分析亚洲区域各国家和地区的宏观经济状况以及发债主体的微观基本面，寻找各类债券的投资机会，在谨慎前提下力争实现长期稳定的投资回报。基金管理费率为0.80%，托管费率为0.22%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓权重为21.94%。

3.3

鹏华全球高收益债人民币（000290.OF）

鹏华全球高收益债人民币由鹏华基金发行，于2013年10月22日成立，基金最新规模为24.79亿元，基金经理为尤柏年。基金主要投资于全球市场的各类高收益债券，通过分析全球各国家和地区的宏观经济状况以及各发债主体的微观基本面，在谨慎投资的前提下，以高收益债券为主要投资标的，力争获取高于业绩比较基准的投资收益。基金管理费率为1.00%，托管费率为0.30%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券有4只为中资美元债，持仓权重为16.64%。

3.4

易方达中短期美元债A人民币（007360.OF）

易方达中短期美元债A人民币由易方达基金发行，于2019年6月5日成立，基金最新规模为7.18亿元，基金经理为祁广东、周怡。基金主要投资中短期美元债券，在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。基金管理费率为0.50%，托管费率为0.15%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券全部为中资美元债，持仓权重为16.59%。

3.5

南方全球精选债券A人民币（007628.OF）

南方全球精选债券A人民币由南方基金发行，于2019年8月21日成立，基金最新规模为4.61亿元，基金经理为苏炫纲。基金通过分析全球各个国家和地区的宏观经济状况以及发债主体的微观基本面，寻找各类债券的投资机会，在谨慎前提下力争实现长期稳定的投资回报。基金管理费率为0.80%，托管费率为0.22%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券中3只为中资美元债，持仓权重为15.65%。

3.6

华安全球美元收益A人民币（002391.OF）

华安全球美元收益A人民币由华安基金发行，于2016年3月23日成立，基金最新规模为6.30亿元，基金经理为庄宇飞。基金在严谨信用分析的基础上，通过分析来自全球各国家和地区的宏观经济状况以及各发债主体的微观基本面，寻求各类债券的投资机会，力争在严格控制风险的前提下，同时追求获取超越业绩比较基准的投资收益。基金管理费率为0.90%，托管费率为0.28%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券中4只为中资美元债，持仓权重为14.51%。

3.7

华夏海外收益A人民币（001061.OF）

华夏海外收益A人民币由华夏基金发行，于2012年12月7日成立，基金最新规模为26.46亿元，基金经理为邓思聪。基金主要投资于全球证券市场中具有良好流动性的固定收益类金融工具（含以外币计价和以人民币计价），投资目标为在控制风险的前提下，追求长期稳定的回报。基金管理费率为0.75%，托管费率为0.22%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券中4只为中资美元债，持仓权重为7.62%。

3.8

博时亚洲票息人民币（050030.OF）

博时亚洲票息人民币由博时基金发行，于2013年2月1日成立，基金最新规模为26.58亿元，基金经理为何凯。基金主要投资于亚洲市场债券，通过分析亚洲区域各国家和地区的宏观经济状况以及各发债主体的微观基本面，寻找各类债券的投资机会，在谨慎投资的前提下，力争获取高于业绩比较基准的投资收益。基金管理费率为0.80%，托管费率为0.25%。

基金2019年四季报披露的前五大重仓债券中3只为中资美元债，持仓权重为6.88%。

风险提示：（1）主题基金持仓相关度高，风险较为集中；（2）QDII基金为境外证券投资基金，除了需要承担境外市场波动风险之外，基金还面临汇率风险、国别风险等特有风险；（3）本文内容基于客观数据陈述，历史业绩不代表未来。

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