【新时代宏观 潘向东、刘娟秀团队】“黑天鹅”下的动荡开局

来源：新时代证券研究

【宏观】“黑天鹅”下的动荡开局

海外疫情爆发引发市场动荡。随着海外疫情不断蔓延，全球市场Riskoff，全球主要股市暴跌，标普500指数从历史新高下跌超过10%只用了6个交易日，为历史最快回调。市场对2020年美联储降息预期飙升，美债利率持续创历史新低，美国联邦基金利率期货隐含2020年美联储降息3次的预期。黄金多头持仓过于拥挤，加上通缩预期升温，黄金价格从暴涨到暴跌。

2月高频数据观察：经济活动显著收缩。生产端：生产指标整体回落。发电耗煤量、高炉开工率、焦化企业开工率、汽车半钢胎开工率全线下滑。需求端：汽车与地产销量大幅下降。内需方面，2月30大中城市商品房销售面积同比下降75.2%，2月前23日乘用车零售同比下降89%。外需方面，2月CCFI运价指数环比下跌1.9%，为2010年以来同期最低。价格端：猪肉价格上涨，油价下跌。2月猪肉价格同比涨幅从143.3%扩大至172.1%，布油价格同比跌幅从5.7%扩大至13.9%。资金面：央行加大公开市场投放力度，资金面宽松。为了应对疫情的冲击，央行在节后没有像往年一样大幅回笼到期资金，而是加大公开市场操作力度并下调逆回购与MLF利率10BP。货币市场利率中枢下降，DR007均值从2.33%下降至2.17%，R007均值从2.58%下降至2.38%。

2月经济数据预测：经济下行，物价高位。1月春节工作日少，2月假期延长、复工缓慢、出行受限，经济供需严重收缩，我们预计2月工业生产、出口、投资、消费累计同比都会大幅回落。节后食品价格超季节性上涨，主要是因为疫情增加了人们囤积食品的需求，而道路阻塞造成食品供给短缺，供需缺口放大导致食品价格上涨，我们预计2月CPI同比增速可能维持高位。疫情加剧全球通缩预期，商品价格大跌，我们预计2月PPI同比再度转负。虽然主要经济数据都受到巨大冲击，但由于政策及时对冲，企业融资环境没有显著恶化，信用创造依然较强，我们预计2月信贷、社融数据仍然会比较强劲。

风险提示

海外疫情超预期；国内疫情出现反复。

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