来源：宇光看食饮
1、4Q19食品饮料整体配置比例回落，四季度板块涨幅跑输大盘。19年底食品饮料基金重仓持股比例7.6%，环比回落0.9pct，配置水平略高于1Q19。分子行业来看，白酒配置比例由3Q19的6.9%回落至4Q19的5.8%水平，几乎所有白酒公司（除了伊力特）均被基金减持，其中五粮液、老窖、顺鑫减持数量较多。非白酒配置比例回升0.2pct，啤酒与乳制品被基金增持，其中伊利增持较多，主要是股价回调后估值合理，市场积极配置。伴随基金持仓食品饮料比例回落，4Q19食饮板块整体上涨3.4%，市场排名第18，跑输沪深300指数约3.1pct。
2、排名前十分析：多数公司被基金减持，集中持股现象明显。（1）从持股基金数量来看，4Q19食品饮料上市公司前十名中，所有公司均被基金减持。排名变化在于：中炬高新跌出前十，古井贡酒补位；五粮液、汾酒排名下降。（2）从基金持股市值来看，4Q19前十名中，所有公司持股比例均有回落。排名变化在于：中炬高新、海天味业跌出前十，口子窖与今世缘进来补位；洋河排名下滑，古井排名提升。总体来看，食品饮料基金持股回落，但仍然集中于白酒。
3、基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司占据主流。观测4Q19市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：茅台、五粮液、伊利、老窖。十大重仓股中消费占有六成（家电的格力与美的）。与三季度相比，4Q19恒瑞、立讯精密跌出前十，万科与海康进来补位。
4、投资建议：站在2020年起点展望，我们选取食品饮料交易策略两条主线：（1）自上而下，选择景气度向上，长期保持稳健增长，且竞争格局较好的行业龙头。白酒复苏至后期，已完成消费需求结构的转换，进入挤压式增长阶段。中小企业面临生存压力，名优酒企进入扩张时期。大众品成长逻辑未变，消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素仍然持续。我们建议选择景气度持续向上的行业；同时优选竞争格局稳定，激烈程度较低的子行业，如白酒中茅五沪汾，大众品中伊利、海天等，看得更远，拿得更长。（2）自下而上，关注边际改善明显、业绩可能出现拐点的公司。我们从产业经营周期、产能扩张、成本变化、渠道库存等角度考虑，企业在2019年处于业绩低点，同时股价、预期都在底部，2020年可能出现经营边际改善、业绩有望快速增长的情况。目前可确认榨菜4Q19业绩底部，2020年大概率平稳向上，重点推荐。恒顺国企改革已有预期，可重点关注。
5、风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。
4Q19食品饮料配置比例回落，板块涨幅跑输大盘。从基金重仓持股情况来看，4Q19食品饮料配置比例由3Q19的8.5%回落至7.6%水平，略高于一季度基金配置比例。1H19食品饮料超额收益过高，机构抱团核心资产现象明显，四季度配置比例环比回落也属正常现象。从市场表现来看，单四季度食品饮料板块上涨3.4%，市场排名第18，跑输沪深300指数约3.1pct。
白酒：基金持仓比例回落。从子行业分解来看：基金持仓白酒比例由3Q19的6.9%回落至4Q19的5.8%水平。几乎所有白酒（除了伊力特）全线被基金减持，其中五粮液、老窖、顺鑫、茅台、汾酒减持数量较多，均为前期超额收益较高公司。
非白酒：啤酒、乳制品仓位回升；肉制品、调味品仓位下降。4Q19非白酒食品基金配置比例回升0.2pct至1.8%水平，其中：
（1）啤酒配置比例回升0.09pct至0.15%水平，主要是重啤、青啤增持较多，应是对啤酒四季度再次提价的反应、财报业绩的乐观展望，以及对重啤资产注入的预期；
（2）乳制品配置比例回升0.25pct至1.09%，主要是龙头伊利下跌后估值合理，市场重新积极配置；
（3）调味品配置比例回落0.14pct至0.13%，中炬高新减持最多，主因美味鲜核心高管变化 带来短期扰动；此外海天、恒顺等也被减持，应是源于高估值压力的正常回调；
（4） 肉制品配置比例下降0.02pct至0.04%，主要是龙头双汇被基金大量减持。
从持股基金数量来看，4Q19排名前十的分别为贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、绝味食品、海天味业、古井贡酒、双汇发展、山西汾酒。与3Q19相比，所有公司基金持有数量均有回落。从排名观察：一是中炬高新跌出前十，古井贡酒补位；二是五粮液、汾酒排名下降。整体来看四季度基金全线减仓食品饮料，前期超额收益高的标的减持更为明显。但行业前十排名股票较少发生变化，也侧面反映出即使股价调整，市场仍然选择龙头白马。
从基金持股市值占比来看：4Q19排名前十的分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘。对比三季度，4Q19所有公司持股比例均有回落。从排名来看，中炬高新、海天味业跌出前十，口子窖与今世缘进来补位；洋河排名下滑，古井排名提升。总体来看，食品饮料基金持股更集中于白酒。
基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司占据主流。观测4Q19市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：茅台、五粮液、伊利、老窖。十大重仓股中消费占有六成（家电的格力与美的）。与三季度相比，4Q19恒瑞、立讯精密跌出前十，万科与海康进来补位。
投资建议：站在2020年起点展望，我们选取食品饮料交易策略两条主线：（1）自上而下，选择景气度向上，长期保持稳健增长，且竞争格局较好的行业龙头。白酒复苏至后期，已完成消费需求结构的转换，进入挤压式增长阶段。中小企业面临生存压力，名优酒企进入扩张时期。大众品成长逻辑未变，消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素仍然持续。我们建议选择景气度持续向上的行业；同时优选竞争格局稳定，激烈程度较低的子行业，如白酒中茅五沪汾，大众品中伊利、海天等，看得更远，拿得更长。（2）自下而上，关注边际改善明显、业绩可能出现拐点的公司。我们从产业经营周期、产能扩张、成本变化、渠道库存等角度考虑，企业在2019年处于业绩低点，同时股价、预期都在底部，2020年可能出现经营边际改善、业绩有望快速增长的情况。目前可确认榨菜4Q19业绩底部，2020年大概率平稳向上，重点推荐。恒顺国企改革已有预期，可重点关注。
风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。
长城食品团队成员：
张宇光：15814062021
黄瑞云：18311052631
逄晓娟：15253166077
叶松霖：13008829196
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
免责声明
长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。
研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
长城证券版权所有并保留一切权利。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
