【春节旺季如期推进，板块长线信心稳步提升—方正食品饮料200120】

来源：虎哥的研究

1、春节旺季进入关键期，节后逐渐将有密集反馈：旺季白酒消费没有出现大家担心的不旺的局面，整体动销正常，高端价格平稳、走量为主；区域龙头延续结构升级趋势，次高端继续高增，大众消费价位升级明显。近期上涨后，板块估值有所修复，但仍处合理偏低水平，春节前后的高频跟踪数据容易扰动情绪，节后才会有密集的渠道调研反馈，建议持股过节，继续坚守长期价值。

2、个股反馈：

1）贵州茅台：12月下旬公司放量较多（提前执行2020年计划），但批价表现坚挺，目前稳定在2400-2450元左右，部分区域有抬升迹象，反映需求旺盛；目前供应整体偏紧，直营渠道缺货，部分经销商已发至3月配额；预计后续公司与各商超平台合作计划将持续落地。

2）五粮液：价格基本稳定在920-930元左右，春节动销平稳，预计多数经销商节前可实际消化全年任务30%-35%左右，库存不高；看好节后续批价回升，全年有望站上千元左右。

3）泸州老窖：去年底的分步提价策略有效促进回款，目前国窖部分区域反馈较弱，但整体情况仍然良性，10号后处于停货状态，批价平稳在780左右，春节消化库存为主；国窖今年保持20%以上增长，高成长低估值，年报分红率也值得期待。

4）山西汾酒：公司三季末开始推动产品结构升级和春节准备，青花表现超预期，目前春节销售优异，预计一月初已基本完成去年节前销售额。

5）今世缘：公司发布业绩预告，19年完成30%收入增速/25%利润增速目标无压力；今年春节延续良好表现，预计春节整体回款已超过30%，开门红无忧，全年收入25%-30%增长确定性较强。

6）古井贡酒：安徽旺季表现比较集中，目前春节回款（目标45%以上）和动销推进正常，古8以上次高端继续高增，公司推出新百亿计划，长期空间明确。

7）口子窖：公司四季度以来转变营销思路，加大费用投入，预计Q4和Q1恢复良性增长；春节动销逐步加快，个别区域有断货现象，经销商信心足，调整效果开始显现，后续重点关注次高端培育情况。

8）洋河股份：洋河春节回款较去年同期有所好转，渠道库存低，批价回升；公司短期仍以调整为主，基本面和业绩彻底反转仍需时间。

9）洽洽食品：由于春节提前和营销改革起效，公司四季度收入增速继续保持快速增长，传统红袋业务保持两位数以上增长，蓝袋和每日坚果小黄袋继续发力，且小黄袋规模效应将带来净利润率提升。

3、统计局最新数据，19年12月汽车外消费品增长8.9%，全年增长9%。其中，餐饮收入12月增长9.1%，延续平稳快增趋势；限额以上商品零售中，饮料类、烟酒类12月分别增长13.9%、12.5%，环比加快，预计与今年春节提前等有关。此外，乡村市场增速仍明显快于城镇市场，线上维持双位数增长水平。总体来看，在餐饮较高景气度背景下，速冻食品、调味品等龙头公司将持续受益，今年仍将会有不错收益。而且近期中国证券报报道，江苏省今年将加大商业一类企业混改力度，其中恒顺醋业今年更换董事长，积极优化调整，存较强改革预期。

4、推荐个股：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；百润股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。

5、风险提示：宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；行业发生食品安全事件等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入176.73亿元，五粮液净买入129.25亿元，洋河股份净买入72亿元，伊利股份净买入34.95亿元。2019年5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出62.61亿元，五粮液净买入71.94亿元，洋河股份净买入22.91亿元,伊利股份净卖出18.86亿元。上周，贵州茅台净买入5.84亿元，五粮液净买入3.08亿元，洋河净买入2.31亿元，伊利股份净买入1.06亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台：本周茅台批价继续稳定在2400-2450元左右（整箱），12月下旬公司进行集中投放，但春节需求旺盛，走量迅速，目前整体供应仍然偏紧，部分区域价格有小幅抬升迹象；公司近期开始陆家加大直营和商超的供应量，预计后续与各平台合作计划还将持续落地。

五粮液：价格基本稳定在920-930元左右，春节动销平稳，预计多数经销商节前可实际消化全年任务30%-35%左右；旺季走量消化库存，节后控货挺价，今年公司增量压力不大，预计后续普五批价有望重启上升趋势。

方正食品团队

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【文章来源】

本报告摘自食品饮料行业周报《方正食品饮料-行业周报200120：春节旺季如期推进，板块长线信心稳步提升》

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刘洁铭    执业证书编号：S1220515070003

刘健       执业证书编号：S1220517080001

余驰       执业证书编号：S1220518050002

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公司投资评级的说明：

强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；

推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；

中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；

减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明：

推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；

中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；

减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数

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