晨会聚焦200120重点关注化工、医药、闻泰科技、恒力石化、恒瑞医药|闻泰科技_新浪财经

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

宏观经济周报：基建投资需求抬升持续刺激钢材补库存，通胀整体继续上行

投资策略-策略周报：持股过年还是持币过年

【行业与公司】

化工行业快评：禁塑限塑政策全面出台，环保降解塑料迎来长足发展

医药行业快评：新一轮药品集采结果公布，仿制药逻辑加速转变

闻泰科技（600745）财报点评：并表半导体业务实现产业升级，发力5G周期

恒力石化（600346）2019年业绩预增点评：盈利超预期，一体化突显成本优势

恒瑞医药（600276）快评：战略前瞻完成新老交替，锐意进取迈向全球创新

宏观与策略

宏观经济周报：基建投资需求抬升持续刺激钢材补库存，通胀整体继续上行

本周国信高频宏观扩散总指数较上周小幅回落

截止2020年1月17日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得912。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润持平上周，废钢价格、环渤海动力煤价格较上周上升，水泥价格、耗煤量、南华工业品指数较上周下降。本周总指数较上周小幅回落，但仍处于较高水平。

本周废钢价格、环渤海动力煤价格继续上涨，或反映基建投资需求抬升持续刺激钢材补库存；电厂日耗煤、水泥价格、南华工业品指数均有所回落，或反映春节临近，工业生产活跃度开始季节性回落。

CPI高频跟踪：食品价格加速上涨，非食品小幅回落

本周（1月11日至1月17日），农业部农产品批发价格200指数加速上涨。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.41%，周环比涨幅较上周扩大0.59个百分点。从分项来看，本周蛋类、水产品价格下跌，肉类、禽类、蔬菜、水果价格上涨，其中肉类、蔬菜、水果价格上涨幅度均较大。

截至1月10日，商务部农副产品价格1月环比为2.01%，暂时低于历史均值3.97%（历史均值取春节月在1月的环比均值），考虑到随着春节临近，肉价以及其他食品价格涨幅还会有明显抬升（农业部数据显示1月11日至1月17日食品价格加速上涨），预计2020年1月CPI食品环比将超越历史平均水平。

本周非食品综合高频指数较上周小幅回落0.14%。分项来看，电子产品、中药价格上涨，黄金饰品、建材价格下跌，柴油零售指导价维持不变。

从全月累计均值环比来看，今年1月非食品价格环比或高于季节性。截至目前的统计数据，1月非食品综合高频指数环比为1.67%，高于历史均值0.75%。

若假设2020年1月CPI整体环比等于春节月在1月的历史环比均值，则2020年1月CPI同比为5.0%。根据上述高频数据分析，2020年1月CPI整体环比超越历史平均水平的概率很大，预计2020年1月CPI同比将回升至5.1%，较2019年12月上升0.6个百分点。

PPI高频跟踪：1月上旬流通领域生产资料价格恢复上涨势头

2020年1月上旬流通领域生产资料价格总指数较12月下旬有所抬升。推动总指数1月上旬上行的主要动力在于焦煤价格大幅上涨，同时期建筑活动用钢铁线材库存明显抬升，背后或反映在地方政府专项债提前发行后，基建投资订单需求在钢材生产上开始反应。

若假设2020年1月流通领域生产资料产品价格持平2019年12月下旬，则1月PPI环比约为-0.1%，按此测算，1月PPI同比约为零。

1月上旬整体流通领域生产资料价格在焦煤价格带动下已再次回升，预计中旬仍会延续上行，因此1月PPI环比高于-0.1%的概率越来越大，1月PPI同比或回升至零以上的水平。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

李智能 S0980516060001；

投资策略-策略周报：持股过年还是持币过年

策略观点：

持股过年还是持币过年春节又将临近，每逢此时，市场上总是兴起一股关于是持币过年还是持股过年的讨论。然而众所周知，短期市场的行情本来也是很难预测的，本文统计了2010年至2019年春节前后A股市场的表现情况，供投资者参考。

过去十年春节前后A股市场的表现情况，从最终的统计结果来看，大体上的结论如下：（1）A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大；（2）从涨跌幅来看，过去十年春节红包具有显著的低风险高收益的特征；（3）从各行业表现情况来看，申万各一级行业在春节前后5个交易日里的上涨概率均在50%之上；从各行业涨跌幅的绝对值数据来看，过去十年有色、电子、计算机板块的表现总体较好，而金融板块表现较为靠后。

具体来看：一是A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大。我们对2010年至2019年历年春节节前和节后5个交易日收益率表现情况进行了汇总，总体来看，A股市场在春节前后的表现多数情况下是比较不错的。在过去的十年中，有八年上证综指在节前5个交易日和节后5个交易日内累计收益均是上涨的，即上涨概率高达80%，而这十年中上证仅有5年的年度累计收益为正，因此从概率的角度看，市场表现确实存在着较为显著的春节效应。

二是从涨跌幅来看，过去十年春节红包具有显著的低风险高收益的特征。从上涨幅度来看，过去十年上证综指在春节前5个交易日里的收益率均值是1.4%，收益率中位数是1.4%，春节后5个交易日里的收益率均值是1.5%，收益率中位数是2.2%。而与之对应的是，我们看到过去十年里上证综指年度收益的算数平均值（即过去10年每年的年度收益简单加总除以10）为1.5%，中位数为-1.8%。并且从波动性来看，历年春节期间的市场表现明显更为稳定，也就是说与全年整体涨幅相比，春节期间的市场红包具有显著的低风险高收益的特征。

三是从各行业表现情况来看，申万各一级行业在春节前后5个交易日里的上涨概率均在50%之上。从2010年至2019年各行业春节前后5个交易日表现来看，多数情况下，申万一级行业在节前节后的表现较好，上涨次数远高于下跌次数。其中，医药生物行业过去十年内在春节节前5个交易日全部是上涨的，上涨概率高达100%。电子和医药生物行业过去十年内在春节节后5个交易日均是上涨的。即使是上涨概率相对较低的金融板块，其节前节后的上涨概率也均在50%之上。

四从各行业涨跌幅的绝对值数据来看，春节期间有色、电子、计算机板块的表现总体较好，而金融板块表现较为靠后。有色金属板块在2010年至2019年间春节前5个交易日平均上涨幅度为3.9%，涨幅中位数高达4.9%，在所有板块中表现最佳。春节后5个交易日来看，电子行业平均上涨幅度为5.3%，表现靠前，涨幅中位数上依然是有色行业表现最佳，为5.2%。此外电子、计算机等行业节前节后综合表现同样较好，而金融板块无论是在节前5个交易日还是节后5个交易日表现均较为靠后。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

化工行业快评：禁塑限塑政策全面出台，环保降解塑料迎来长足发展

国信化工观点：

1）限塑令政策时间跨度长，全产业链协同应用范围广。政策目标2020年率先在部分地区和领域实施，2022年在塑料污染问题严重的领域形成一批可推广的塑料减量和绿色物流模式，2025年塑料污染治理得到控制。政策覆盖领域广，限制领域包含农业地膜使用，包装用不可降解塑料袋，打包盒等一次性塑料餐具和快递用塑料包装等。

2）政策大力推广替代产品，环保降解材料迎来长足发展。“意见”中鼓励替代塑料产品发展，环保降解材料将迎来高速发展。可降解塑料是治理塑料污染的重要手段之一，在一次性塑料产品中大量应用可降解塑料成分，是减少塑料污染的最有效的手段。2018年国内可降解塑料行业规模约54.4亿元，2012年以来复合增长率13.7%，我们认为未来国内改性塑料以及可降解塑料将迎来使用范围的扩大、性能标准的提升、需求市场的爆发式增长。

3）禁塑令公布加快环保及可再生塑料产业发展，我们推荐生物降解塑料龙头金发科技，我们预计公司19-21年EPS分别为0.48/0.59/0.68元，对应PE为18.8/15.3/13.2倍，维持“买入”评级。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

医药行业快评：新一轮药品集采结果公布，仿制药逻辑加速转变

投资建议：带量采购趋于常态化，仿制药降价将成为长期趋势，未来预计将继续扩大品种和地区范围。行业集中度持续提升，发展方向加速向创新药转型，建议短期关注本轮集采中标企业业绩弹性，持续关注研发能力较强的国产创新药、创新器械企业及CRO/CDMO企业。建议买入：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、乐普医疗、药明康德、泰格医药。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：陈曦炳、李虹达；

闻泰科技（600745）财报点评：并表半导体业务实现产业升级，发力5G周期

我们上调公司盈利预测，预计19-20年公司归母净利润14.59/43.80/54.90亿元，同比增速122%/78%/45%,对应市盈率为84.7/28.2/22.5。此前预测为9.99/16.43/24.89亿元，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

恒力石化（600346）2019年业绩预增点评：盈利超预期，一体化突显成本优势

投资建议：我们调整公司盈利预期，预计2019-2021年归母净利润109/129/157亿元，同比+227/19/22%，EPS=1.49/1.78/2.16元，当前股价对应PE=11.7/9.9/8.1，维持“买入”评级。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

恒瑞医药（600276）快评：战略前瞻完成新老交替，锐意进取迈向全球创新

预计2019-2021年收入241/309/398亿元，同比增速38/29/29%；归母净利润54/70/92亿元，同比增速32/31/31%；摊薄EPS=1.22/1.59/2.09元，当前股价对应PE=75/57/43x。深入理解公司的战略前瞻性、坚定决心、高效执行力以及体系化能力后，我们期望在5-10年间取得创新药国际化的初步成果，再次强调“买入”评级。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

研报精选：近期公司深度报告

骆驼股份（601311）深度：聚焦起动电池，细分龙头再起航

逻辑：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦

行业：全球市场超过1500亿元，需求稳健增长

布局1：聚焦主业，加速海外布局，融入全球产业

布局2：发挥渠道优势，发力后市场业务

布局3：发力再生铅，打造产业链闭环

证券分析师：梁超 S0980515080001；

陶定坤 S0980519110002；

广电计量（002967）深度：成长最快的第三方综合性检测公司，业绩拐点将至

公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

澜起科技（688008）深度：东海明珠还，科创波澜起

澜起科技：国产内存缓冲芯片龙头；内存缓冲芯片：后摩尔时代内存模组上的明珠；募投瞄准新一代DDR5内存，打造自主可控服务器平台；澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.29/11.18/13.16亿元，EPS 0.82/0.99/1.17元，对应市盈率87.1/72.4/61.4X。我们认为公司合理估值为75-100元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜

5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时

公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：李恒源；

金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期

我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰

作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：彭若恒；

金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商

综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长

公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈

公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

研报精选：近期行业深度报告

半导体材料专题报告：市场空间巨大，国产替代大有所为

目前全球半导体制造业正处于向大陆地区转移的历史大变革当中，国内半导体材料产业面临巨大的历史机遇。目前我国半导体材料的国产化率仅约20%，未来国内半导体材料市场需求随晶圆制造产能的持续扩张仍有较大的规模增长。参考锂电池四大材料顺利完成国产化，我们看好在巨大的半导体市场需求刺激下，国内半导体材料顺利完成进口替代将成必然趋势。

我们建议重点关注三安光电、鼎龙股份、安集科技、菲利华、巨化股份、江化微、雅克科技、华特气体、南大光电、昊华科技、强力新材、阿石创、飞凯材料、联瑞新材、深南电路。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

唐泓翼 S0980516080001；

欧阳仕华 S0980517080002；

非金属建材行业投资专题：这也是核心资产

展望2020年，水泥行业需求端有支撑，供给冲击有限，供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态，叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节，预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行，“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续，预计相关龙头企业高股息的状态有望保持，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。基于上述分析，我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

苹果产业链专题-2020年投资主线之一：苹果产业链的新一轮机遇

看好2020年苹果产业链的机遇，重点关注新机的创新及出货量预期提升带来的产业链增长机遇，重点关注可穿戴设备的进一步快速增长带来的量价齐升机遇。

标的方面建议重点关注：信维通信、工业富联、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、京东方A、欧菲光、长信科技、长盈精密、东山精密等。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

半导体研究专题二：从国家战略角度看半导体制造——做大做强

从全球范围看，半导体是成熟行业，不是新兴产业。从中国大陆市场看，半导体产业国产化率较低，落后于全球半导体产业发展步伐，是战略性产业。战略性产业就要从国家战略的高度去看国内半导体产业的发展，特别是重资产的半导体制造环节。中芯国际和华虹半导体是国内最大的两家半导体代工厂，在国家意志的顶层引导下，做大做强是目标，两家公司必定会发展到国际准一线半导体代工水平。

华虹半导体：公司专注特色工艺，收入增速强于全球市场，维持“买入”评级

中芯国际：半导体代工龙头，看好先进制程，维持“买入”评级

证券分析师：何立中 S0980516110003；

光器件行业专题：5G带来海量光器件需求，行业维持高景气

光模块价值量在光器件中占比最大，承载网前传中对光模块需求旺盛，建议重点关注“四大”标的：华工科技、光迅科技、中际旭创、新易盛等；此外，5G新架构需要引入无源WDM、有源WDM 、WDM PON等光器件，同样需求巨大，建议重点关注“四小”标的：博创科技、太辰光、天孚通信、剑桥科技等。