特斯拉深度解析：国产新周期，电动化大未来

来源：未来智库

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主要内容：

公司介绍:全球电劢车领导者，汽车产业链中的苹果

销量解析:model3初露峥嵘，model Y更创辉煌

产能建设:上海工厂进度超预期，柏林是10个新厂规划的起点

经营情况:规模提升带劢各项财务指标改善

品牌力的有效支持:直营模式、自动驾驶、充电桩

供应链:20年底完成国产化，核心供应商弹性几何?

报告摘要：

汽车生态的变革者，电动化的领导者:由马斯克领导的特斯拉团队完全基于用户体验，带来汽车领域的三大发革 :电动化，智能化，商业模式发革。04年成立，08年交付首款车型Roadster，由豪华车ModelX/S 打造树立高 端品牌，后下沉大众化市场，19年销量36.7万辆占全球电动车份额约18%，其中Model3销量30万辆已证明其与燃油车的竞争优势。特斯拉依靠其领先的整车OTA系统、强大的充电桩网络、直营商业模式已建立电动车使用 生态，奠定其汽车界的“苹果”地位。

新市场新车型，特斯拉的全球版图才刚刚开始:中国及欧洲19年接力美国成增速最高的增量市场。中国工厂已 投产，一期15万辆产能达产，21年扩至50万辆;国产Model3降价至30万以内，已开始交付;ModelY国产提 前至夏季，预计20年中国特斯拉销售15万辆以上。欧洲柏林工厂已启劢，产能50万辆，21年投产;美国工厂产 能44万辆，新增10万辆ModelY产能，20年中投产;此外特斯拉未来在全球总规划10-12座超级工厂。新车型方面 ，2020年ModelY交付，售价3.99万美元的纯电动SUV车型，有望成为比Model3更爆款的车型;22年皮卡 Cyber交付(发布首周订单25万辆)，进军规模600万辆的皮卡市场。预计2020年特斯拉销量55-60万辆， 保持每年40%左右的高增长，2025年销量有望达到300万辆，全球市占率20%。

对标苹果，特斯拉将开启中国电动车产业链的黄金时代，对科达利、恩捷、天赐、拓普等标的业绩弹性大:国产 Model3目前的零部件国产化仅为30%，目标在20年底达到100%。中国供应商主要有两类，一是配套特斯拉电 池供应商LG电池的材料厂商，二是汽车零部件，测算单车价值量2000元以上的主要厂商有材料供应商(科 达利、恩捷股仹、赣锋锂业、天赐材料)，汽车零部件(华域汽车、拓普集团、三花智控、旭升股仹)。从业绩 弹性较大，我仧测算若20年国产特斯拉销量达到15万辆，相对亍2019年业绩，对拓普、科达利、恩捷、天赐的 利润弹性10-15%，若销量达到100万辆，则带来70-80%的增长。

报告内容：

（报告来源：东吴证券）

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