中银国际早报-20200103

来源：中银国际期货研究

中银国际期货早报

金融期货

股指期货：

1月2日，股指期货三大主力合约均出现上涨。IF主力合约IF2001涨1.35%；IH主力合约IH2001涨0.87%；IC主力合约IC2001涨1.80%。

股票现货市场方面，上证综指、深证成指、沪深300指数、上证50指数、中证500指数和创业板指数分别涨1.15%、涨1.99%、涨1.36%、涨0.90%、涨1.87%和涨1.93%。

分析与展望：

投资者需要继续对最新的重大进展或者结果给予高度关注。现阶段，应该重点关注的重大事件包括中国金融监管部门对资管新规执行过程中的相关政策、美联储未来政策决定、英国脱欧进展的重要事件等。

对于未来，我们仍然维持原有的观点。

即“目前震荡构成趋势，市场的震荡趋势仍然有望持续一段时间。”

降准符合原有市场预期。时间点略提前。

此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

预计市场综合指数很可能小幅震荡上行，但是总体上讲，仍然将处于震荡的总体形势之下。

另外，在全球经济未来增长放缓的大背景下，市场投资风格将产生明显的变化，从而使市场运行表现出明显的结构性特征。 

建议投资者目前继续采取市场中性的阿尔法策略。买入和持有各类优质股票，包括可以明确证明自身投资价值的创新类、成长类股票、优秀的产业转型升级的股票、现金分红比例超过3.5%的蓝筹股票和前期被错杀的价值股等，空沪深300指数期货，获取稳健的绝对投资收益。

国债期货：

十年期主力合约T2003收于98.015，跌0.14%；五年期主力合约TF2003收于99.860，跌0.09%；二年期主力合约TS2003收于100.370，跌0.05%。宏观方面，2019年12月份，财新中国制造业采购经理人指数（财新制造业PMI）录得51.5，小幅下滑0.3%，结束连续五个月的回升势头。流动性方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，2019年1月2日不开展逆回购操作。当日有4000亿逆回购到期量，净回笼4000亿元，周五将有1500亿逆回购到期量。央行通过降准提前布局关键年份的稳增长目标。降准刺激之下现券收益率往往也会下行，但是此外，此前支撑债市的资金面已经基本走到了尽头，资金面更加宽裕的可能性已不大，宽裕格局大概率将会逐步收敛。此后，现券收益率可能将不断面临基本面表现好转预期的考验。因此我们认为，期债短期可能继续受益于本次降准以及后续可能的LPR利率调降，但中期面临经济筑底的压力。现券收益率继续大幅下行的空间其实并不大。

能源化工

PTA/乙二醇

昨日产业链上PTA价格小幅下跌10-20元/吨，乙二醇价格涨幅50元/吨。下游产产品价格基本稳定。涤丝市场主流产销维持在40-60%。几家聚酯工厂产销在30%、20%、60%、100%、20%、20%、50%、40%、90%、10%、55%、10%、60%、40%、20%、60%、80%。涤短市场主流产销在30-70%。

乙二醇：

1月2日华东乙二醇库存共计41.4万吨，较12月26日减少1.05万吨，其中，张家港18.9万吨（某库日均出货约在12395吨附近）；太仓6.8万吨；宁波8.5万吨；江阴4.1万吨，洋山3.1万吨。本周港口库存降低提振价格。但在下游需求逐渐走弱的大趋势下，供求关系依然宽松。不过目前库存绝对水平过低，在01合约交割前不宜过分看空。继续观察新产能对市场的影响情况。观点供参考。

PTA：

截至2020年1月2日，PTA社会库存约143.8万吨，较上周增加1.4万吨，前期PTA开工率维持84.48%水平，宁波逸盛石化一套65万吨/年PTA装置于1月1日进入停车，重启时间待定。开工率跌至82%。然而PTA供应量依旧充足，而下游聚酯开工走弱，接货情况不佳，导致成交情况不佳，周内PTA仍处于累库阶段。随着下周下游陆续放假，且中泰120万吨装置及恒力新装置即将出合格品，预计下周PTA库存仍存在累库可能。观点供参考。

沥青：

昨日国内重交沥青行情稳中小涨，西北地区，中石油疆内疆外均有50元/吨涨幅。东北地区，中海油推涨250元/吨；河北地区中油秦皇岛价格上涨150元/吨；山东中海滨州涨价150元/吨，京博石化小幅上涨14元/吨，东明石化12月月30日转产渣油，节前无复产计划；齐鲁石化12月20日暂停沥青生产转产渣油，1月2日复产沥青。长三角地区，中油温州涨幅100元/吨，中海泰州涨幅180元/吨，另外中油兴能也有100元/吨涨幅；华南地区中化泉州价格推涨150元/吨，高富小幅上涨50元/吨。虽然油价下跌，但在炼厂供应偏紧支撑下，国内沥青市场依然坚挺。目前北方炼厂多以冬储订单交易为主，成本支撑下无降价意向。南方市场春节前赶工期，刚需积极，同时炼厂供应偏低，行情坚挺为主。节前央行降准消息释放资金面利好，提振业者对2020年需求面预期。观点供参考。

燃料油：

1月2日新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格318.35美元/吨，跌5.1美元/吨，到岸贴水为20美元/吨。截至昨日下午，新加坡燃料油380CST 1月/2月价差为7.25美元/吨，2月/3月价差为3美元/吨。夜盘分别涨至10.25及5美元/吨。上海05合约和新加坡市场价差回落至38.1美元/吨。新加坡燃料油库存20475kb，比上周增加236kb。因供应紧张，含硫0.5%船用燃料1月/2月价差再创历史新高。含硫0.5%船用燃料1月/2月价差报12.25美元/吨，较周一的12美元/吨有所上涨。一位新加坡燃料油交易商表示，低硫燃料油市场气氛升温。由于新加坡市场符合IMO规范的燃料油供不应求，市场供应正在收紧。预计新加坡每月进口200-250万吨低硫燃料油，而船用油需求在每月400万吨，这种供应紧张的局面将持续至2020年。市场人士表示，直到中国开始出口含硫0.5%船用燃料，新加坡将一直维持供应短缺的局面。未来依然紧密关注中国退税政策的推出及油价趋势，观点供参考。

橡胶：

周四华东天然橡胶现货报11950元/吨。东南亚天胶船货报盘平稳。原料收购价格宽幅回落，供应商报盘略有走低，部分工厂存在长约交单压力。中国市场还盘更低，供应商货源优先供给欧美等海外市场。青岛保税区进口天胶市场报盘震荡微调。现货市场成交一般，套利商以换货为主，高价难以成交。截至 1 月 2 日，上期所仓单增加 2000 至 228,250 吨。下游轮胎企业整体开工率降至52.7%。山东地区雾霾偶有出现，环保检查力度再次加大，对生产企业管控严格，部分企业限产三成，而当前轮胎厂受下游需求及自身库存压制开工已处较低位置，因此小幅限产对其行业整体开工影响不大。周四沪胶主力合约总持仓为资金流入。技术分析上来看，日均线空头排列，趋势向下。策略上建议观望。5-1 价差在 200-400 区间波动。周四 20 号胶主力合约总持仓为资金流入。STR20 报 1530-1540 美元/吨，SMR20 报 1470-1490 美元/吨,最高折合 10750 元/吨。建议观望。2-5 价差 280。观点供参考。

原油：

1月2日（周四），中东紧张局势令伊拉克原油供应面临风险此外OPEC新一轮减产行动正式开启也支撑油价。

纽约商品期货交易所WTI 2月原油期货收盘上涨0.12美元，至61.18美元/桶，涨幅0.20%。

洲际交易所布伦特3月原油期货合约收盘上涨0.25美元，至66.25美元/桶，涨幅0.38%。

上海能源交易中心原油期货主力期约SC2002在夜盘以481.2元/桶收盘，下跌0.6元，跌幅0.12%。

工业品

纸浆：

周四山东地区针叶浆价格平稳，银星4500元/吨，阔叶浆巴桉3650-3750元/吨。文化纸巨头APP、万国纸业、山东汇博/江苏博汇纸业、上海晨鸣浆纸齐发12-1月份的涨价通知，涨幅200元/吨。纸企及经销商库存低位，文化用纸经历旺季5轮提价，毛利已超去年同期水平。青岛地区库存量105万吨，港内库存52万吨，常熟地区库存52万吨，下滑较快。10月欧洲港口库存量较9月增加3.3%至21.6万吨。俄罗斯伊利姆1月报价较上月下调10美元/吨。本周进口木浆现货市场呈平稳趋势，下游纸企按需补库，各类纸浆现货价格小幅波动。周四废纸下调 50 元/吨。离岸人民币汇率回到 6.94，利空纸浆价格。期现价差-38。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多，目标 4660。5-1 合约跨期价差 138，观点供参考。

纯碱：

供应方面，纯碱开工率81.19%，环比下降0.62%。纯碱库存较上周下滑8.4%至74.62万吨，但仍处于偏高水平。近两天玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库情况环比略有下降，市场信心平平。东北地区冬储款收完之后，生产企业报价有所上涨，意在提振市场信心和烘托市场气氛。华中地区近期生产企业出库情况一般，部分厂家报价有所松动，增加对江浙沪等地区的销售力度。下游加工企业已经基本准备放假。12 月 31 日，轻碱，重碱现货价格不变，期现价差- 4。纯碱企业除减产缓解库存外，下游订单增量也在积极调整供应过剩矛盾。轻质纯碱的下游行业在环保影响下难有明显需求增加表现，重质纯碱方面刚需较稳。低价期间释放订单也对纯碱下游企业利润有支撑影响，需求释放量加大可能性进一步增强。技术分析上，日线走高，短期趋势向上。策略上建议逢低做多，目标 1800。9-5 合约跨期价差 55，观点供参考。

贵金属

黄金：

金价周二升至三个月高位，现货黄金盘中一度上涨0.7%至1525.38美元/盎司，是9月25日以来最高位，基本锁定年涨幅19%，创2010年以来最佳年度表现，因对全球经济增速放缓的担忧引发人们对贵金属的兴趣激增，而全球央行的宽松政策以及贸易环境的不确定性为贵金属提供长期支撑。2020年1月1日中国人民银行发出“全面降准”礼包，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放约8000多亿元资金。短期美元大幅走弱推升了金价，只要金价维持在1500美元上方，投资者可继续看涨金价或升至1557美元水平。

有色金属

铜铝锌：。

黑色金属

铁矿石：

普氏涨1.25至93.2，港口现货多数普涨5元左右，部分涨16元，唐山钢坯降10至3300，下游钢材涨20左右。钢厂开工率收缩，盈利情况持平，建材钢厂成品库存及社会库存小幅增加，尽管一季度供应将出现收缩，不过年前需求变化相对平稳，或令矿价上行动力减弱，建议前期多单尝试离场，暂持观望，也可尝试short ATM附近的OTM puts。

农产品

豆粕：

短线美豆价格或仍将偏强运行。美豆上涨提升进口大豆到港成本，提振豆粕价格。加上春节临近，近日中下游集中进行节前备货，且各主产省将生猪出栏量与政绩考核挂钩，及养殖暴利，三元育肥猪留种做母猪现象普遍，母猪存栏恢复较快，预计2020年5月之后生猪存栏会有较明显回升，当前肉蛋禽存栏仍处于高位，禽料需求保持较高水平，均支撑粕价。 但大豆到港量较大，12-1月大豆到港量或高达1664万吨，未来两周大豆压榨量将保持在200万吨的超高水平，豆粕库存再度回升，山东油厂已不再限量提货，开始催提，个别油厂周末可能憋停。而南方水产需求进入淡季，及春节前生猪集中屠宰，节后生猪养殖需求下降，饲企对后市信心不足，年前备货量也不会太大，限制豆粕上涨空间。 总的来看，随着节前备货展开，短线豆粕价格或震荡温和反弹，但在生猪养殖业明显复苏或油脂价格明显下跌之前，豆粕价格暂难转势。

豆油：

油脂板块延续强势，目前国内以西南为主要代表的部分地区散油现货供应仍较为紧张，去年12月份豆油市场已经出现“北油南调”的现象，加上随着棕榈油价格攀升至近几年高位，豆棕价差已然缩减至500元/吨以内，明显低于此前的正常水准，不利于棕榈油替代消费的增加，尤其冬季低温天气下棕榈油勾兑量将大幅萎缩，这将助于刺激以豆油为代表的其它油脂占据的市场份额，美豆上涨亦提升进口大豆的到港成本。油脂板块整体处于强势，整体向下调整空间亦不会太大，仍处于强势格局。

美豆：

周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，因为交易商预计中国的需求将会增加。截至收盘，大豆期货上涨0.75美分到3美分不等，其中3月期约收高0.75美分，报收956.25美分/蒲式耳；5月期约收高0.75美分，报收969.50美分/蒲式耳；7月期约收高1.25美分，报收981美分/蒲式耳。盘中主力期约一度涨至2018年6月份以来的最高水平。

白糖：

昨日主产区现货报价无大的变化，南宁仓库新糖报价5725-5730元/吨，柳州中间商站台新糖报价5710-5720元/吨，仓库新糖报价5730-5740元/吨，柳州集团站台新糖报价5700-5740元/吨，来宾中间商仓库新糖报价5650-5670元/吨，昆明新糖报价5720-5750元/吨，大理报价5690-5730元/吨。操作上，建议买入为主。观点供参考。

棉花：

据USDA显示，截至12月19日当周，2019/20年度美棉净出口销售13.51万吨，较四周均值减少44%。但市场预期第一阶段贸易协议达成，提振市场，隔夜美棉继续小幅攀高。主力合约冲击70美分/磅整数关口。郑棉持续走高后，盘面震荡加剧。操作上，坚定多单持有。观点供参考。

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