晨会聚焦191209重点关注纺织服装、传媒行业、非金属建材行业、半导体研究专题、安踏体育、港股、友邦保险、国星光电、长电科技|国星光电_新浪财经

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来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

2019年12月策略月报：科技股浪潮与经济复苏预期

【行业与公司】

纺织服装行业2020年年度投资策略：深挖结构性增量机会，关注龙头经营韧性

传媒行业2020年投资策略：底部双击，向上再出发

非金属建材行业2020年投资策略：行稳致远，进而有为

半导体研究专题二：从国家战略角度看半导体制造——做大做强

安踏体育（02020.HK）快评：主业表现超预期，Amer产生并购亏损

商贸零售2020年年度投资策略-关注电商、超市、专业连锁三条主线

房地产2020年投资策略：此情可待

电子行业动态点评：3D sensing创新持续，产业有望进入新的爆发周期

2020港股投资策略：全面牛市的号角

友邦保险（01299.HK）快评：短期因素不掩长期价值

国星光电（002449）快评：国资入主后首次推出股权激励，激发内在动力

长电科技（600584）快评：半导体产业国内化提速，封测龙头迎向上拐点

宏观与策略

2019年12月策略月报：科技股浪潮与经济复苏预期

11月份，A股市场走弱，我们跟踪的主要指数中创业板50逆势上涨，创业板再次走出了相对主板的超额收益。从基本面来看，10月经济数据再度回落，但11月PMI数据反映出经济的边际企稳迹象，中短期内经济能否企稳还将取决于后期逆周期政策的实际效果。展望后市，在经济下行压力与韧性同在、自主可控国产替代趋势未变的情况下，我们认为12月的投资机会可以重点关注两个方面，一是受益于5G终端普及的新增需求增长，科技股浪潮年末有望继续上演，二是当前海内外的经济弱复苏预期可能催化周期类板块短期的交易性机会。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

纺织服装行业2020年年度投资策略：深挖结构性增量机会，关注龙头经营韧性

展望2020年我们认为，行业整体有望在促销费政策等落地下逐步企稳，但分化依旧是主线：一是，体育及童装两大赛道景气度仍有较大支撑，同时其中的竞争格局优化下龙头有望实现快速成长；二是，低线市场仍将是目前国内渠道端主要挖潜的空间所在，依托电商新营销新渠道下将更有效的帮助品牌实现下沉增量客群获取；三是，积累了较深厚内功，具有较强经营韧性的等龙头公司，在行业回暖预期下，仍具较大业绩和估值弹性。综合考虑我们建议重点关注：森马服饰、李宁、比音勒芬、南极电商、开润股份、健盛集团等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：彭若恒、冯思捷；

传媒行业2020年投资策略：底部双击，向上再出发

三条主线把握投资机会：1）细分行业龙头标的，推荐芒果超媒、顺网科技、三七互娱、新媒股份、视觉中国等标的；2）其次，从行业景气度角度推荐游戏及大视频行业，关注存在周期反转可能的营销版块；稳健选游戏（三七互娱、吉比特、世纪华通、掌趣科技、游族网络、昆仑万维等）及出版（中信出版等）；大视频领域平台推荐芒果超媒，内容关注光线传媒、欢瑞世纪（维权）、华策影视、奥飞娱乐等；营销行业关注分众传媒、蓝色光标等；3）新科技关注与5G、AI、云计算等结合的云游戏（平台推荐顺网科技、号百控股等）、VR（恒信东方）、营销云等领域。

证券分析师：张衡 S0980517060002；

非金属建材行业2020年投资策略：行稳致远，进而有为

现阶段，市场已逐步达成“经济增速长周期下行、增长结构将发生转变”的共识，并逐步放弃对“通过地产或流动性大水漫灌以刺激经济重回高增长”的期待。宏观经济环境充斥着“稳”和“规范”两大主题词。在基建需求端，“稳投资”政策持续发力，投资增速趋稳，增势有望延续，且增长呈结构化特征，区域发展布局不断加速，2020年需重视城市群发展带来的机会；在地产需求端，因城施策的政策调整、利率下行以及购买力积累等因素或使地产销售走出小周期回暖，叠加前期已累积的开工项目，预计2020年地产投资韧性犹存，施工、竣工有支撑，开工或承压但若销售端走出小周期回暖，预计预期不差。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

半导体研究专题二：从国家战略角度看半导体制造——做大做强

从全球范围看，半导体是成熟行业，不是新兴产业。从中国大陆市场看，半导体产业国产化率较低，落后于全球半导体产业发展步伐，是战略性产业。战略性产业就要从国家战略的高度去看国内半导体产业的发展，特别是重资产的半导体制造环节。中芯国际和华虹半导体是国内最大的两家半导体代工厂，在国家意志的顶层引导下，做大做强是目标，两家公司必定会发展到国际准一线半导体代工水平。

华虹半导体：公司专注特色工艺，收入增速强于全球市场，维持“买入”评级

中芯国际：半导体代工龙头，看好先进制程，维持“买入”评级

证券分析师：何立中 S0980516110003；

安踏体育（02020.HK）快评：主业表现超预期，Amer产生并购亏损

投资建议：公司作为国产体育用品龙头，盈利能力强，品牌矩阵丰富，长期空间广阔。鉴于公司主业利润超预期，而并购产生暂时性亏损，我们调整盈利预测，预计公司19-21年净利润增速分别为31.4%/28.0%/21.1%（此前为36.2%/23.1%/21.7%），EPS分别为2.00/2.55/3.09元（此前为2.07/2.55/3.10元），PE分别为34.3x/26.8x/22.1x，维持合理估值82-85港元，对应2020年29-30x PE，维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

商贸零售2020年年度投资策略-关注电商、超市、专业连锁三条主线

投资建议：关注电商、超市、专业连锁三条主线

1电商将持续录得远超社零整体的增速；2.继续重点推荐受益通胀，收入表现较好、确定性较强的超市板块。鉴于全渠道新零售仍处探索期，我们建议关注创新投入较小、经营策略相对稳健的家家悦。3.自下而上角度，由于专业性、体验性、安全性诉求，渠道价值较高，且持续受益份额提升的专业连锁龙头，建议关注周大生、老凤祥、爱婴室。重点推荐家家悦、周大生、老凤祥、爱婴室。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

房地产2020年投资策略：此情可待

建议关注：“低估值＋双增长＋较佳业绩锁定性”的优势地产股，政策偏暖，预计第二梯队的公司会更加积极进取，维持行业“超配”评级，推荐中南、阳光城、融创、金科、保利、金地、荣盛、蓝光、融信、华润、旭辉、华夏幸福、龙光、宝龙、佳兆业、碧桂园、禹洲、中航善达、合景泰富、华侨城A、龙湖等。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：王粤雷；

电子行业动态点评：3D sensing创新持续，产业有望进入新的爆发周期

随着5G时代的到来，传输速率、芯片处理能力、散热以及成本等不同环节问题解决，基于3D sensing的应用例如AR/VR、虚拟购物、自动驾驶汽车及先进驾驶辅助系统等将有望大规模展开。我们判断3D sensing(TOF&结构光)市场即将迎来新一轮爆发。技术方向上，TOF和结构光在性能上各具优势，其中TOF成本相对较低。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

2020港股投资策略：全面牛市的号角

我们分别从时间、风格、估值、股息率四个维度阐述了当下港股的投资机会，建议积极布局金融+周期中下游，包括：房地产、汽车、建筑、建材、钢铁、机械、轻工制造、基础化工、电力设备、银行、非银行金融。周期上游包括有色金属、煤炭也有优于大盘的收益表现，然而对投资人的要求更高，建议2020年下半年重点关注。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

何立中 S0980516110003；

荣泽宇 S0980519060003；

联系人：丁诗洁、谢琦；

友邦保险（01299.HK）快评：短期因素不掩长期价值

集团于近期重金聘请李源祥先生为候任集团首席执行官兼总裁：可见其对中国内地业务的重视程度，但同时亦有可能，在外资寿险企业的逐步紧逼下，集团或迫切寻求对内地业务先发优势的构建。整体而言，我们认为友邦保险护城河稳固，维持2019-2021年每股内含价值预测，并维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

国星光电（002449）快评:国资入主后首次推出股权激励，激发内在动力

公司此时推出股权激励，将有利于绑定核心管理层利益，进一步做强公司业绩，预计公司2019~ 2020年归母净利润为4.61/5.61/6.78 亿元，利润增速分别为3.5%/22%/21%，对应2020年PE 13倍。目前公司估值处于上市以来的最底部区域，公司长期经营能力稳健，ROE维持在10%以上。广东广晟资产入主后，公司资源禀赋能力大幅提升，未来将有望做大做强，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

长电科技（600584）快评：半导体产业国内化提速，封测龙头迎向上拐点

我们预计2019~2020年公司净利润分别为0.55/5.71/8.53亿元，对应2020年增速939%，PE为64.0倍，PB为2.96倍。考虑公司在高端封测领域的龙头地位，是国产半导体重要的一环。随着公司迎来业绩反转，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

研报精选：近期公司深度报告

卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜

5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时

公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：李恒源；

金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期

我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰

作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：彭若恒；

金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商

综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长

公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈

公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

工商银行（01398.HK）深度：大象之舞：工行的转型之路

结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为工商银行内在价值为6.9~9.8元，对应2019e PB 1.0~1.4x。其估值目前仅有不到0.9x，处于非常低的水平，投资价值明显，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

邮储银行（01658.HK）深度：零售存款优异，对公潜力待发

综合绝对估值与相对估值方法，我们认为公司股票价值在5.8~8.2元（折合6.4~9.1港元）之间，2019年动态PB为1.0~1.4倍。我们认为邮储银行具有很强的负债优势，长期盈利能力仍有相对提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

保利地产（600048）深度报告：资源禀赋优，业务协同好

公司2019年三季度末预收款为3829亿元，在满足了2019年wind一致预期营收后，剩余的2496亿元可锁定2020年wind一致预期营收的81.6%，业绩锁定性佳。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为1.95、2.30、2.73元，年复合增长率19.7%，对应PE为8.0、6.7、5.7x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

研报精选：近期行业深度报告

光器件行业专题：5G带来海量光器件需求，行业维持高景气

光模块价值量在光器件中占比最大，承载网前传中对光模块需求旺盛，建议重点关注“四大”标的：华工科技、光迅科技、中际旭创、新易盛等；此外，5G新架构需要引入无源WDM、有源WDM 、WDM PON等光器件，同样需求巨大，建议重点关注“四小”标的：博创科技、太辰光、天孚通信、剑桥科技等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

汪洋 S0980517090001；

锂电行业深度之一：导电剂专题-小产品，大应用

1）“高镍化、高倍率、长循环寿命+负极硅基化”趋势将加速新型导电剂渗透率提升。2）新型导电剂技术持续快速进步，技术和供应链壁垒将加速新型导电剂行业集中度提升。我们认为拥有核心研发能力、产品性能领先、客户结构优异且获得资本助力的导电剂龙头公司有望率先在行业竞争中突围，推荐关注天奈科技、道氏技术，首次覆盖均给予增持评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

居嘉骁 S0980518110001；

房地产行业专题：2019年三季报总结及全年业绩前瞻专题研究：增长是主基调，业绩锁定性较佳

2019年以来，投资、销售、新开工、施工等行业指标均展现出较强韧性，我们认为，在货币政策持续放松的大背景下，2020年的行业基本面的格局很可能与2019年较接近，展现出一定的韧性。截至11月7日，板块动态PE为7.2倍，比2018年10月18日的底部估值水平（6.9倍动态PE）高4%，处在近五年第二低位。在当前时点，我们认为“低估值+双增长（已披露的合同销售额及归母净利润预测值双双显著增长）”的优势地产股长期仍具备配置价值。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：王粤雷；

区块链行业专题报告：数字货币引领最强风口,区块链多元化应用场景进入落地期

国家支持区块链行业发展，政策频出。2019年国家互联网信息办公室正式发布第一批境内197个区块链信息服务备案编号。此次公布的第一批名单中包括百度、京东、腾讯、爱奇艺等互联网上市公司，也有金融或其他实体经济领域公司。上市公司方面，易见股份全资子公司易见天树和榕时代科技；安妮股份旗下版权家科技；晨鑫科技旗下竞斗云也进入首批名单。此次备案是监管部门依法对区块链行业进行规范的行政措施，同时体现了监管对区块链行业发展的鼓励，区块链行业逐步进入规范轨道。区块链当下重点在金融领域的应用需求较为迫切，建议关注布局区块链的上市公司：恒生电子、金证股份、易见股份、同花顺、航天信息等。