银河证券：医药短期波动不改长期乐观 5大主线选龙头

　　来源：中国银河证券研究

　　原标题：【行业动态】医药 1911丨短期波动不改行业长期乐观

　　佘宇丨医药行业分析师

　　孟令伟　刘晖

　　摘要

　　◆ 我国医保筹资额仍有提升空间，预计未来3-5年可维持10%以上的增速。在当前体制下，我国医药特定细分领域的增长=医保筹资增长*经济发展及老龄化带来的疾病谱变迁*结构优化之影响（例如临床作用明确的药品替代辅助用药、产品代际的迭代等）*具体细分领域内部竞争格局变化及集中度提升。其中医保筹资增长是行业最大支付方，因此是行业增长的基础性底色。我们认为未来3-5年内我国医保筹资额仍然有提升的空间，预计可维持10%以上的增速。

　　最新观点

　　1）我国医保筹资额仍有提升空间，预计未来3-5年可维持10%以上的增速。在当前体制下，我国医药特定细分领域的增长=医保筹资增长*经济发展及老龄化带来的疾病谱变迁*结构优化之影响（例如临床作用明确的药品替代辅助用药、产品代际的迭代等）*具体细分领域内部竞争格局变化及集中度提升。其中医保筹资增长是行业最大支付方，因此是行业增长的基础性底色。我们认为未来3-5年内我国医保筹资额仍然有提升的空间，预计可维持10%以上的增速。

　　2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。同时，共有36家生物医药公司申报科创板，其中有4家提交注册，16家注册生效。

　　3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。

　　4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业超过300家上市公司，占A股总市值超7%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，估值处于历史中等偏高位置。2019Q3基金医药持仓比例14.22%，相较19Q2提升1.74pp。

　　投资建议

　　当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链， 医疗服务，OTC和医药流通。

　　风险提示

　　新药研发进度不及预期，带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：常福强