【申万策略全球资产配置】欧洲软数据反弹，发达与新兴表现分化——全球资产配置每周聚焦（20191108-20191115）

来源：申万策略

本周聚焦1：三季报显示，全球主要市场盈利增速与ROE继续回落。三季度全球主要核心指数（美国、欧洲、日本、新兴市场）企业收入增速整体继续下行，显示需求侧整体依然偏弱。从盈利增速看，各大指数EPS增速整体继续延续回落趋势。从盈利能力看，除日经225指数的ROE小幅改善外，标普500、欧洲Stoxx600与新兴市场股市ROE继续回落。在盈利周期回落过程中，全球核心指数的资本开支增速在三季度也整体呈现回落，显示当前全球企业投资的下行周期尚未结束。

本周聚焦2：欧元区11月ZEW经济景气指数大幅好转，衰退担忧有所缓解。德国三季度GDP环比增长0.1%，好于预期（-0.1%），避免进入经济技术性衰退。欧元区11月ZEW经济景气指数大幅好转，市场对欧元区经济前景的乐观情绪有所增强。

本周聚焦3：美国消费尚可，后续货币政策变化依赖就业数据。美国10月零售销售环比增长0.3%，好于市场预期，主要受到汽车和汽油的销售推动，剔除这两项的核心零售销售10月仅环比增长0.1%，低于市场预期（0.3% ）。目前市场对于美联储12月维持利率不变的概率已经接近100%，2020年3月降息概率回落至33%。

本周（2019.11.08-2019.11.15）全球资产价格表现：美元下跌，全球股票>债券>大宗商品，发达>新兴。本周欧元区经济数据向好，美国消费数据小幅超预期改善，新兴市场受到中国10月份数据回落影响整体疲软，全球资产价格分化显著。本周发达市场股市上涨0.62%而新兴市场股市下跌1.51%，阿根廷、A股等市场跌幅居前。国内经济金融数据不及预期，滞胀格局持续，申万A指、沪深300以及创业板指数分别下跌2.5%、2.4%、2.1%，恒指大跌4.8%。全球债市方面，风险偏好下行，全球国债收益率普遍下行：10年美债和10年中国国债收益均分别下行10bp和4bp至1.84%和3.24%。大宗商品方面，工业金属大跌，能源小幅上涨。本周标普GSCI综合指数小幅上涨0.33%，畜牧业涨幅最大（2.94%），能源小幅上涨（0.73%），贸易局势略向好改善原油需求前景，布伦特原油和WTI原油分别上涨1.26%和0.84%。农业小幅回落0.11%，工业金属大跌（-3.27%），镍、锌、铝分别下跌-7.5%、4.1%和2.9%。汇率方面，欧元区经济数据向好欧元反弹，美元指数回落0.36%，人民币汇率为7.01。资金流动方面，本周资金大幅流入新兴和欧洲市场权益基金。下周公布日本10月通胀数据，关注美国房屋开工情况对房地产投资的支撑情况以及欧洲11月PMI能否延续反弹趋势。

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