【公司点评】中再资环 (600217)丨业绩高速增长，再生资源龙头切入新领域

来源：中国银河证券研究

周然丨环保行业分析师

S0130514020001

摘自：11月7日发布的公司报告

严明

摘要

◆ 公司发布2019三季报，前三季度实现营收24.31亿元，同比增长4.14%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长34.07%；扣非归母净利润3.18亿元，同比增长56.47%。ROE为20.44%，同比增长7.83pct。

◆ 公司是垃圾回收再生处理处置龙头，在全国25省设立了5000多个回收网点，具有丰富的电子垃圾回收拆解经验。切入危废处置、工业废水处理领域，与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应，进一步增强公司的盈利能力。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.30元、0.35元、0.40元，对应当前股价的PE为17.2X、14.8X、12.9X。首次覆盖给予“推荐”评级。

核心观点

01

投资事件

公司发布2019三季报，前三季度实现营业收入24.31亿元，同比增长4.14%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长34.07%；实现扣非归母净利润3.18亿元，同比增长56.47%。加权平均净资产收益率为20.44%，较去年同期增长7.83pct。

02

分析判断

毛利率净利率明显提升，经营业绩增长迅速。2019年前三季度毛利率为32.3%，同比增长1.13pct。期间费用率为12.74%，同比减少0.24pct，其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.34/5.10/5.30%，同比变动0.44/-1.36/0.68pct。公司通过优异的管理能力压低期间费用支出，实现净利率13.39%，同比增长2.48pct。

回收网点遍布全国，传统主业仍有巨大增长空间。公司控股股东中国再生资源开发有限公司是我国最大的专业性再生资源回收利用企业，在全国25个省建立了七大区域回收网络，拥有近50家分子公司、70多家分拣中心、5000多个回收网点。随着垃圾分类政策在各地推行，回收再生市场渠道逐步规范，公司产量增长仍有巨大空间，其向终端渠道的渗透程度也有望更加深入。

外延扩张切入新领域，盈利能力进一步增强。公司拟以现金和发行股份等方式收购淮安华科13.29%的股权，山东环科100%股权，以及森泰环保100%股权，切入危废处置、工业废水处理等领域。通过外延扩张将与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应，进一步增强公司的盈利能力。

03

投资建议

公司是垃圾回收再生处理处置龙头，在全国25省设立了5000多个回收网点，具有丰富的电子垃圾回收拆解经验。切入危废处置、工业废水处理领域，与公司原有的园区固废处置业务产生协同效应，进一步增强公司的盈利能力。我们预计公司 2019、2020、2021年EPS分别为0.30元、0.35元、0.40元，对应当前股价的PE为17.2X、14.8X、12.9X。首次覆盖给予“推荐”评级。

04

风险提示

市场竞争加剧的风险，拆解成本上升的风险，公司经营发生合规问题的风险，行业补贴政策变化的风险。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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