【国君非银】江苏租赁(600901)3季报点评：3季度投放增加，利差扩张延续

来源：欣琦看金融

导读：

3季度公司租赁规模投放有所加大，利差延续提升趋势，不良率环比微降；经济承压背景下，公司基本面依然强劲，目前19年P/E 10.8倍，全年ROE预期14%，增持。

维持目标价7.54元，对应2020年P/E 12倍，维持“增持”评级。公司前3季度营业收入/归母净利润22.2亿/12.1亿，同比+25.0%/+26.3%，扣非净利润+34%，扣非ROE 10.6%；Q3归母净利润4.2亿元，同比+35%，环比+4%，符合我们预期。3季度公司租赁规模投放有所加大，利差延续提升趋势，维持公司2019-2021年EPS0.54/0.65/0.78元，同比+29%/+21%/+21%；公司业务转型加速，不良率远低于银行业均值，拨备充足，目前19年P/E11倍，增持。3季度租赁投放规模有所加大，利差扩张延续。1）截止9月末公司应收融资租赁余额652亿，较年初+12.4%，3季度净投放26亿，较2季度的7.4亿有所加大，预计全年资产增速15%。2）公司披露前3季度净利差为3.6%，同比+72bps，增幅达25%；预计利差扩张主要受融资成本下降影响，资产端收益率相对保持平稳，我们估算公司前3季度付息债务平均利率4.29%(年化)，同比-78bp。3）整体看，公司生息资产收益率韧性较强，设备租赁转型加速，预计后续仍将保持较好利差表现。业务转型加速，资产质量安全。1）公司持续推进厂商模式设备租赁转型，聚焦清洁能源、高端装备、汽车金融、信息科技、农机等领域。19H1公司转型类业务投放合同数占比98%，投放金额占比56%，较去年+22pct。2）Q3末不良率0.83%，环比微降，较18年末的0.79%略有抬升，低于银行平均水平；期末拨贷比3.5%，拨备覆盖率419%，拨备水平较高。催化剂：资产端结构转型效果显现；经济企稳下信用风险担忧改善。风险提示：经济下行压力加大，造成资产端增速回落、不良率高企。

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