【国君非银团队】管理层更趋年轻化，后续NBV有望边际改善 ——中国平安2019年3季报点评

来源：欣琦看金融

导读：

2019年10月24日，中国平安披露2019年3季度季报，负债端代理人规模企稳回升，保费产品结构进一步优化，新业务价值率大幅提升，投资端表现同样好于预期。

维持“增持”评级，维持目标价为112.26元每股，对应2019年P/EV为1.72倍：公司前三季度归母净利润1295.67亿元，同比增长63.2%，符合预期。剔除短期或一次性因素后的营运利润增长21.5%，维持较高增速。上调中国平安2019-2021归母净利润预测为1630.88亿元（1435.13亿元，+13.6%）,1802.8亿元（1558.8亿元，+15.7%）和2085.2亿元（1842.4亿元，+13.2%），维持其目标价112.26元每股（分红除权后），维持“增持”评级。

营运利润同比增长21.5%，全年分红预期稳定：公司前三季度营运利润1040.61亿元，同比增长21.5%，其中寿险及健康险业务营运利润691.04亿元，占比达到66.41%。剔除短期投资波动、会计假设调整、所得税政策变化后，公司稳定可预期增长速度仍维持在20%以上，由于公司分红和营运利润挂钩，因此全年分红增长预期仍非常稳定。

负债端新业务价值率大幅提升，投资端3季度表现好于预期：2019年，公司负债端聚焦产能提升，3季度末代理人团队数量124.5万人，相较于上半年末123.5万人，代理人团队规模企稳回升。前三季度公司个险渠道首年保费负增长7%，但新业务价值同比增长4.5%（由于人力增长乏力，三季度单季度NBV增速为4.1%，略低于预期），主要原因是产品结构进一步优化，3季度新业务价值率大幅上升至48.1%，代理人团队转型初见成效。投资端方面，3季度公司投资业绩表现好于预期，前三季度公司保险资金组合年化净投资收益率4.9%，总投资收益率6%，相对中期表现进一步提高，好于预期。

催化剂：营运利润带动分红持续稳定增长

风险提示：资本市场波动；利率下行对投资端带来的负面影响

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