【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报 20190919

来源：中金固定收益研究

作者

邱赛赛分析员，SAC执业证书编号：S0080518070014

王海波分析员，SAC执业证书编号：S0080517040002

鲁雁君分析员，SAC执业证书编号：S0080518080003

雷文斓分析员，SAC执业证书编号： S0080518070015

张烁文联系人，SAC执业证书编号：S0080117110092

许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876

本周共发行的12只企业债，其中有11只为城投，发行金额105亿元，合计发行额111.5亿元。公司债共发行23只，其中无城投，发行金额271.8亿元。本周企业债公司债合计发行额为383.3亿元。

本周企业债发行人有12家，其中有1家综合投资发行人黄石国资，其主业盈利弱，自由现金流缺口持续扩大。其余全部为城投发行人，蓉轨交、武汉地铁两家发行人分别作为当地地铁项目投资建设运营的重要主体，公益性强，获得的政府支持力度较大，且成都市、武汉市财政实力强。其余城投发行人所在地财力较差或财政平衡性不佳，包括宁德交投、长兴城建、西峡、萍乡昌盛、新渝、四面、安乡和大悟等。债项方面，19西峡债、19大悟城投债、19四面专项债均由重庆兴农担保；19安乡债、19黄石国资绿色债分别由武汉东创、武汉信用担保；19长兴城建专项债由长兴交投担保；其余企业债无增信措施。

本周公司债发行人有17家，均为产业债发行人，其中国能投为全球最大煤炭生产、火电、风电及煤化工企业；顺丰为快递服务行业龙头，盈利水平高于行业平均。其余发行人中昆高速贸易业务占比高、盈利水平弱，持续存在自由现金流缺口；闽投自身规模不大，主业盈利不佳；鲁机场自身规模较小，未来存在较大投资压力；正荣现金流波动较大，债务负担偏重；物美债务期限结构不佳，流动性压力较大；西王集团再融资能力不佳；招金盈利变现不佳，近年来累计自由现金流缺口；华菱近年来盈利改善，债务负担和流动性压力有所缓解；爱众自身规模有限；上报资产自身规模小，盈利主要来自投资收益。上述发行人无担保发行。

本文所引为报告摘要部分内容，报告原文请见2019年9月19日中金固定收益研究发表的研究报告《中金*邱赛赛，王海波，鲁雁君，雷文斓，许艳：信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。

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