海通石化：7月OPEC产量继续下降，下调2019原油需求增速预期——OPEC月报点评

来源：海通石油化工

投资要点

油价：7月国际油价窄幅震荡。2019年7月，国际原油价格持续窄幅震荡，布伦特原油现货月度均价为64.17美元/桶，环比-0.21美元/桶（-0.33%），原油需求预期是现阶段油价的重要影响因素。

OPEC产量：7月减产执行率145%。 7月OPEC产量2960.9万桶/天，环比-24.6万桶/天。OPEC减产国合计减产117.5万桶/天，减产执行率145%；沙特产量环比降幅较大，7月产量环比下降13.4万桶/天。伊朗产量继续下降，7月产量221.3万桶/天，环比-4.7万桶/天。

非OPEC产量：预计2019年产量增长197万桶/天。OPEC月报下调非OPEC原油产量增速，预计2019年非OPEC原油产量增长197万桶/天（较上月下调7.2万桶/天）；其中增量部分主要来自美国（+187万桶/天）、巴西（+18万桶/天）、中国（+8万桶/天）、英国（+6万桶/天）、澳大利亚（+6万桶/天）。预计2020年非OPEC原油产量增长239万桶/天（较上月下调5.0万桶/天）。

全球原油需求：下调2019年原油需求预期。OPEC月报下调2019年原油需求预期。预计2019年全球经济增速3.1%（较上月下调0.1个百分点），全球原油需求增长110万桶/天（OECD与非OECD分别为13万桶/天、97万桶/天），较上月下调4万桶/天。预计2019-2020年对OPEC原油需求分别为3069、2941万桶/天。

石油库存：6月OECD库存环比+3180万桶。6月OECD石油商业库存29.55亿桶，同比+1.4亿桶，环比+3180万桶，较五年均值高出6700万桶。其中，原油库存14.68亿桶，同比+4500万桶，环比-820万桶，较五年均值高出1700万桶；石油产品库存14.87亿桶，同比+9500万桶，环比+4000万桶，高于五年均值5000万桶。

投资建议。在OPEC减产、伊朗等国原油产量下降、页岩油管输能力释放、原油需求略降等因素影响下，我们预计2019年全年布油均价在60-70美元/桶。在投资机会方面，我们建议以稳为主，建议关注低估值、高分红的中国石化；致力于原料轻质化产业链的卫星石化；保障能源安全背景下油服行业有望盈利业绩增长，建议关注中海油服、杰瑞股份、中油工程等；短期关注民营炼化的阶段性投资机会，恒力石化、桐昆股份等。

风险提示：原油价格回落，OPEC减产不及预期，原油需求回落。

报告正文

1. 油价：7月国际油价窄幅震荡

2019年7月，国际原油价格持续窄幅震荡，布伦特原油现货月度均价为64.17美元/桶，环比-0.21美元/桶（-0.33%），原油需求预期是现阶段油价的重要影响因素。

2. 原油供应：7月OPEC产量环比-24.6万桶/天

2.1 OPEC产量：7月减产执行率145%

7月OPEC产量2960.9万桶/天，环比-24.6万桶/天。OPEC减产国合计减产117.5万桶/天，减产执行率145%；沙特产量环比降幅较大，7月产量环比下降13.4万桶/天。伊朗产量继续下降，7月产量221.3万桶/天，环比-4.7万桶/天。

2.2 非OPEC产量：预计2019年产量增长197万桶/天

OPEC月报下调非OPEC原油产量增速，预计2019年非OPEC原油产量增长197万桶/天（较上月下调7.2万桶/天）；其中增量部分主要来自美国（+187万桶/天）、巴西（+18万桶/天）、中国（+8万桶/天）、英国（+6万桶/天）、澳大利亚（+6万桶/天）。预计2020年非OPEC原油产量增长239万桶/天（较上月下调5.0万桶/天）。

3. 全球原油需求：下调2019年原油需求增速预期

OPEC月报下调2019年原油需求预期。预计2019年全球经济增速3.1%（较上月下调0.1个百分点），全球原油需求增长110万桶/天（OECD与非OECD分别为13万桶/天、97万桶/天），较上月下调4万桶/天。预计2019-2020年对OPEC原油需求分别为3069、2941万桶/天。

4. 石油库存：6月OECD库存环比+3180万桶

6月OECD石油商业库存29.55亿桶，同比+1.4亿桶，环比+3180万桶，较五年均值高出6700万桶。其中，原油库存14.68亿桶，同比+4500万桶，环比-820万桶，较五年均值高出1700万桶；石油产品库存14.87亿桶，同比+9500万桶，环比+4000万桶，高于五年均值5000万桶。

投资建议。在OPEC减产、伊朗等国原油产量下降、页岩油管输能力释放、原油需求略降等因素影响下，我们预计2019年全年布油均价在60-70美元/桶。在投资机会方面，我们建议以稳为主，建议关注低估值、高分红的中国石化；致力于原料轻质化产业链的卫星石化；保障能源安全背景下油服行业有望盈利业绩增长，建议关注中海油服、杰瑞股份、中油工程等；短期关注民营炼化的阶段性投资机会，恒力石化、桐昆股份等。

风险提示：原油价格回落，OPEC减产不及预期，原油需求回落。

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