【兴证策略—行业比较】科创成长股市场表现较好——兴证策略风格与估值系列97

来源：XYSTRATEGY

投资要点

市场表现

从大类资产方面来看，本周沪深300指数表现优于商品、债券等。从各重要指数比较来看，中小板指市场表现最好。行业维度上，电子、餐饮旅游和通信等行业涨幅超过2%。兴业策略2019年度策略报告《重构创新大时代》中推荐的“大创新”方向市场表现较好。

市场风格

从本周市场表现来看，周一科创板首批上市25家公司上涨109.9%（中位数），提振成长风格周二到周五持续领涨。科创板上市，投资者预期壳价值逐渐下降，低价股指数和亏损股指数市场表现较差。

从细分的风格指数来看，本周表现相对较好的是成长风格指数（上涨2.19%），绩优股指数（上涨2.18%），高市净率指数（上涨1.91%），高价股指数（上涨1.60%），大盘股指数（上涨1.50%），中市盈率指数（上涨0.92%）。本周表现相对较差的是低价股指数（下跌0.50%），亏损股指数（下跌0.33%），中市净率指数（下跌0.25%），高市盈率指数（下跌0.11%），小盘股指数（上涨0.02%），消费风格指数(上涨0.56%）。

主要板块估值变化

受益于科创板开市，本周上证A股板块估值略有提升。此外，兴业证券策略团队市场策略周报《当前市场关心的三个问题20190721》指出市场短期担忧核心资产和新兴成长的风格切换问题，因此本周白马消费股较为集中的深证主板A股板块估值略有下降。

从市盈率角度，本周估值上升较大的是上证A股（上升1.78%，PE：12.52倍，历史左侧分位水平为22.63%）。本周估值下降较大的是深证主板A股（下降0.06%，PE：16.20倍，历史左侧分位水平为9.54%）。从市净率角度，本周估值上升较大的板块是上证A股（上升1.73%，PB：1.45倍，历史左侧分位水平为12.18%）。本周估值下降较大的板块是深证主板A股（下降0.02%，PB：1.79倍，历史左侧分位水平为8.73%）。

一级行业估值变化

科创板上市首日市场表现超市场预期，带动本周科技股表现较好。电子、机械和国防军工等科技和制造相关行业本周估值明显提升。

从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是电子元器件（上升11.72%，PE：34.15倍，历史左侧分位水平为29.40%），机械（上升4.03%，PE：27.05倍，历史左侧分位水平为47.01%），国防军工（上升3.16%，PE：48.14倍，历史左侧分位水平为36.72%）。本周估值表现较差的行业是农林牧渔（下降3.92%，PE：38.61倍，历史左侧分位水平为57.04%），房地产（下降3.53%，PE：9.82，历史左侧分位水平为3.92%），有色金属（下降3.10%，PE：32.17，历史左侧分位水平为45.12%）。

从市净率角度，本周估值表现较好的行业是电子元器件（上升10.30%，PB：3.32倍，历史左侧分位水平为42.14%），通信（上升6.51%，PB:2.91倍，历史左侧分位水平为52.03%），传媒（上升4.66%，PB:2.20倍，历史左侧分位水平为12.46%）。本周估值表现较差的行业是汽车（下降3.36%，PB：1.70倍，历史左侧分位水平为14.76%），建筑（下降2.90%，PB：1.12倍，历史左侧分位水平为3.38%），有色金属（下降2.06%，PB：2.10倍，历史左侧分位水平为15.17%）。

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

1 | 市场表现

从大类资产方面来看，本周沪深300指数表现优于商品、债券等。从各重要指数比较来看，中小板指市场表现最好。行业维度上，电子、餐饮旅游和通信等行业涨幅超过2%。兴业策略2019年度策略报告《重构创新大时代》中推荐的“大创新”方向市场表现较好。

我们通过比较不同大类资产类型、重要市场指数和中信一级行业维度来看本周的市场表现。

本周涨幅较大的是沪深300指数，涨幅为1.33%，与上周相比上升1.35%。跌幅较大的是南华工业品指数，跌幅为1.51%，与上周相比下降2.86%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是美元指数（1.85%），跌幅较大的是原油期货（-5.42%）。

本周涨幅较大的是中小板指，涨幅为3.01%，与上周相比上涨6.01%。涨幅较小的是上证综合指数，涨幅为0.70%，与上周相比上涨3.58%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是创业板指（涨2.40%），跌幅较大的是上证综合（跌1.74%）。

本周涨幅较大的是电子元器件，涨幅为5.60%，与上周相比上升7.49%。跌幅较大的是有色金属，跌幅为3.79%，与上周相比下跌2.03%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是农林牧渔（5.22%），跌幅较大的是有色金属（-5.88%）。

2 | 市场风格

从本周市场表现来看，周一科创板首批上市25家公司上涨109.9%（中位数），提振成长风格周二到周五持续领涨。科创板上市，投资者预期壳价值逐渐下降，低价股指数和亏损股指数市场表现较差。

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。

从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是大盘指数，涨幅为1.50%，与上周相比上涨3.53%。涨幅较小的是小盘指数，涨幅为0.02%，与上周相比上涨3.71%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是大盘指数（1.07%），跌幅较大的是小盘指数（-3.03%）。近3个月以来，涨幅较大的是大盘指数（0.32%），跌幅较大的是小盘指数（-11.06%）。

从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是中市盈率指数，涨幅为0.92%，与上周相比上涨4.09%。跌幅较大的是高市盈率指数，跌幅为0.11%，与上周相比上涨1.51%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是低市盈率指数（-0.70%），跌幅较大的是中市盈率指数（-1.99%）。近3个月以来，跌幅较小的是中市盈率指数（-3.05%），跌幅较大的是高市盈率指数（-6.24%）。

从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为1.91%，与上周相比上涨4.62%。跌幅较大的是中市净率指数，跌幅为0.25%，与上周相比下跌3.15%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高市净率指数（0.87%），跌幅较大的是低市净率指数（-2.09%）。近3个月以来，涨幅较大的是高市净率指数（2.36%），跌幅较大的是低市净率指数（-7.16%）。

从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是低价股指数，涨幅为0.90%，与上周相比上涨2.53%。跌幅较大的是高价股指数，跌幅为0.99%，与上周相比下跌1.81%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高价股指数（1.22%），跌幅较大的是中价股指数（-2.17%）。近3个月以来，跌幅较小的是高价股指数（-2.98%），跌幅较大的是中价股指数（-16.79%）。

从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是高价股指数，涨幅为1.60%，与上周相比上涨4.28%。跌幅较大的是低价股指数，跌幅为0.50%，与上周相比上涨1.81%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高价股指数（1.28%），跌幅较大的是中价股指数（-2.97%）。近3个月以来，涨幅较大的是高价股指数（3.25%），跌幅较大的是中价股指数（-10.62%）。

从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是绩优股指数，涨幅为2.18%，与上周相比上涨7.45%。跌幅较大的是亏损股指数，跌幅为0.33%，与上周相比上涨4.14%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是绩优股指数（-0.85%），跌幅较大的是亏损股指数（-5.06%）。近3个月以来，跌幅较小的是绩优股指数（-1.22%），跌幅较大的是亏损股指数（-16.86%）。

从风格指数来看，本周涨幅较大的是成长风格指数，涨幅为2.19%，与上周相比上涨5.77%。涨幅较小的是消费风格指数，涨幅为0.56%，与上周相比上涨3.74%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是金融风格指数（1.26%），跌幅较大的是周期风格指数（-1.06%）。近3个月以来，涨幅较大的是金融风格指数（1.12%），跌幅较大的是周期风格指数（-7.70%）。

3 | 市场表现

3.1」板块市盈率

受益于科创板开市，本周上证A股板块估值略有提升。此外，兴业证券策略团队市场策略周报《当前市场关心的三个问题20190721》指出市场短期担忧核心资产和新兴成长的风格切换问题，因此本周白马消费股较为集中的深证主板A股板块估值略有下降。

从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：40.38倍），中小企业板（PE：24.91倍），深证成份指数成份（PE：20.69倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：10.02倍），沪深300（PE：12.18倍），上证A股（PE：12.52倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为全部A股（非金融）（28.93%），上证50（26.90%），沪深300（25.78%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为深证主板A股（9.54%），中证500（11.06%），中小企业板（12.66%）。

我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PE值变化分别为上证A股（PE：12.52倍，1.78%），全部A股（非金融）（PE：19.62倍，1.74%），创业板（PE：40.38倍，1.43%）。

本周相对上周估值下降较大的三个板块和对应PE值变化分别为深证主板A股（PE：16.20倍，-0.06%），中证500（PE：18.65倍，0.51%），全部主板（剔除中小企业板）（PE：12.84倍，0.53%）。

3.2」板块市净率

整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：3.54倍），中小企业板（PB：2.60倍），深证成份指数成份（PB：2.47倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.24倍），上证A股（PB：1.45倍），全部主板(剔除中小企业板)（PB：1.48倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（27.16%），全部A股（非金融）（21.21%），上证50（19.69%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为中证500（7.71%），深证主板A股（8.73%），全部主板(剔除中小企业板)（9.74%）。

我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PB值变化分别为上证A股（PB：1.45倍，1.73%），全部A股非金融（PB：2.07倍，1.37%），全部A股（PB：1.68倍，1.36%）。

本周相对上周估值降低较大或上升较小的三个板块和对应PB值变化分别为深证主板A股（PB：1.79倍，-0.02%），中证500（PB：1.80倍，0.32%），全部主板（剔除中小企业板）（PB：1.48倍，0.58%）。

4 | 市场表现

4.1」行业市盈率

科创板上市首日市场表现超市场预期，带动本周科技股表现较好。电子、机械和国防军工等科技和制造相关行业本周估值明显提升。

从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（48.14倍），计算机（46.47倍），农林牧渔（38.61倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（6.79倍），钢铁（7.25倍），煤炭（9.38倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为农林牧渔（57.04%），食品饮料（54.06%），计算机（51.49%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为建材（2.30%），商贸零售（2.43%），房地产（3.92%）。

我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PE变化分别为电子元器件（PE：34.15倍，11.72%），机械（PE：27.05倍，4.03%），国防军工（PE：48.14倍，3.16%）。

本周相对上周估值下降较大的三个行业和对应PE值变化分别为农林牧渔（PE：38.61倍，-3.92%），房地产（PE：9.82倍，-3.53%），有色金属（PE：32.17倍，-3.10%）。

4.2」行业市净率

从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（6.25倍），农林牧渔（3.84倍），餐饮旅游（3.77倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.88倍），钢铁（1.02倍），石油石化（1.12倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为食品饮料（70.05%），农林牧渔（58.67%），家电（57.85%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为石油石化（0.54%），商贸零售（3.25%），石油石化（3.38%）。

我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PB值变化分别为电子元器件（PB：3.32倍，上升10.30%），通信（PB：2.91倍，上升6.51%），传媒（PB：2.20倍，上升4.66%）。

本周相对上周估值下降较大的三个行业和对应PB值变化分别为汽车（PB：1.70倍，下降3.36%），建筑（PB：1.12倍，下降2.90%），有色金属（PB：2.10倍，下降2.06%）。

4.3」行业相对估值

从市盈率角度，相比于沪深300本周12.18的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（3.95倍），计算机（3.82倍），农林牧渔（3.17倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.56倍），钢铁（0.59倍），煤炭（0.77倍）。

从市净率角度，相比于沪深300本周1.50倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（4.18倍），农林牧渔（2.57倍），餐饮旅游（2.52倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.59倍），钢铁（0.68倍），石油石化（0.75倍）。

本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《科创成长股市场表现较好——兴证策略风格与估值系列97（兴业证券策略团队王德伦20190727）》

对外发布时间：2019年07月27日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001

李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002

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