【科创板】医药生物 0723丨心脉医疗

来源：中国银河证券研究

佘宇丨医药生物行业分析师 S0130519010003 本文摘自：7月23日发布的科创板报告

孟令伟

刘晖

摘要

◆ 1）公司主营业务：公司是香港联交所上市公司微创医疗的子公司，自成立以来一直致力于为主动脉及外周血管疾病患者提供高质量的医疗器械，业务收入以主动脉支架类产品为主。

◆ 2）核心产品具有竞争优势：公司主动脉支架类产品已达国内先进水平，部分产品达到国际先进水平，在国内市场市占率排名第二。术中支架类产品CRONUS是配合国内专家临床要求开发的首创性产品，也是国内目前唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。外周血管介入类产品和同类竞品相比仍有一定差距，但公司正积极进行该领域的研发布局。

◆ 3）地位及竞争对手：公司经过多年的探索实践和经验积累，已成为我国主动脉介入医疗器械领域的龙头企业，其主动脉支架类产品目前处于国内市场领先地位。其中，公司产品Aegis分叉型大动脉覆膜支架及输送系统是第一个国产腹主动脉覆膜支架产品，也是目前国内唯一用于治疗腹主动脉瘤的一体式支架系统。在外周血管介入医疗器械领域，公司已经开始积极布局并成功研发相关产品，但尚未形成完整产品线，同国际先进企业比整体竞争力较弱。

◆ 4）风险提示：高值耗材集中采购降价风险、研发失败风险、市场竞争风险等。

核心观点

1）公司主营业务：公司是香港联交所上市公司微创医疗的子公司[W用1] ，专注主动脉及外周血管介入医疗器械研发、生产和销售。自成立以来一直致力于为主动脉及外周血管疾病患者提供高质量的医疗器械，业务收入以主动脉支架类产品为主。

2）核心产品具有竞争优势：主动脉支架类、术中支架类产品行业领先，外周血管介入类产品加速布局。公司主动脉支架类产品已达国内先进水平，部分产品达到国际先进水平，在国内市场市占率排名第二。术中支架类产品CRONUS是配合国内专家临床要求开发的首创性产品，也是国内目前唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。外周血管介入类产品和同类竞品相比仍有一定差距，但公司正积极进行该领域的研发布局。

3）股权结构：微创医疗间接持有公司61.79%的股份，为公司间接控股股东。由于微创医疗不存在任何一方股东或一致行动人能够持有30%以上的股份，所以微创医疗不存在实际控制人，其间接控股的心脉医疗亦不存在实际控制人。

4）地位及竞争对手：公司经过多年的探索实践和经验积累，已成为我国主动脉介入医疗器械领域的龙头企业，其主动脉支架类产品目前处于国内市场领先地位。其中，公司产品Aegis分叉型大动脉覆膜支架及输送系统是第一个国产腹主动脉覆膜支架产品，也是目前国内唯一用于治疗腹主动脉瘤的一体式支架系统。在外周血管介入医疗器械领域，公司已经开始积极布局并成功研发相关产品，但尚未形成完整产品线，同国际先进企业比整体竞争力较弱。

5）财务状况：公司收入主要来自于主动脉支架类产品。2016~2018年公司主营业务收入分别为1.22亿元、1.61亿元（+32.66%）、2.29亿元（+42.22%），归属母公司净利润分别为0.41亿元、 0.63亿元（+54.17%）、 0.91亿元（+43.01%），研发费用占收比分别为16.02% 、12.19% 和 12.56% 。

6）风险提示：高值耗材集中采购降价风险、研发失败风险、市场竞争风险等。

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