第二届新浪金麒麟公用事业最佳分析师：第一名申万宏源（附观点）_新浪财经

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　　新浪财经讯 10月28日，2020中国分析师大会盛大启幕，第二届新浪金麒麟最佳分析师榜单重磅出炉。

　　第二届新浪金麒麟公用事业最佳分析师获奖名单如下：

　　第一名申万宏源证券研究团队

　　（刘晓宁、叶旭晨、王璐、查浩等）

　　第二名长江证券研究团队

　　（张韦华、金宁、于倩）

　　第三名广发证券研究团队

　　（郭鹏、邱长伟、张淼）

　　第二届新浪金麒麟公用事业新锐分析师获奖名单如下：

　　第一名东吴证券研究团队

　　（刘博、唐亚辉）

　　第二名长城证券研究团队

　　（于夕朦、周迪、金欣欣）

　　以下为第二届新浪金麒麟公用事业最佳分析师研究观点回顾：

　　第一名申万宏源证券刘晓宁团队

　　国家油气管网公司加快落地打开天然气成长赛道

　　2020年7月23日晚，中国石油等上游油公司发布公告，拟将油气管道业务及资产出售给国家管网集团。中国石油拟交易管道资产评估值约2687亿元人民币，对应1.2倍PB估值，将获得国家管网集团29.9%股权及相应现金对价，成为国家管网集团最大股东。整体交易结果符合预期。
　　管网加密，天然气渗透率提升有了物质基础。作为连接上游资源和下游市场之间的桥梁，天然气产业发展高度依赖输配、管网、储气库等基础设施，管网建设直接决定着天然气市场利用的规模，因此天然气行业持续、良好的发展离不开相应的强大基础设施建设的支撑。当下，我国长输干线管网未能覆盖全国，海南、西藏等省区尚未被接入全国长输管道系统，另有超过20%的地级行政单位、约30%的县级行政单位没有接通管道气。2000年，西气东输一线的建立，使沿线140多个城市、3000多家大中型企业、近4亿人口用上了天然气。我们期待，2020年站在新起点，新一轮的管网建设带来天然气渗透率再一次突破！
　　天然气产业利益分配格局或将重塑，非常规气生产商直接受益，进口LNG或为最大增量。在“管住中间、放开两头”模式下，随着天然气上下游定价逐步放开，未来天然气价格将改由市场供需决定，低价气源竞争力显著增强。分气源看，“三桶油”可以通过提升低成本常规气产量增厚利润，但是由于“三桶油”进口管道气存在成本-售价倒挂，增加的国产常规气或仍与进口管道气混合销售，协助分摊高价进口气成本，难以被下游用户直接获得。非常规气具备一定价格优势，管网公平开放后销售渠道有望打开，非常规气生产商（如新天然气等）直接受益，但是由于非常规气占比较低，对下游用户利好有限。进口LNG有望成为最大增量，当前国际LNG现货价格显著低于国内天然气价格，如果LNG接收站公平开放，现货LNG进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益。
　　定价体系有望重塑，气价下降可期，利好拥有上游资源的城燃。管网向第三方公平开放，为进一步气价改革奠定了基础，作为价格市场化的先行者，我们认为LNG首先受益。市场投资者认为降气价的要义在于降低中游管输价格，但从横向比较来看，我国中游长输管网收益率与海外发达国家相比，仍处于较低水平，长输管网降价空间有限，主要降本空间来自省际管网；上游端，在全球整体LNG供大于求的环境下，我们认为气源端降价可期，尤其是沿海的城燃项目，六月海气现货到岸价稳定在3.0美元/百万英热下，假设城燃10%的利润空间，终端零售价可以低至1.5元/方，远低于工商业平均终端天然气零售价（3.0元/方）。从短周期视角来看，我们认为当下管网改革的最大意义是为更多的下游城燃提供长大的机会，通过获取低价气源增厚公司业绩、拉动气量增长；从长周期视角来看，受益于中游管网放开后的多气源竞争，议价权由上游向下游转移是大概率，我们相信既掌握着终端又拥有上游资源的龙头城燃长期竞争力和护城河都无可撼动。

　　第二名长江证券张韦华团队

　　水电全年利润增长无忧

　　三季度起来水充沛，水电出力一扫上半年阴霾，其中尤以长江流域水电得益最为明显。在汛期充沛的来水影响下，水电从今年Q3至明年上半年的发电量均有望持续保持同比增长，水电全年利润增长无忧。三季度起火电在经济及需求复苏下，虽然发电空间被清洁能源挤压，但发电量同比增速也成功回正，然而由于煤价回升，Q3-Q4业绩仍有望保持增长，但增速预计持续收窄。

　　第三名广发证券郭鹏团队

　　高股息、低估值关注度提升

　　火电：电价下降幅度有限，煤价同比下跌提供盈利弹性。（1）煤价：今年以来煤价同比跌幅较大（70.8 元/吨），给火电公司贡献盈利弹性；（2）电价：今年降电价的任务主要由电网公司承担，考虑市场化比例提升有限，电价下行空间有限；（3）利用小时，随着各行业复工复产，用电量增速回升，且水电出力回落为火电出力提升腾出空间。综合考虑火电三要素，预计今年火电企业整体盈利仍将修复，未来火电公司盈利有望摆脱大幅的周期性波动，回归公用事业属性，而PB 估值却处于历史底部，PB 估值存在修复空间。

　　水电：机组折旧到期和利率下行提升盈利，优质高股息资产存在估值提升空间。由于水电公司重资产的特点，财务两个显著的特征是折旧占营业成本比重较大（一般在60%-70%）、财务费用率较高（一般在10%-20%）。水电公司折旧和财务费用较多，机组折旧到期和利率下行将提升水电盈利；在当前低息环境下，盈利稳定的高股息水电资产配置价值凸显，高股息指数已经连续跑输沪深300及创业板长达21个月，水电公司估值提升值得期待。

　　金麒麟公用事业新锐分析师观点：

　　第一名东吴证券刘博团队

　　百年未有之大变局：科技赋能改造传统行业

　　科技赋能现象：市场空间广阔，水表、建材、零售等行业赋能后有显著效果。根据中国信通院的测算，2018、2019年科技赋能传统行业产生的增加值规模为分别为0.98、1.60万亿元，预计2020年增加值规模将达到2.49万亿元。1）科技赋能改造水表行业：NB-IoT推广后，水表行业市场空间、毛利空间分别为233、77亿元/年，相比NB-IoT推广前增长97%、84%；行业前三甲市场集中度显著提升。2）科技赋能改造建材行业：坚朗五金通过数字化产品研发体系和信息化管理平台，提升了资产周转率和ROE；美凯龙通过3D设计云平台建设项目，实现用户端优质低成本的场景式消费体验和生产端商品组合的最佳方案。3）科技赋能改造零售行业：北高峰资本入股天创时尚后，通过技术赋能有望形成以消费者为中心的新零售模式，解决行业存在已久的产销不协同问题。

　　科技赋能背景：宏观层面有经济+市场+政策，微观层面有技术+配套+需求：1）宏观背景一：经济增长降速，多数行业空间由之前的增量市场为主逐渐转变为目前的存量市场为主，技术创新有望成为工业企业抢占存量市场份额的重要手段；2）宏观背景二：政策持续出台，从2015年《中国制造2025》出台，到2020年一系列相关政策落地，意味着科技赋能并改造传统行业，从顶层设计到配套设施再到实施细则正在逐步完善。3）微观背景一：5G构成科技赋能传统行业的重要网络接入基础，云计算和大数据为科技赋能传统行业提供算力支撑；4）微观背景二：配套基础设施建设日益完善，为科技赋能提供必要保障；5）微观背景三：传统行业需求差异化体现，科技赋能解决行业核心痛点。

　　科技赋能共性：To G依靠政府推动、To B依靠盈利驱动、To C依靠消费拉动：1）To G端即将爆发的应用场景应当是同时具备持续政策支持、强力部门推动、切实解决痛点三大核心因素的领域，建议关注智慧消防。2）To B端的加速推广主要依赖于类似航天云网、树根互联、徐工信息这种由原本的制造业行业龙头依托于自身行业和生产经验，孵化出的独立平台公司的发展壮大。3）To C端由于绝大多数中小微制造企业本身并不具备数据和客户等核心优势，因此我们预计具备广泛客户基础的大型电商平台和零售业龙头有望在推广科技赋能的过程中发挥显著作用。

　　展望2020年下半年，我们的核心观点是：PE才是决定公用事业板块相对收益的胜负手，因此需重点关注有可能提振PE中枢的细分领域和个股

　　第二名长城证券于夕朦团队

　　拨云见日，未来可期

　　2019年可能是电力行业承前启后的一年，市场化交易范围和比例进一步扩大，电力现货市场试点取得初步成果，“基准+浮动”电价机制出台，煤电标杆电价成为历史，未来电价浮动的方向和幅度预计主要取决于电力供需关系及发电成本。随着近年来新增发电装机的脚步趋势性放缓，在全社会用电量维持每年4%-5%增速的预期下，未来电力行业有望收获主要由供需结构改善带来的红利。

　　火电：可能有板块性机会。长期逻辑：“市场煤”和“计划电”的长期错位将迎来修正，逐步回归公用事业属性，以稳定的ROE回报，支撑可观的分红比例，股息率有望维持在较高的水平。我们预计，火电的装机占比将逐渐下降，但其产能利用率有望逐步提高并维持在较高的水平。中长期来看，电价具有上涨的可能性，至少具有随通胀上涨的基础。随着供需格局的转变以及分红的稳定提升，板块估值有望逐渐修复。中期逻辑：新产能急刹车之后，随着全社会用电量的可观增长，火电的利用小时数将在中期维度步入上行区间。短期逻辑：煤价下行仍是短期内火电盈利改善的关键因素，随着煤炭去产能的边际效应逐渐减弱、新增产能逐渐释放，同时宏观经济增速放缓导致需求端相对偏弱，预计2020年动力煤价格仍将趋势性下行，火电ROE有望逐步提升。另一方面，市场对2020年的电价判断可能存在预期差：浮动电价政策出台后，市场表现出对未来电价走势的显著担忧，但我们预计2020年发电侧电价的实际降幅有望显著优于市场的预期。