第二届新浪金麒麟社会服务最佳分析师：第一名天风证券（附观点）_新浪财经

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　　新浪财经讯 10月28日，2020中国分析师大会盛大启幕，第二届新浪金麒麟最佳分析师榜单重磅出炉。

　　第二届新浪金麒麟社会服务行业最佳分析师获奖名单如下：

　　第一名天风证券研究团队

　　（刘章明、马松、孙海洋）

　　第二名长江证券

　　（赵刚、范晨昊、杨会强）

第三名国信证券研究团队

　　（曾光、钟潇、姜甜）

　　第四名广发证券研究团队

　　（沈涛、安鹏团队、张雨露、宋炜）

　　第五名海通证券研究团队

　　（汪立亭、许樱之）

　　第二届新浪金麒麟社会服务行业新锐分析师获奖名单如下：

　　第一名安信证券研究团队

　　（刘文正、杜一帆、郑澄怀、王朔、李田、陈京）

　　第二名兴业证券研究团队

　　（刘嘉仁、熊超、代凯燕、王越）

　　第三名申万宏源证券研究团队

　　（刘乐文、于佳琪等）

　　以下为第二届新浪金麒麟社会服务行业最佳分析师研究观点回顾：

　　第一名天风证券刘章明研究团队

　　疫情后多行业需求复苏

　　后疫情时代长假消费稳步回升，疫情催化线上消费渗透率持续提高，旅游市场同比恢复率持续攀升，新政刺激免税购物再创新高，降温长假催化冬装及运动品类。

　　十一黄金周旅游市场恢复率持续攀升，游客人数恢复八成。降温开启羽绒服销售旺季，长假催化运动及箱包消费。

　　零售市场反弹强劲，内容网红消费和县域消费成为重要增长点，下沉市场迎来新机遇。疫情催化之下推动线上消费渗透率的提升，带动消费场景的不断革新，网红消费和县域消费发展迅速，包括消费品类的不断拓展，“懒人经济”新消费的崛起，小镇青年消费的增长带动下沉市场的不断开拓，推动消费“网红化”和“下沉化”进一步的深化发展。

　　需求复苏业绩修复，重视供给侧改革和长期成长价值。疫情影响住宿需求，酒店承压经营表现下滑，但加盟扩张趋势不变。旅游和商务出行恢复，酒店需求逐步复苏，前瞻性指标向好。

　　中国酒店市场广阔，连锁化与中高端化趋势保持不变，重视长期成长属性。需求拉动行业发展，酒店业市场广阔。长期来看，国内航空铁路客运量不断增长。酒店业“金字塔”结构仍有改善空间，中高端化占比提升，供给侧改革需持续推进。连锁加盟是发展大趋势，重视酒店业长期成长属性。

　　第二名长江证券赵刚团队

　　行业需求加速修复继续看好高景气的免税、教育、餐饮板块

　　休闲服务：行业需求加速修复，继续看好高景气的免税、教育、餐饮板块，以及低估值和基本面迎拐点的景区、酒店板块。十一国庆中秋黄金周，旅游人次和消费数据分别恢复至历史同期的八成和七成。四季度以来，尽管局部疫情有所反复，鉴于我国应对疫情的经验丰富且有效，预计疫情影响将逐步消退。餐饮、旅游、酒店等可选消费需求加速修复，明年在低基数下，基本面将迎来拐点，推荐政策红利释放，景气度高企的免税板块，需求趋于刚性、穿越牛熊的教育、餐饮板块，以及低估值和基本面迎拐点的景区、酒店板块。

　　第三名国信证券曾光团队

　　配置好赛道龙头，大消费赛道长期逻辑得追捧

　　坚定配置好赛道的优质龙头，跟踪宏观经济走势。维持板块中长线“超配”评级。目前全球疫情形势依然严峻，但国内疫情防控得力， Q2 以来国内游稳步复苏但出境游停滞。今年暑假休闲自由行主导旅游市场，校内校外也全面复学。内循环背景下大消费赛道长期逻辑获得追捧，特别是具有电商基因的龙头率先上涨进而推动优质龙头整体走出α行情。

　　疫情冲击下，旅游中报板块收入业绩承压明显。Q2 板块环比降幅收窄，免税板块政策助力逆势上涨。

　　人力资源行业机遇与挑战并存，灵活用工业务则迎来发展机遇。

　　商贸零售板块维持 “超配”评级，长期来看，在经济“内循环”大背景下，我们继续沿着中期策略提出的做大内需市场，紧抓国货崛起及渠道创新机遇两条主线挖掘标的。

　　中秋国庆长假消费表现优异，“双 11”有望进一步刺激消费复苏。此次双十一是疫情后的第一个双十一，对于拉动下半年的内需市场将具备极大的意义，因此各大平台纷纷推出了极大力度的促销方案，以天猫为例，今年天猫双 11 将从购物狂欢节升级为购物狂欢季，首先，时间周期拉长。其次，折扣力度更大。

　　第四名广发证券沈涛、安鹏团队

　　旅游细分市场景气较高

　　2020年国庆黄金周免税持续向好，客单价提升显著，需求改善供给增加景区表现分化。大城市近郊周边游、国内长线西北游等细分市场景气较高。

　　第五名海通证券汪立亭团队

　　教培集中度有望提升，职教双轮驱动

　　A股上市公司布局教育板块多采用并购+整合方式，建议关注质地纯正、转型决心强，业绩增长具确定性的细分领域龙头。

　　早教行业参培率较教育其他细分子行业低，渗透率提升有望带动行业发展，龙头有望优先受益；

　　疫情影响下，培训行业线上课程可缓解线下课程暂停压力。同时不具备较强线上培训能力的小型培训机构或受压退出培训行业，行业集中度有望提升；

　　政策扶持叠加市场需求，双轮驱动职教行业发展。（a）需求端，海通宏观2019年1月4日外发报告《找工作变难了么？》从多个维度佐证了稳中趋于缓的就业趋势，并指出经济减速利润转差，就业压力自然显现。我们认为就业压力变大有望激发职业培训需求。（b）政策端：2019年2月13日，国务院印发《国家职业教育改革实施方案》，2019政府工作报告再次提出鼓励企业和社会力量举办高质量职业教育。

　　金麒麟社会服务行业新锐分析师观点：

　　第一名安信证券刘文正团队

　　必选龙头有望恢复扩张节奏

　　9 月社零实际增速转正，疫情恢复、备货双节推动消费回暖。乡村表现略好于城镇，餐饮影响大于零售，但环比快速恢复，线上渗透率维持高位。分品类看，必选全面回暖，可选表现分化。

　　CPI 重回低位，疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，积极关注疫情后恢复较好、需求旺盛的可选消费方向和线上消费。

　　上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向。疫情恢复之后，线下必选仍表现良好，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变。线上渗透率在旺季之后仍处高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的。

　　第二名兴业证券刘嘉仁团队

　　关注国内游消费回流机会，职业教育发展有两大核心痛点

　　双节国内出游数据较五一、端午下滑约 50%明显好转，而且超 6 亿人次出游未出现一例境内新冠疫情确诊病例，疫情第一个出行高峰得到考验，后续国内游限制放松及复苏趋势预计更加明朗，重点可关注国内游消费回流的持续提升机会；

　　教育是政策敏感度极高的行业，目前 K9 趋严、 K12 培训规范，职教领域利好政策频出。9 月 29 日，教育部等九部门印发《职业教育提质培优行动计划（2020—2023 年）》（简称《计划》），围绕招生、培养、评价三个方对职业教育做出了规划。

　　需要注意的是，尽管《行动计划》目标明确，各地目前也有相关政策相辅相成，但由

　　于整体改革力度较大，部分举措的实际推行仍然需要较长的时间推行。职业教育整体

　　偏低的发展水平和民间办学营利性/非营利性的界定不明，仍然是职业教育发展的两大

　　核心痛点。

　　第三名申万宏源证券刘乐文团队

　　免税行业高速发展，成长性是投资主旋律

　　政策层面对消费回流的高度重视，市内免税店的相关政策可能加速推出，免税行业相关产值和市值总量会呈现高速发展。一方面，前期跌幅较大的个股在边际恢复下有具备估值修复逻辑，另一方面原有的成长性个股开店、扩张等逻辑讲再度被验证。

　　免税三季度新政下销售额大增，财报窗口期存在超预期可能。酒店盈亏平衡点已跨越，行业盈利情况预计恢复明显。

　　Q3 离岛免税新政实施下全岛实现免税销售额 86.1 亿元，同比大幅增长 227.5%，同步考虑经营杠杆，三季度中国中免利润即使考虑计提机场保底租金费用，我们预计仍有超预期可能。 9 月日均销售额已超过 1 亿元，国庆 8 天海关口径销售额共 10.4 亿元，即日均 1.3 亿元，环比仍在提升，考虑到后续精品的进一步进驻和免税经营面积扩大（预计 3 层将进行改造），四季度旺季离岛免税销售额仍将继续保持高位增长。对于机场店方面，当前国际客流仍未恢复，公司线上直邮业务销售稳定，有效补足部分销售额下滑。

　　8 月行业平均 RevPAR 已恢复 8成，龙头公司入住率已接近触及去年同期水平，房价小幅折价下恢复程度预计在 9 成以上。上半年酒店公司扣非亏损普遍较为严重，一般来看，入住率 60%以上单店经营基本可越过盈亏平衡点，因此三季度以来各酒店现金流端压力将有明显缓解。下半年进入各家酒店开店旺季，因此更重要的是边际观察开关店（净开店）的变化趋势，短期各行业需求恢复明显， β 机会存在，但成长性仍是明显投资的主旋律。