粤开策略：十二大领域春节期间观点集锦_新浪财经

　　原标题：粤开策略|首席观点周荟萃：十二大领域春节期间观点集锦

　　来源：粤开崇利论市

　　宏观：经济短期企稳，景气周期有望持续到今年二季度

　　核心观点：（1）12月经济供需两端都继续回暖，核心原因有三个。一是制造业带动工业生产明显好转，可能和逆周期调节、外部商贸环境好转，叠加工业品低库存，制造业企业生产意愿回升有关。二是制造业投资增速低位反弹，是12月经济数据最大的亮点，驱动因素包括中美商贸商谈取得积极进展改善企业预期、盈利筑底企稳等。三是汽车销售企稳回升，带动社会消费品零售总额增速持平。

　　（2）第四次经济普查将2014年到2018年的实际GDP增速分别上调了0.1%，考虑到第四次经济普查影响后，2020年GDP增速只需达到5.6%，就可以实现两个翻一番的目标。但考虑到稳就业的需要，以及经济短期底部出现，2020年GDP增速目标可能设定在6%左右。

　　（3）2020年围绕全面建成小康社会目标，稳增长是政策主线，预计后续还将出台政策来托底经济。稳固投依然是下一阶段的重点，消费刺激力度也将强于2019年，外部商贸环境改善也为出口带来边际改善。经济短期底部已经出现，经济景气形势有望持续到2020年二季度。

　　推荐行业/标的：权益类资产

　　推荐逻辑：预计年初稳增长政策将密集出台，提振市场情绪。

　　策略：强势整理阶段，关注结构性行情

　　核心观点：2019年四季度GDP同比6.0%，持平于三季度。12月主要经济数据都已经公布，工业增加值、出口和固定资产投资的增速均出现回升，社会消费品零售总额增速持平于前值。整体来看，逆周期调节的效果开始显现，经济短期底部已经出现的判断逐步被验证，为春季行情演进夯实了基础。

　　由于中美关系向好预期兑现、假期因素以及大规模减持临近等因素，经历连续上涨后，目前市场正处于强势整理阶段，在经济景气有望延续以及中美关系向好的预期之下，春季行情上涨的逻辑继续夯实，整理过后市场有望继续上行。整理过程中，市场依旧有比较多的结构性机会。

　　推荐行业/标的：关注结构性行情

　　推荐逻辑：

　　第一，新能源汽车产业链。新能源汽车产业政策和整车销量相继出现向好拐点，行业坚实的基本面使得催化剂在销量数据和资本市场上快速反映，支撑估值合理增长。

　　第二，年报业绩预期较好的板块龙头。科技板块、食品饮料及医药行业的龙头公司可以重点关注。

　　第三，受益于经济企稳预期的周期股。逆周期调节的效果开始显现，经济短期底部已经出现的判断逐步被验证，周期复苏将是大概率事件，可以左侧适当布局，重点关注短期弹性更强的有色板块。

　　第四，资本市场改革仍将加速，看好券商板块。

　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎

　　以下为正文部分

　　一、宏观：经济短期企稳，景气周期有望持续到今年二季度

　　核心观点：

　　（1）12月经济供需两端都继续回暖，核心原因有三个。一是制造业带动工业生产明显好转，可能和逆周期调节、外部商贸环境好转，叠加工业品低库存，制造业企业生产意愿回升有关。二是制造业投资增速低位反弹，是12月经济数据最大的亮点，驱动因素包括中美商贸商谈取得积极进展改善企业预期、盈利筑底企稳等。三是汽车销售企稳回升，带动社会消费品零售总额增速持平。

　　推荐行业/标的：权益类资产

　　推荐逻辑：

　　预计年初稳增长政策将密集出台，提振市场情绪。

　　二、策略：强势整理阶段，关注结构性行情

　　核心观点：

　　2019年四季度GDP同比6.0%，持平于三季度。12月主要经济数据都已经公布，工业增加值、出口和固定资产投资的增速均出现回升，社会消费品零售总额增速持平于前值。整体来看，逆周期调节的效果开始显现，经济短期底部已经出现的判断逐步被验证，为春季行情演进夯实了基础。

　　推荐行业/标的：关注结构性行情

　　推荐逻辑：

　　第二，年报业绩预期较好的板块龙头。科技板块、食品饮料及医药行业的龙头公司可以重点关注。

　　第四，资本市场改革仍将加速，看好券商板块。

　　三、非银金融：持续关注券商龙头

　　核心观点：

　　本周SW非银金融指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数0.28个百分点，Ⅱ级子行业中只有保险板块上涨，多元金融板块跌幅最大，券商板块下跌0.51%，红塔证券和华林证券领跑券商股周涨幅榜，红塔证券股价创下上市以来新高。

　　本周多家券商披露业绩预报，关注业绩增长带来的估值修复机会。中信证券发布业绩快报，2019年公司的证券投资业务和投资银行业务同比增长，实现营业收入人民币431.77亿元，同比增长16%；实现归属于母公司股东的净利润人民币122.88亿元，同比增长30.86%。招商证券发布2019年度业绩预增公告，预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加26.5亿元到30.97亿元，同比增加60%到70%。另外还有国元证券、东吴证券、财通证券和华西证券等发布业绩预增公告，其中东吴和财通预计净利润翻番，其他券商也有不同程度增长。

　　2020年全面对外开放以及全面推行注册制，证券行业有望再次迎来快速发展，全面对外开放引入国外先进行业经验，提高证券服务水平，推行注册制有望提高直接融资比例，利好资本市场主要参与者证券公司。2020年市场活跃度有望再度提升，券商股在历次牛市初期均有超额收益表现，建议投资者继续关注优质券商股。同时市场交投回暖券商业绩向好为IPO创造有利条件，2020年或将迎来证券公司上市高峰期，券商次新股行情同样值得关注。

　　推荐行业/标的：华泰证券（601688）、中信证券（600030）

　　推荐逻辑：

　　华泰证券：12月单月净利润环比大增523%，核心战略聚焦全面推进数字化赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动，有望以先进治理机制引领行业转型步伐。公司资本实力雄厚创新能力突出，ROAE行业领先，理应获得高于行业平均估值水平，未来将实现盈利提升和估值上修。

　　中信证券：2019年业绩快报显示公司的证券投资业务和投资银行业务同比增长，营业收入431.77亿元，同比增长16%；归母净利润122.88亿元，同比增长30.86%，券业龙头强者恒强。收购广州证券进入深度整合阶段，有望提振财富管理转型步伐。

　　四、通信：聚焦5G产业链和面板景气

　　核心观点：

　　2020年是5G大规模建设年份，随着运营商集采临近，短期通信板块配置机会凸显。年报业绩预告临近，建议重点关注业绩向好标的。同时随着5G基站开通数量的增加，我们看好5G的下游应用，如超高清视频、云游戏、工业物联网、等应用

　　我们建议关注三大主线：1、随着5G建设的启动，运营商资本开支增加，通信行业业绩回暖，重点关注5G核心受益标的：沪电股份；2、面板行业供需格局改善，建议关注面板行业的机会；3、受北美云计算巨头的资本开支回暖，云计算产业有望迎来高景气，我们建议关注光模块企业光迅科技、中际旭创。

　　推荐行业/标的：晶晨股份（688099）

　　推荐逻辑：

　　晶晨股份：公司是多媒体智能终端SOC领先厂商，并推出了4K、8K超高清解决方案。深度绑定小米、创维、TCL等大客户保证订单的稳定。募投15亿加码超高清视频解码，目前已导入12nm解决方案，超高清视频是5G后周期的重要应用，市场空间广阔。WIND一致预期2019~2021净利润分别为3.1亿、3.9亿、4.7亿。对应的PE为107、85、77。

　　五、传媒/互联网：关注5G商用化主题

　　核心观点：

　　（1）2020年中国传媒板块的投资主题为5G商用化，带动内容类标的起飞，根据5G的技术特质，大数据传输和低延时交互为与4G的主要差异，由此为游戏和在线视频带来增量，具体体现为云游戏、AR/VR游戏和高清视频消费，首选股为市场份额领导者，此外亦可关注低估值类个股补涨的机会。

　　（2）长线来看，在线视频行业为传媒板块中，成长性最好的子版块，主要受惠于付费率、ARPU值以及付费会员基数提升，有渠道壁垒的标的可作为长期核心持股。

　　推荐行业/标的：芒果超媒（300413）

　　推荐逻辑：

　　芒果超媒：（1）受惠中国在线视频行业起飞，驱动引擎来自较低的付费率和较低的人均ARPU值；2H19中国视频内容整体成本呈下降态势，该等利好有望反应至2H19财报；公司为A股唯一纯正的在线视频标的，具备稀缺性；（2）公司公告2019年净利润同比增长27-39%，优于市场预期，投资时钟进入2020年，估值中枢亦可看高一线，目前股价对应2020年PE49倍，未见明显偏高。

　　六、汽车：新能源汽车迎来强新产品周期年

　　核心观点：

　　2020年第一周汽车中信指数上涨1.13%，跑赢大盘，超额收益1.67%，我们认为：

　　（1）整车：乘用车回暖已经逐步清晰，零售端回暖明显，预计12月汽车销量将进一步收窄，主要驱动因素：1）自主品牌新产品周期，2）低基数，3）春节前购车需求回暖，4）推出刺激政策概率增加。2020年新能源汽车将迎来强新产品周期年，特斯拉大众等国际主机厂新产品周期开启，下游需求将显著改善，叠加补贴不退坡等政策面刺激，行业性机会将贯穿全年。

　　（2）零部件：重点推荐特斯拉产业链标的，我们认为，经过前期特斯拉产业链普涨行情之后，行业逐步分化，建议重点关注产业链中拥有明显技术和成本壁垒的不可替代的公司，以及可增配空间较大的公司，有望受益于特斯拉产业链以及国内合资电动车新产品周期的加持。

　　推荐行业/标的：整车：长安汽车（000625）、三花智控（002050）；零部件：中鼎股份（000887）；新能源车：天赐材料（002709）

　　推荐逻辑：

　　长安汽车：（1）CS55PLUS上市，性价比超预期，自主销量有望大幅超预期；（2）福特新产品周期驱动的业绩回暖。

　　三花智控：（1）特斯拉产业链中不可替代的标的；（2）ModelY国产化之后有希望成为热管理集成供应商，单车价值有望显著提升；（3）新能车热管理绝对龙头，市场份额提升+合资驱动行业高增长，公司未来业绩将持续超预期。

　　中鼎股份：（1）特斯拉产业链估值最低标的，明显低于汽零的行业平均水平；（2）业绩增长稳定，预计2020年可以实现归母10亿，对应11倍PE，向上空间大；（3）收购后的兼并整合效果将在2020年开始逐步体现。

　　天赐材料：（1）特斯拉国产驱动行业高增长；（2）大众MEB平台新车型上市，新能车新产品周期开启；（3）公司作为电解液细分行业龙头，拥有完善的上下游产业链，具有明显成本优势。

　　七、医药：关注优势赛道个股

　　核心观点：

　　第二批国家组织药品集中采购竞标结果出炉，华东医药阿卡波糖丢标跌停。本轮集采涉及33个新品种，最后结果平均价格降幅53%，最大降幅97%，共77家药企的100个品种中标；其中引人注目的是大品种糖尿病药物阿卡波糖，原研拜耳报价0.18元每片最低，原市占率第二的华东医药报价最高丢标。按中标价计算，阿卡波糖原约80亿元的市场规模，集采降价后将大幅萎缩，华东医药阿卡波糖2018年营收约25亿元，利润占整体15%-20%，丢标对公司业绩产生负面影响。

　　我们重申自4+7带量采购以来，医药行业投资逻辑改变，重渠道轻研发的企业未来将越来越步履维艰，持续研发投入保持产品竞争力才是关键；我们继续建议关注血制、疫苗、服务和器械等优势赛道个股，当前重点关注前三季度业绩优秀，尚未发布业绩预告的医药优势赛道白马蓝筹。

　　推荐行业/标的：沃森生物（300142）、东诚药业（002675）

　　推荐逻辑：

　　沃森生物：全球疫苗销售之王国产版13价肺炎结合疫苗正式获批上市，大概率成为贡献年利润十亿级别产品，公司未来两年业绩增长极具确定性，公司储备新品种还有HPV疫苗，2价HPV疫苗已经完成三期，正在数据揭盲，9价HPV疫苗已经进入一期临床，手握两大大单品疫苗。

　　东诚药业：国内核药双寡头之一，A股稀缺核药标的；目前13个核药房处于运营状态，另有15个处于建设中；国家卫健委将PET-CT配置证审批权下放至省级，带动全国PET-CT 2020年底申报装机超过710台，同时带动公司显影剂F18-FDG市场规模；看好公司核素药物业务发展。

　　八、机械：工程机械板块景气度持续

　　核心观点：

　　本周机械板块跌0.69%，跑输沪深300 0.83%。本周半导体设备大涨、3C自动化等板块表现活跃。整体投资策略上，继续建议配置机械板块估值较低的蓝筹白马、成长行业龙头。建议配置估值较低，明年受益地产竣工及基建加码，景气度持续的工程机械板块龙头，例如三一重工、徐工机械等。商贸战的大趋势下，能源战略安全问题得到了主流观点的重视，中国版页岩气革命爆发在即，油气设备板块中长期景气度上行，重点标的杰瑞股份、石化机械值得中长期重点关注，中海油公布2020年资本开支计划及未来几年油气产量计划，油气投入将持续加大，油服行业景气周期有望延续更长时间，重点推荐中海油服、海油工程。成长股个股方面重点推荐美亚光电、浙江鼎力等。

　　推荐行业/标的：联得装备（300545）

　　推荐逻辑：

　　联得装备：公司是国产面板模组设备的优质企业，主要客户覆盖京东方、华星光电等国产面板设备龙头企业。受益国外面板产能向国内转移的大趋势，国内龙头产能不断扩产，国产设备逐步进口替代。LCD面板新一轮涨价周期即将到来，国产AMOLED面板也在快速进入核心供应链，我们认为国产面板设备即将走出行业低估，迎来新一轮机遇。当前PE估值水平为2020年30X，2021年22X。

　　九、军工：触底反弹迹象明显

　　核心观点：

　　本周军工板块跌0.61%，跑输沪深300 0.75%。本周军工电子、半导体等军工TMT板块标的继续跑赢行业。军工触底反弹的迹象明显，建议加大对军工板块的关注力度，抄底军工。投资策略上，军工景气度向上游传导明显，军工半导体、电子元器件、新材料等子行业增长更快，重点标的光威复材、振华科技、火炬电子、亚光科技。年内涨幅较小的核心军工白马从9月回调幅度较深，年度涨幅很小，估值跌回历史底部区间，我们认为当前位置配置价值极高，重点推荐中中航光电、中直股份等。

　　推荐行业/标的：景嘉微（300474）

　　推荐逻辑：

　　景嘉微：军工GPU国产自主可控核心企业，产品主要包括图形显控、小型专用化雷达和芯片等，主要应用于军用领域。公司引入国家产业基金为二股东，体现出国家及行业对公司的认可。公司GPU产品JM7200近期获得批量订单，放量在即。目前估值2020年100X，2021年73X。

　　十、电新：新能源车补贴调整或好于预期

　　核心观点：

　　上周，电气设备板块报收5162.53，上涨0.28%，与上证综指，深成指持平。子版块方面，风电版块下跌-1.21%，跌幅最大；光伏版块上涨0.23%；新能源车版块上涨1.81%，涨幅最大。

　　（1）新能源：近期光伏产业链价格平稳，国内装机需求或暂缓到2020年上半年，未来整体产业链需求相对平稳。

　　风电，风电增长确定性明确，2019年全年业绩高增长，预计上游零部件公司2020年业绩增长迅速。

　　（2）新能源车：预计2020年补贴调整政策好于预期，将给国内新能源车产业链打上一剂强心剂。特斯拉国产Model3顺利交付，并且售价小幅下调，将带动国产电动车市场热度。今年补贴政策的情况将影响近期行业走势。

　　（3）电力设备：国网领导调整或影响泛在电力物联网建设。国网19年全年投资低于预期，同时，国网、南网相继发布控制投资的要求，明年电网投资增速不乐观。

　　推荐行业/标的：中环股份（002129）、东方电缆（603606）、天顺风能（002531）

　　推荐逻辑：

　　中环股份：公司大硅片业务占据先发优势及优质赛道，未来有望获得丰厚回报。公司半导体硅片逐步释放业绩，毛利率稳定，业绩继续高速增长；

　　东方电缆：公司预计19年全年净利润4.55亿元，同比增长160%，未来公司业绩将继续展现价量增长的效果；

　　天顺风能：公司预计19年业绩增速50%-70%，产能扩张效果显著，钢价平稳，抢装带来吨利润反弹，未来增长确定性高。

　　十一、化工石化：当前时点关注三个维度

　　核心观点：

　　化工板块当前时点建议关注三个维度：1、商贸摩擦缓和，建议关注MDI、农药、钛白粉等出口占比较高板块的出口边际改善预期；2、地产竣工后周期复苏，建议关注钛白粉、涂料、水泥添加剂、PVC等品种；3、关注业绩增长确定穿越周期细分品种，如纤维素醚、合成樟脑等。

　　推荐行业/标的：万华化学（600309）、青松股份（300132）、扬农化工（600486）

　　推荐逻辑：

　　万华化学：（1）受益商贸关系改善以及油价复苏。公司是全球聚氨酯龙头，MDI出口美国占比达32%，同时MDI价格跟随油价高度相关，随着油价反弹以及商贸商谈达成一致，MDI行业景气度有望复苏。（2）公司一体化优势显著。公司除MDI业务外，近年石化业务不断拓展烯烃产业链及高附加值产品，同时新材料业务不断落地，公司一体化优势更加显著，综合型化工平台已经成型，抗周期波动属性显著提升。（3）公司高ROE属性颇受外资青睐。公司ROE接近30%，ROE/PE高，受北上资金青睐，当前市场风格逐步切换下建议加大周期股白马配置力度。

　　青松股份：国内合成樟脑龙头，主要竞争对手退出市场，竞争格局一枝独秀，今年新投产1.5万吨香料业务进一步增厚主业业绩；收购的面膜代工龙头诺斯贝尔业绩承诺持续兑现，同时与主业形成协同；当前动态估值显著偏低，股价安全边际强，向上弹性大。

　　扬农化工：国内麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持同比增长，具备较强抗周期属性，放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及草甘膦市场需求；长周期看，国内化工园区持续整改有望重塑农药行业格局，若中美商贸关系缓和有望显著改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升。

　　十二、建筑建材：受益地产竣工与基建回暖

　　核心观点：

　　（1）建筑：

　　a、地产向竣工端传导，全装修房渗透率提升，重点推荐受益的总包和装饰企业；

　　b、近期建筑央企有所回调，我们认为主要还是资金抱团科技股，但央企估值便宜，增长确定定性强，尤其是中国建筑，我们认为依然显著低估；

　　c、建筑工业化是行业发展方向，钢结构有望迎来二次发展机遇期，装配式内装也有望成为热点，重点推荐鸿路钢构和亚厦股份。

　　（2）建材：

　　a、建材的长期逻辑在于行业集中度提升带来的龙头公司专享的成长性红利；

　　b、地产向竣工端传导，关注需求好转的玻璃和消费建材；

　　c、目前进入淡季，水泥和玻璃价格高位震荡，由于2020年是十三五收官之年，也是扶贫攻坚的收官之年，从专项债提前发行情况来看，基建占比提升，且地产不差，预计年后开工数据不差，结合较好的年报预期，周期股后续有空间。华新水泥年报预告不及预期，短期回避水泥股。