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来源：国际金融报
10月26日，东方雨虹即将披露三季报，但其董秘却在信披敏感期发朋友圈“吐槽”股价低迷，引发外界质疑。
近日，东方雨虹股价持续在走下坡路。截至发稿前报23.26元/股，下跌0.94%，最新市值约586亿元。
就算近期斥资40亿元成功拿到了一块心心念念的地皮，也没能提振股价，“防水茅”东方雨虹到底怎么了？
东方雨虹近期牵扯到的话题不少，主要被外界关注的还是以下几点：拿地是否为进入房地产市场？董秘写“小作文”抱怨股价低，是否合规？员工持股被套牢，实控人兜底还算数吗？应收账款过高，风险加大怎么办？高管曾集体减持套现，如今是否还会发生？
常德首富北京拿地
东方雨虹创始人李卫国出生于湖南常德，此前因为参与建设人民大会堂、国家会议中心、鸟巢、水立方、中国尊、大兴机场、港珠澳大桥、京沪高铁等国家重大基建项目，成就美名“防水一哥”。
2008年，东方雨虹成功登陆资本市场，李卫国的身价节节攀升，在2021年以340亿元财富规模登上《胡润百富榜》第175位。2022年，其财富规模虽有缩水，但依然高达255亿元，岌岌可危之时，李卫国宣布重出江湖，并给公司定了个“2022年营收400亿元”的小目标。
然而，这个目标在房地产行业的没落下，最终没有实现，且营收和净利润均出现下滑。
根据2022年年报，东方雨虹营收为312.14亿元，同比下滑2.3%；净利润21.18亿元，同比下滑49.7%。面对业绩下滑，公司解释道，主要受大宗原材料价格高位运行、下游需求疲软等因素叠加，导致行业面临挑战。截至今年上半年，东方雨虹营收为168亿元，净利润13.34亿元，距离实现400亿元目标仍有难度。
据介绍，东方雨虹是一家新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域，目前已 形成以主营防水业务为核心，民用建材、建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。
曾经主业发展非常明确，东方雨虹近年来却执意要“拿地”。在10月18日举行的北京土拍中，东方雨虹与华润置地、中铁建、京能、首开、中海等8家央国企进行28轮竞价，最终拿下丰台南苑棚户区改造一期项目 A 地块东区的国有建设用地使用权，并取得了北京市公共资源交易中心签发的成交确认书，总价40.135亿元，溢价率15%。
这并不是东方雨虹首次进京抢地，今年6月、7月，东方雨虹曾在北京连续报名6宗热门地块，均失败告终。此外，今年8月，东方雨虹还前往深圳，参与深圳首块竞现房销售面积地块，与21家开发商同台竞地后失败。可见，这家公司急欲“抄底”地产开发业务。
不过，今年5月、6月和7月，该公司多次公开表示，不涉及房地产开发业务。但有媒体粗略估计，东方雨虹几次陪跑圈地，缴纳的保证金总额接近60亿元，身处地产下游“局外人”，却跃跃欲试拿地，意欲何为？有业内人士猜测，东方雨虹拿地是为了与央企合作开发，相当于曲线创造订单。据悉，东方雨虹北京拿地楼面价维4.89万元/平方米，指导价7.8万元/平方米，依然有利可图。
东方雨虹此前也尝试过合作开发的模式。2020年8月，东方雨虹联手中国奥园在广州市增城区拿下一宗地产，代价8亿元，东方雨虹以持股20%的形式参与该项目。
股价低迷董秘“喊冤”
被“拿地”风波掩盖的还有东方雨虹低迷的股价。
10月17日晚，东方雨虹董秘张蓓在朋友圈“喊冤”股价低迷的截图“炸锅”了。网络流传截图显示，“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新了我的认知底线．．．市占率、渠道和客户结构持续优化，高毛利的零售板块突飞猛进，砂粉为主的非防水业务快速发展，收入双增，基本面早已触底回升，股价居然还在坑里呆着，看不懂，看不懂，实在看不懂！”在一连串分析抱怨后，张蓓又抛出“12连问”，用7个“为什么”来表达对二级市场股价萎靡的困惑。
东方雨虹的股价跌的到底多惨？2021年6月30日，其股价一度达到63.74元/股最高点，市值达1618亿元。此后，股价一路下跌。去年10月底，股价一路触及最低点22.5元/股，市值蒸发了千亿元，难怪东方雨虹的董秘要“喊冤”。
投资者不看好东方雨虹，除了对房地产市场前景不看好之外，还有一个因素就是高管集体减持套现。
就在东方雨虹股价暴跌之前（即50元/股高位时），2022年6月至7月，杨浩成、向锦明、张颖、许利民、张志萍、王文萍等6名高管进行了减持。其中，副董事长许利民减持1000万股，减持均价45.89元/股，套现约4.59亿元。
其他董监高也在2022年-2023年初，多次在35元以上高位大幅减持。深交所信息显示，2023年1月5日，东方雨虹董事张宏涛以每股35.35元的价格，减持20.1万股。
2023年半年报还显示出，多次减持的高盛、摩根大通退出了东方雨虹前十大股东之列，瑞银UBS AG则在二季度大幅减持了667.5万股，目前持股占比1.59%。阿布扎比投资局持股占比1.07%。
如今，东方雨虹股价跌去了60%，受伤害的还有上千名参与员工持股的内部人。
公告显示，东方雨虹在2021年推出员工持股计划，共有1403名员工参与，筹集自有资金13.8亿元，当时公司还加了1倍杠杆，通过海通证券融资27.6亿购买了4947万股份，成交价格为50元/股附近。
在这笔员工持股计划，有约三分之一的股份来自李卫国，其通过大宗交易以53.79元/股卖给员工1500万股，套现超8亿元。值得注意的是，李卫国本人“兜底”了本次员工持股。
根据公告，公司控股股东、实际控制人李卫国先生为参与员工持股计划的员工资金提供托底保证。在本次员工持股计划清算阶段，所有股票变现后，在扣除本计划存续期内发生的全部费用并归还全部对外融资本息（若有）后，根据可分配给员工的最终金额所计算出的员工自有（自筹）资金年化收益率如低于8%，则由李卫国先生对员工自有资金本金兜底补足，且为员工自有（自筹）资金提供年化利率8%（单利）的补偿，涉及应交税金由员工个人承担（若有），杠杆资金也在内。
如今，东方雨虹股价在24元/股位置徘徊，距离当时的53.79元/股几乎腰斩。而李卫国目前质押古树为2.46亿股，战旗持有股份比例为43%，质押率为43%。值得关注的是，其平均质押起始日参考价为33.24元/股，质押日至今，公司股价跌幅近30%，质押平仓风险大增。
这就难怪其董秘为何朋友圈“吹票”，因为平仓风险和兜底压力两座大山的确近在眼前。
也有投资者认为，东方雨虹的市盈率已经超过20倍，当前股价已反映公司价值，董秘“喊冤”根本没必要，真正需要担心的是应收账款风险。
截至2023年6月末，东方雨虹的应收票据及应收账款总规模达141.4亿元。其中，应收账款达136.8亿元，同比增长5.57%，半年内增加6.8亿元。而其在手货币资金为54.81亿元，较年初105.39亿元缩水近一半；同期，短期借款约55.89亿元，另有规模约3.81亿元的一年内到期的非流动负债。
在现金流量金额为负的情况下，东方雨虹还溢价拿地，难免让人生疑。
责任编辑：杨红卜
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