兴业物联闯关IPO：张敬国踩线赴港

　　作为正商集团的董事长，张敬国一向低调，但却抵挡不住其精明干练的做事风格。在他的带领下，正商集团已完成在港股和美股的资本市场布局。虽然过程颇有曲折，效果也不尽如人意，但在此之后，张敬国依然有了新动作。

　　于2017年9月挂牌新三板的兴业物联，在不到两年的时间内终止挂牌，又于2019年10月28日，向港交所递交了招股书。对于这家营收规模刚刚过亿元的微型物业管理公司，踩线上市香港主板对盈利要求的最低标准。各方面条件似乎都不太成熟，张敬国为何急于推动其进入资本市场？

　　营收向好，财务结构健康

　　2016年至2018年，兴业物联取得营业收入分别为4727.6万元、7606.8万元、1.31亿元，2019年上半年为8119.0万元，年复合增长率66.4%。对应毛利率分别为47.2%、50.2%、47.5%、49%。同期净利润分别为1148.6万元、1927.9万元、3422.0万元和2062.3万元，年复合增长率为72.61%。同时值得注意的是，兴业物联的净利润增速却面临着下滑的风险。2017年净利润同比增长68%，2017年同比增长77%，今年上半年净利润的增速下滑至20%。

　　据招股书，兴业物联目前并无任何有息负债。并且从2016年开始没有任何银行借款。同时，截至2019年6月30日，其现金及现金等价物为1.49亿元，占总产的80%以上，资金尚且充足。其流动比率的值一直都处在合理的水平，自2016年来分别为2.0倍、2.9倍、2.7倍、2.3倍，短期偿债能力尚佳。

　　对于流动比率由2.0倍突增到2.9倍，查看其现金流量表，发现其在2017年末，经营活动现金流及融资活动产生的现金及现金等价物相较于2016年末都有明显的上涨。对于2019年上半年出现的下滑，招股书给出解释，主要是现金及现金等价物被用来向公司股东支付股息而有所减少、在管物业项目持续增加导致向客户收取的物业管理费用预付款项有所增加这两大原因所致。

　　规模极小，依赖严重

　　财务数据的波动与一家企业的发展走势息息相关，揭开良好财务表现的面纱，或许能见识到更为真实的兴业物联。

　　截至2019年6月30日，兴业物联的在管物业和合约物业建筑面积分别约为210万平方米、410万平方米，其中在管的16幢商业楼宇均由正商集团开发。另外还有三幢政府楼宇由独立物业开发，在管建筑面积约为210万平方米。2016年至2018年末，兴业物联依靠正商集团提供物业管理服务产生的收入分别占总收入的94.0%、88.2%、88.3%，2019年6月末占比为86.6%。

　　除项目主要依靠母公司外，兴业物联的业务范围也很集中。招股书披露，自2016年以来，公司在郑州市场分别录得4730万元、7610万元、1.08亿元和7350万元的收入，占比分别为100.0%、100%、82.0%和90.6%。

　　对于几乎所有收入都来自于河南省，兴业物联也表示，若是省内的政策或商业环境有任何不利发展，对公司的业务、财务状况及经营业绩都会造成重大不利影响。同样的，若是其母公司正商集团的营运或其开发新物业的能力出现不利的情况，也会对公司自身造成负面的影响。

　　除了物业管理获得收入外，对于募资用途，招股书披露，将会被用来拓展业务。一方面是同通过收购获得其他的收购机会以扩大自己的规模，另一方面是继续提升智能化工程服务。兴业物联自2017年开始增加智能化工程服务，毛利率由2018年末的47.5%上升至2019年上半年的49.0%。但兴业物联智能化工程确认的收益却由2018年末14%降至2019年上半年的9.2%。智能化工程能否作为未来稳定的利润增长点还有待考量。

　　同样出身于河南的鑫苑物业已于2019年10月成功上市。据招股书，其在管面积已经达到1600万平方米，但在已上市的20余家物业公司中，规模排名处于末位。据乐居财经此前公布的《2019中国新上市物业股价涨跌幅榜》，鑫苑服务的股价在上市后的两个月时间内已经下跌了49.29%，市值缩水了近一半。或是规模效应还不够，导致其市场表现较差。对于规模更小的兴业物联来说，即使成功上市，也不得不让投资者担忧其未来的表现。

责任编辑：陈志杰