融捷股份：手捧着“金碗”都在做些什么？

　　提到融捷股份，很多投资者第一反应便是，这是一家手捧“金碗”，却依然过得相当寒酸的企业。融捷股份原名路翔股份，过去是专业沥青生产厂家之一，后来控股股东发生变更，业务逐渐由沥青转向了锂矿采选、锂盐及深加工、锂电材料、锂电设备等。融捷股份手里的“金碗”当属旗下子公司四川甘孜州融达锂业有限公司所拥有的锂矿山资源了。融达锂业拥有甲基卡锂辉石矿134号脉，属我国最大、同时也是亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿床，其矿产资源储量约2，899.5万吨，约占全国80%。近几年锂电池行业高速发展，锂矿石采选位于锂电池产业链的上游，其重要性自然不言而喻。

　　和天齐、赣锋一样，融捷股份是家里有矿的公司，而和二者不同的是，由于各种复杂的因素，融捷股份的矿山从2013年年底开始停工，一直到今天仍旧尚未开工。期间多次传出要开工的消息，但均未能如愿。2018年11月6日公司发布了关于融达锂业矿山复工复产的进展公告，虽然公告中写道复产只得到四川甘孜州政府的口头承诺，但仍不妨碍市场的炒作热情，从发布公告至今（12月3日），股价涨幅已超过了40%。

　　对于融捷股份而言，在这段无矿可采的日子都在做些什么呢？

　　锂矿业务开展

　　公司在2009年8月签订收购协议，出资7368万元取得甘孜州融达锂业51%股权，融达锂业当年未实现营收，归属母公司净利润为亏损58万元。2013年1月，该公司以2.75亿元的价格收购融达锂业剩余49%股权，使得融达锂业成为融捷股份的全资子公司。

　　2010年是公司收购融达锂业之后小试牛刀的一年，当年4月4日开机进行生产调试，9月15日成功通过竣工验收。该年生产锂原矿12.99万吨，生产锂精矿1.92万吨。该年锂精矿实现营收12.37百万元。

　　2011年3月10日开工，当年累计生产222天，生产锂原矿19.5万吨，生产锂精矿3.16万吨。同时，该年2月审议通过成立甘孜州呷基卡锂电材料有限公司，由融达锂业全额投资，出资额1000万。呷基卡锂电主要业务是委托加工、销售锂盐-氢氧化锂。该年锂精矿实现营收41.69百万元，锂盐实现营收2.56百万元。

　　2012年4月17日开工，当年累计生产207天，年报中并未提及当年锂矿的产量情况，只在半年报中提到报告期内采运原矿5.8万吨，处理原矿5.3万吨，生产锂精矿6150 吨，未完成上半年生产目标。根据2015年年报中给出的自开采以来动用的68.4万吨的总量以及其他年份的产量值，推算出2012年锂原矿的产量大致为16.69万吨。同时，根据公司给出的锂精矿5.60%的平均品味，推算2012年锂精矿的生产量大致为2.69万吨。该年锂精矿实现营收50.35百万元，锂盐实现营收30.7百万元。

　　2013年3月2日开工，是近三年开工最早的一年，10月13日，暴雨、停电、工业废水流进巴郎河，造成鱼大量死亡，再后来就一直停产到现在。这一年锂原矿产量为19.22吨，锂精矿产量为3.1万吨。该年锂精矿实现营收41.91百万元，锂盐实现营收27.47百万元。

　　图1 锂矿产量图（数据来自公司财报）

　　图2 锂矿营收图（数据来自公司财报）

　　营业收入分析

　　接下来看看融捷股份是如何一步一步剥离掉传统的沥青业务，并一步一步由锂精矿的生产厂家变成锂精矿的倒卖厂家？

　　2013年年初融捷股份相继解散包括辽宁路翔在内的6家子公司，其中辽宁路翔原有重交沥青代理采购业务在沥青业务板块的营业收入占比较大，这一年沥青行业的营收直接减少了超10亿元；同时，矿山因事故停工较早，锂矿行业的营收较2012年也出现了同比下滑，最终导致2013年归属上市公司股东扣非净利润变成了-52.22百万元，出现亏损。不过，正是从这一年开始，融捷股份慢慢丢弃了原有的沥青业务，到2017年，沥青业务营收已变成了0。

　　2014年沥青业务继续减少，锂矿业务基本也没怎么开展，销售了一小部分锂盐，而这一年新增燃料油贸易和锂电设备制造两项业务。当年销售燃料油3.21万吨，销售收入约203.67百万元。事实上，燃料油销售的毛利率非常低，仅为0.07%。同时，本年6月公司收购东莞瑞德65%股权，东莞瑞德主要进行锂电装备制造。报告期内，东莞瑞德给公司带来了62.33百万元的营收，16.86百万元的净利润。没矿可采的日子，最终2014年的营收同比继续下滑，扣非净利润变成了-91.98百万元，继续亏损。

　　公司在2013、2014连续两年出现亏损，2015年顺理成章被证监会做戴帽处理，股票名称正式变成*ST融捷，面临退市风险。当然，但对于融捷股份来说，手有余矿，心里不慌，毕竟手里还有1万余吨的锂精矿余矿。这一年直接卖出了8000余吨的锂精矿，卖矿实现营收26.26百万元，实现的净利润却是-550.27万元；而这一年锂电设备继续高歌猛进，带来了127.13百万元的营收，同时控股子公司融捷方舟进入柔性显示材料行业-电子书包业务，该业务实现营收58.35百万元。最终该年实现营收2.32亿元，扣非净利润6.66百万元，实现扭亏为盈。

　　表1 行业营收数据（数据来自公司财报）

　　2016年锂电池设备业务继续保持稳定发展，全年实现营收186.23百万元，锂矿行业没有开展业务，柔性显示材料业务受阻，当年仅实现营收1.25百万元，同时该年投资设立控股子公司芜湖天量，该公司主要是研发锂离子电池控制系统等业务，锂电池系统业务实现营收54.27百万元。不过，公司最后转让了芜湖天量30%的股权，不再对其进行控股。最终该年实现营收2.48亿元，扣非净利润为-2.82百万元，再度亏损。

　　在2015年艰难盈利之后，公司在2016年又再度出现了亏损，倘若2017年接着亏损，又难逃戴帽的厄运了。为盈利冲刺，2017年6月公司控制了长和华锂80%的股权，长和华锂主要从事电池级碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品的研发、生产和销售。同时，融捷股份将最后剩余的锂精矿委托加工成碳酸锂卖给了攀枝花七星光电科技有限公司。锂电设备因产品升级导致成本上升，该项业务营收同比出现了下滑。最终该年实现营收2.79亿元，扣非净利润为2.99百万元，再度实现盈利。

　　2018年上半年融捷股份总营收1.897亿元，融达锂业贡献了其中1.11亿元的营收，不过融达锂业开展的只是锂精矿的贸易业务，毛利率仅为8.05%，曾经的锂精矿生产厂家沦落成了锂精矿的二道贩子。同时，由于锂电池行业原因，锂电设备在今年上半年订单减少，锂电设备营收同比出现了下滑。

　　图3 2010-2018年1-6月营业收入（数据来自公司财报）

　　图4 2010-2018年1-6月扣非净利润（数据来自公司财报）

　　耗尽最后一丝库存

　　财报显示，从2010年开工，到2013年停工，基本每年锂精矿库存1万余吨。2014年处于停工状态，这一年基本没有怎么开展锂相关业务，2015年处理了8000余吨的锂精矿为盈利冲刺，2016年没有开展锂矿相关业务，2017年处理掉最后的锂精矿库存。

　　表2 锂精矿生产、库存数据（数据来自公司财报）

　　值得注意的是，在并未开工生产的情况下，锂精矿的库存量由2015年的2008.19吨变成了2016年的3623.73吨，公司给出的说明是融达锂业委外加工物资本年发生回购所致。大致意思就是之前公司自己开采出来的锂原矿委托给其他企业进行锂精矿的加工，本年度进行了回购导致库存量增加。

　　2017年由于公司面临盈利危机，融达锂业处理了库存中最后剩余的3623.73吨锂精矿。其中，一部分予以直接销售，一部分委托加工成碳酸锂进行销售。至此，地主家的余粮已经全部耗尽。

　　近几年新能源汽车的爆发拉动了锂盐的需求，从2015年到2017年，碳酸锂价格从6000美元/吨暴涨至12000美元/吨。守着巨量锂矿的融捷股份却只有红眼的份，眼看着对手公司的暴利，自己却只能默默当一名守矿工人。看看融捷股份这几年是怎么熬过来的：2015年卖掉了一部分库存锂精矿为摘帽而努力；2016年锂业务没有开张，公司再度出现亏损；2017年再次遭遇盈利危机，将最后剩余的锂精矿库存委托加工成锂碳酸锂进行了出售，这一年耗尽了手里全部的余粮，当年公司也顺利实现了盈利，这企业过得是多么的精打细算。2018年竟然做起了锂精矿二道贩子，开始了锂精矿倒卖生意。目前来看，营收大头锂电设备开展状况并不理想，今年大概率又会是亏损的一年。

　　不过，如今复产进展报告已出，对于融捷股份而言，2019年开春是否会是一个暖春，只有时间能告诉我们答案了。   （罗阳 发自深圳）

责任编辑：张恒