益佰制药1.6亿购买实控人房产 或为股权质押解困

　　来源：市值风云

　　作者 | 白鹤芋

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　　最近，市场上热议的“益佰制药1.6亿购买实控人名下6套房产”事件引起了风云君的好奇，据说这买来的8000多平米商品房将用于建骨科医院。

　　根据最简单质朴的商业常识，公司的市场行为还是要放在市场上进行，这种购买老板房子进行经营的方式往往动机不纯。

　　卖给上市公司的6处房产是真做骨科医院，还是只是让上市公司接盘？

　　既然关注到益佰制药，我们一起来看看益佰制药上市这些年的表现。“太阳下面无新鲜事”，未来的答案往往有迹可循。

　　一、上市14年称得上可圈可点

　　益佰制药（600594.SH），坐落于我国四大中药材基地之一—贵州省。其前身为贵州妙灵制药有限公司，由叶湘武、窦啟玲夫妻等人于1995年共同出资56万元设立。

　　这家中药公司产品主要包括止咳、心血管、抗肿瘤三大类别。

　　这个领域进入门槛不高，竞争十分激烈，但益佰制药还是于2004年3月23日上市登陆上交所。

　　而且，2004年上市后，益佰制药仍保持2年连续增长。

　　直到2006年，受药品降价等调控政策影响益佰制药参与首次滑铁卢，全年归母净利润亏损1.39亿。

　　“亏损年”之后的数年，益佰制药利润一直不错，2014年归母净利润达到4.78亿，营收达到31.57亿。

　　但是2015年，受成本增长过快、销售费用激增影响，归母净利润虽然滑坡，为1.89亿，当年营收达到33.03亿。

　　此后，受医药下行影响，益佰制药开始加码医疗服务业务，2016年、2017年，归母净利润分别达到3.85亿、3.88亿。

　　粗略估算，2004年至2017年，益佰制药归母净利润累计达到29.62亿。

　　不过，相较于以往的业绩，益佰制药业绩近年来似乎有下滑迹象。特别2018年前三季度，归母净利润同比下滑37.92%，营收仅同比增长1.29%。

　　主业不错，我们再来看看益佰制药这些年除了主业还做了些啥！

　　二、多元化与转型的尝试

　　和大部分上市公司一样，益佰制药上市后，也进行多次多元化和转型的尝试。

　　文中开头提到，益佰制药准备投资骨科医院，其实并不是第一次跨界。

　　（一）收购“绩差”公司

　　有意思的是，益佰制药早些年比较迷恋“绩差公司”，大多数标的业绩堪忧。

　　2006年，先后收购灌南县人民医院90%股权。该公司净利润2007年仅有500万。

　　2009 年 9 月 17 日，益佰制药400万收购北京中西男科医药有限公司 70%的股权，增加男科用药。2009 年 10 月-12 月，该公司净利润仅有 10.42 万。

　　2010年，益佰制药先后收购云南南诏药业和贵州民族药业两家企业，前者当年亏损365.74 万，后者亏损1589.86万。

　　2012年6月，益佰制药5600万收购爱德药业（北京）有限公司 80%的股权，爱德药业没什么特别之处，2011年亏损2250.40万。

　　而早在2007年，益佰制药还尝试过跨界收购。益佰制药先后投资了与中成药无关的两家公司——贵州黔德投资股份有限公司、贵州益佰舒婷卫生护理用品有限责任公司，前者从事煤矿开采，后者主要卖卫生巾。

　　2007-2009年，贵州黔德投资公司累计亏损302.68万；益佰舒婷累计亏损918.53万。三多元化尝试仅用了三年宣布失败。

　　到了2010年，益佰制药先后出售了黔德投资和益佰舒婷两家公司。

　　这也造成一个尴尬的现象：根据2017年年报披露，益佰制药21家主要控股参股公司中，有13家公司都在亏损。

　　（二）收购“绩优”公司

　　2012年之后，也许是意识到收购—培养的模式不可行，益佰制药开始收购有些业绩的公司。

　　从下表可以看到，天津中盛海天制药有限公司、淮南朝阳医院管理有限公司净利润均超过3000万，这两家公司分别于2014年和2016年被收购，近年来已成为贡献业绩的主力。

　　三、风险因素　　

　　而据风云君整理，益佰制药收购的公司中多为溢价收购。

　　根据2017年年报，11家子公司商誉账面原值高达21.73亿。

　　到了2018年三季度，益佰制药商誉达到22.99亿，占资产总额的比重为 30.79%。

众多收购案中有一笔引起了风云君的注意。

　　2013年7月11日，益佰制药通过全资子公司贵州苗医药实业有限公司，5亿现金收购百祥制药100%股权。

　　百祥制药主要产品为肿瘤类药物、妇科类药物、男科类药物、乳腺疾病类药物。益佰制药称，收购能够扩大公司的药品销售领域和丰富现有产品线。

　　百祥制药2011 年和 2012 年净利润分别只有92.69万和 401.62 万。这家当时账面净资产仅有888.49 万的公司，收购增值率达到5612.81%，高溢价收购形成账面商誉4.82亿元。

　　百祥制药后来改名为贵州益佰女子大药厂有限责任公司。不过，风云君在历年财报中，并未查询到这家公司的经营业绩。

　　直到2017年，百祥制药对贵州益佰女子大药厂收购事宜计提商誉减值446.57万。

　　风云君还注意到，2018年前三季度，益佰制药经营活动产生的现金流量净额已经由正变负（-9841.62万），上年同期则为4.77亿，这也是一个比较危险信号。

　　根据公告，截至2018年11月17日，益佰制药实际控制人窦啟玲已累计质押18，545.76万股，累计质押数量占持股的100%。

　　而且风云君发现，2016年至今，益佰制药的的股价一路下跌，截至12月3日早间发稿，股价仅为6.19元/股。

　　结尾　　

　　此外，风云君算了算益佰制药历年研发情况，2013-2017年，益佰制药研发支出占营业收入的比例处于2.81%-5.76%之间，研发占比还是比较低。

　　对于一家医药公司而言，这不是好现象。

　　而结合此次收购老板商品房的事件，不免让人对益佰制药的未来表示担忧。

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责任编辑：刘琛 SF011