纳指十年六倍，7成股票0涨幅

原标题：纳指十年六倍，7成股票0涨幅 来源：东兴证券

纳斯达克指数10年增长近6倍：2009年3月9日，纳斯达克指数创下1268.64的低点后，一路上行，转眼10年，截至2019年12月13日收盘，纳斯达克综合指数报8734.88，涨幅达588.74%，10年间纳斯达克综合指数增长近6倍。

指数大涨之下，是少数标的的狂欢。截至2019年12月16日收盘，纳斯达克全部2803只标的中，10年涨幅跑赢纳斯达克指数的（按6倍计算）仅为306只，约占10.92%；涨幅在300%-600%之间的为304只，占比10.85%；而涨幅小于0的为1067只，占比38.09%。相当于56.3%的标的十年涨幅不足指数的10%，若算上2009至今 10年间退市的1800余只标的，这一比例将进一步上升至73.53%。

可以说，美股自2009年开始的这一轮长牛，是10%公司的牛市。

我们认为，可以从退市制度和产业变迁两个角度解释这一现象。首先是美股退市机制较为完善，上市公司退市常态化，利于标的间的优胜劣汰，指数长红水到渠成。而产业变迁方面，取得超越指数收益的标的中，7成有余来自于信息技术、可选消费、医疗等，在新一轮科技和产业升级中占据红利的公司大放异彩。

分行业来看，纳指10年6倍中不同行业存在巨大结构性差异：绝大多数跑赢纳指的公司均来自信息技术、可选消费、以及医疗保健行业，其中信息技术行业整体优越性最为明显，而医药行业大浪淘沙，投资风险相对更大。而能源、材料行业表现最差，金融行业整体表现平庸。

估值方面，指数6倍增长之下PE上涨不足50%。相较于受极值影响显著的算术平均市盈率，我们认为市盈率中位数更能代表美股当前的总体估值水平。虽然十年间纳指上涨了6倍，但其PE中位数却相对平稳的多：NASDAQ全部股票PE中位数自2009年初的13.93涨至2010年初的22.48后，近十年内一直在区间[17,23.65]内窄幅波动。截至2019年12月17日收盘，纳斯达克全部股票PE中位数为19.5，相较于2009年上涨不足50%。

风险提示：贸易谈判进程不及预期、经济运行不及预期、政策推进不及预期