【西南宏观】预测美股短期回报的可靠指标：情绪动量——全球央行追踪第11期

原标题：【西南宏观】预测美股短期回报的可靠指标：情绪动量——全球央行追踪第11期 来源：西南证券研究所

【西南宏观】预测美股短期回报的可靠指标：情绪动量——全球央行追踪第11期（杨业伟S1250517050001）

零利率下限的货币政策应当迅速、猛烈反应，而不能等待观望。纽约联储主席、联储二号人物威廉姆斯近期对ZLB附近的货币政策发表了他个人的看法。首先，利率在ZLB附近意味着央行“弹药”有限，当经济出现不好苗头时应当迅速降息来应对，以起到预防作用。其次，要长时间保持低利率环境，以维持宽松的金融环境。最后，需要给出“通胀超调”的承诺，暂时允许推高通胀至目标之上。威廉姆斯的鸽派讲话，使得市场预期7月降息50bp的概率提升至60%以上。之后纽约联储澄清威廉姆斯的讲话并不是针对短期的利率政策，市场预期7月降息两次的概率才大幅回撤至20%左右。

消费者信心指数同比与标普月回报率环比变动的乘积是预测标普500下个月回报的可靠指标。旧金山联储报告将二者的乘积称为情绪动量指标，在信心指数一直下降且股市回报动量为负的时期，情绪动量指标预测未来一个月的股票回报为负。该时期也是情绪动量指标发挥效用的主要时期。当消费者信心和股价双双下滑时，谷歌关于“股票市场”的搜索量指数就会飙升。说明投资者对股票市场的关注增加，对股市前景不看好。由此产生的悲观情绪促使投资者抛售股票，从而导致下个月的股票回报率低于平均水平。

市场对英国政策利率的预期路径已明显下调，但未来英央行的货币政策操作依然取决于脱欧的情况。英央行行长卡尼表示，全球贸易形式不明朗，使得市场对全球经济前景的担忧加剧，并大幅下调了发达经济体的政策利率预期路径。这使得长期国债利率下行，而利率下行为股市提供支撑。对英国来说，市场对脱欧的预期比英国央行更加悲观，从而导致市场对未来英央行政策利率预期更低。但如果脱欧顺利，则英央行将考虑渐进加息，这时则需要对英镑以及相关资产重新定价。

IMF近期的报告指出，全球经常账户失衡收窄，但存量失衡持续增加，原因是债权国多半出现顺差，而债务国出现逆差。近期对外失衡格局的风险总体可控，因为经常账户逆差和债务国头寸主要集中于发行储备货币的发达经济体。中期来看，若不实施减少失衡的纠正政策，贸易紧张局势可能变得根深蒂固。所有国家都应避免扭曲贸易的政策，因为它们往往会损害全球贸易、投资和增长。

中国人民银行近期公布了《中国区域金融运行报告（2019）》，该报告总结了2018年各区域总体经济和金融运行情况。其中有以下几点值得关注：1）居民杠杆率水平对消费增长的负面影响值得关注。计量分析结果表明，居民杠杆率每上升1个百分点，社会零售品消费总额增速会下降0.3个百分点左右。2）东部地区人口净流入规模较大；中部地区由人口净流出转向人口净流入；西部地区人口净流入相对稳定；东北地区人口持续净流出。3）银行信贷仍是民营企业融资的主要渠道。民营企业融资余额中有七成来自银行贷款，较上年提升3个百分点。

风险提示：全球经济超预期回落。

（向上滑动启阅）

重要声明：

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 本订阅号仅为西南证券研究观点的简要表述，不是西南证券研究报告的发布平台，客户仍需以西南证券研发中心通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！西南证券研发中心对本订阅号保留一切法律权利。市场有风险，投资需谨慎。