“替代肉”这个大金矿 这家公司或许比Beyond Meat更好

原标题：“替代肉”这个大金矿 这家公司或许比Beyond Meat更好 来源：金融界网站

　　Kellogg （K）的股东过去几年一直在为他们的玉米片哭泣。

　　在过去三年中，他们的投资损失了超过其价值的三分之一，而其他股票则蓬勃发展。Kellogg的股价在2016年7月达到87美元的峰值，现在已经跌至54美元以下，最近触碰到了7年来的新低。从今年年初到周一，股价已经下跌了6.4%。

　　即使作为市场中“不受欢迎的价值股票”，这也是令人沮丧的表现。Kellogg表现不及类似的股票，例如麦当劳（MCD）、General Mills（GIS）、Campbell Soup（CPB）、宝洁（PG）和强生（JNJ）。

　　截至周一，Kellogg在过去的一年中下跌了23%。与此同时Vanguard价值股ETF （VTV）上涨了7.4%，标普500上涨了8.7%。

　　鉴于所有这些遭遇，为什么管理层会让该股在二级市场损失那么严重？

Market Watch本文作者表示自己和他们交谈过，得不到答案。他也问过分析师，但他们拒绝发表评论，称他们没有写过这个话题。

任何观察股市、阅读财经新闻，甚至阅读消费者新闻的人都知道，所谓的“假肉”汉堡突然让整个华尔街陷入了狂热。Beyond Meat（BYND）自两个月前IPO以来，股价已经飙升了六倍，其传闻中较大的竞争对手Impossible Burger有望在不久的将来也上市。

　　然而，Kellogg已经拥有全国最大的“假肉”业务，这是一个自20世纪70年代以来一直存在的品牌：MorningStar Farms。它的IPO在哪里？

　　作者表示自己问过运营MorningStar Farm的Kellogg高管之一Sara Young，是否有让公司IPO的打算，她笑了。 “据我所知还没有，”她说。

为什么不？她无法进一步评论。

　　根据一些朋友的推荐，作者表示自己不久前尝试过MorningStar Farm的“Grillers”素食汉堡。坦率地说，他发现它们比Beyond Meat的“Beyond Burgers”更好吃，并且没有明显比人们狂热追捧的所谓“Impossible Burger”更糟糕。每个人都有自己的偏好，或许其他人不会同意。但这些汉堡是非常优秀的产品。将“肉”烤一烤，和番茄酱、其他食物一起，放在一个小圆面包里，你就可以吃到不是死动物肉做成的汉堡 （MorningStar Grillers主要由大豆制成。）

Young不肯分享盲测的结果，但她说：“我们是该类别中最大的品牌，我们在该类别中具有最高的重复购买率。”

　　作者试图获得有关销售或市场份额的数据，但Kellogg 没有公布具体数据，Young也不会透露，Nielsen 的市场研究人员也不会将其交给他。

然而，Young承认：“我们每年为消费者提供超过9000万磅的食品”，并补充说，约三分之一的收入是假汉堡，三分之一是假鸡肉产品，第三个是其他产品，如假早餐香肠。

由此，可以开始计算一些粗略的数字。MorningStar Grillers在沃尔玛（WMT）以每磅约6.50美元的价格出售，毛利率平均约为25%。这表明批发价格约为每磅5.20美元。Grillers在私人拥有的BJ’s Wholesale Club以每磅约5.76美元的价格出售。根据公开交易的竞争对手Costco （COST）的数据，在BJ’s Wholesale Clu的毛利率约为10%。所以这些数字也表明批发成本为每磅5.20美元。

　　如果MorningStar Farm的产品价格刚刚超过每磅5美元，并且销售9000万磅食品，那么它每年的营收将达到4.5亿美元。2019年Beyond Meat的预测年营收为2.1亿美元。

不过这只是推测。也许MorningStar Farms的营收仅为4亿美元，或者3.5亿美元。从方向上看，这并不重要。重要的是，华尔街疯狂地对Beyond Meat进行了100亿美元的市场估值，也就是年营收的50倍。如果MorningStar获得了Beyond Meat的一半评级，并且以“仅仅”以营收的30倍估值，那么就意味着这是价值超过100亿美元的子公司。更保守地算：将这个数字减半，仍然可以达到50亿美元。

　　将MorningStar Farm的业务“增长”打扮一番，做一些重新包装和品牌重塑，使其更具时尚感，然后启动IPO，就可以筹得大量资金。正如华尔街上的一句老话所说，股票“是被创造出来以便出售的。”

　　交易价值50亿美元还是100亿美元？Kellogg 的市值目前为180亿美元。根据FactSet数据，公司负债累累，企业总价值仅为280亿美元。可以看到巨大的上行空间。