业绩：2024年3月26日，公司发布2023年度业绩，实现收入3.5亿人民币，主要收入来自与阿斯利康的授权合作；年度研发支出增长至5.9亿人民币；截止2023年底，公司定期存款、现金及银行理财产品约27亿；公司已建立一体化的药物开发平台，具备商业化大规模生产能力。核心产品CM310推进顺利，开发多个大适应症。公司10款候选药物已处于临床研发/IND申报阶段。
CM310(IL-4Rα抗体)：1)成人中重度特应性皮炎(AD)获得上市申请获CDE受理，并被纳入优先审评审批程序；2)2024年2月，启动青少年中重度ADⅢ期临床研究，目前正在进行患者入组。3)慢性鼻窦炎伴鼻息肉的III期临床研究数据结果积极，预计将于2024年就该适应症申报NDA；4)季节性过敏性鼻炎患者的Ⅲ期临床研究进行中。5)计划于2024年底前，组建一支约200人规模的由行业顶尖人才组成的商业化团队。
自免管线丰富，积极拓展多机制多适应症。CM326(TSLP抗体)：中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、中重度哮喘均在进行II期临床研究；CM313(CD38抗体)：系统性红斑狼疮Ib/IIa期临床研究进行中，复发/难治性多发性骨髓瘤一期实验进行中，CM338(MASP-2抗体)：IgAN II期进行中。
ADC进入全球三期，多个双抗临床开发中。CMG901/AZD0901(Claudin18.2ADC)：2023年2月，就CMG901与阿斯利康订立独家全球许可协议，已收到6300万美元首付款，2024年3月7日，阿斯利康注册了CMG901二线或二线以上胃癌的国际多中心三期临床试验，全球进度领先。CM355/ICP-B02(CD20xCD3双抗)、CM336(BCMAxCD3双抗)、CM350(GPC3xCD3双抗)均在进行肿瘤I/II期临床研究；CM369/ICP-B05(CCR8抗体)一期进行中。CM383(Aβ)2024年2月提交了IND申请。
盈利预测和估值。康诺亚核心产品CM310开发多个大适应症，进展顺利，后续管线丰富，ADC进入全球三期，考虑到里程碑款，我们预计公司24-26年收入为0.5、4.45、12.98亿元。我们认为其IL4R进度领先，产品进展顺利，维持“买入”评级。
风险提示：临床研发失败风险、销售不及预期风险、注册审批进度不及预期风险
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