事件：公司2023年营收同增16.6%，经调整归母净利润同增12.6%。公司2023年营收同增16.6%至18.1亿元，经调整归母净利同增12.6%至4.3亿元。公司2023年毛利率同增4.8PCTs至47.9%；销售费用率同增0.42PCTs至2.93%，主要是由于拓展两翼业务；管理费用率同减0.78PCTs至11.48%；研发费用率同减0.47PCTs至2.21%。
学历职业教育高质量发展，内生量价仍有空间。公司目前分别在大连、成都以及佛山运营三所民办本科高校，学校、专业行业名列前茅。2023年公司全日制高等学历教育业务营收同增23.7%至14.5亿元。人数方面，2023/2024学年新生报道人数超1.9万人，同比增长13.8%，截止2023年末三所学校在校生总人数同增7.5%至5.68万人，本科生占比74%+；价格方面，2021年公共卫生事件以来公司学费保持稳定，2023/2024学年在校生平均学费为2.46万元，同比增长3.25%，预计完成营利性学校转设后学费有望进一步上调。公司充分发挥产教融合优势，结合数字经济产业发展新业态、新模式，打造东软特色泛IT优势专业集群，截止2023年末三所大学合计获批25个一流本科专业建设点(包括8个国家级建设点)，获批数量领跑全国民办高校。2023年8月成都学院八期扩建工程竣工，并于2023H2投入使用，新增床位数3200个，截止2023年末三所学校宿舍床位数合计6.1万个，校舍利用率提升2.96%至93.8%，量价有望实现稳健增长。
教育资源业务合作院校覆盖范围持续扩张，赋能优化客户教学质量。公司基于4S服务模式打造全方位数字化教育产品矩阵，包括教育资源和教学产品，可为合作院校提供包括专业共建、智慧教育平台与教学内容、实训室解决方案等综合产品与服务，截止2023年已经应用于550余家院校，包括有31所中国“双一流”建设高校和64所中国职业教育“双高计划”建设学校，2023年末教育资源输出合作项目数增至280个，覆盖学生近2.4万人，全年实现收入约1.92亿元，同比增长5.3%。另一方面，公司2023年数字工场业务营收约210万元，较去年同期下降95.2%，主要由于数字工场模式转型，以自主研发的在线实训项目资源替代了工程师直接参与的项目实训，而数字工场收入主要来源于工程师服务，工程师人数减少从而导致收入下滑。
继续教育服务延续高品质，2B端高速增长。公司继续教育业务采用线上+线下结合模式，2023年实现营收1.6亿元，同比增长8.3%。2B端全球化布局，截止2023年末公司已取得70余项培训资质，覆盖学员数量同比增长两倍以上至2.5万人，收入同增39.3%至3600万元；2C端以比赛活动持续提升品牌影响力，2023年举办“东软教育杯”系列赛，获5000余选手参赛，赛点申办院校13个，学员人数达2.5万人，推荐就业率达到87%，实现收入5300万元；学历继续教育高效复用3所大学教学资源，2023年合计新增专业14个，在校人数约5000人，实现营收7000万元。2B+2C实现互补，有望打开成长空间。
附属公司拟收购东软健康医疗，打造教医养一体化新生态。2023年起公司设立凤凰学院布局老年继续教育，瞄准银发市场，打造以AI医疗教育为基、特色“LIFECARES”乐、养、医、学、为一体化医养新模式。2024年3月26日，公司公告全资附属公司东软睿新拟8100万元收购东软健康医疗全部股权，旗下拥有大连睿康心血管病医院与大连睿康卓美口腔医院两所机构，下属医院及疗养院将作为学生的培训基地，提供实务训练及实习机会，进一步完善老年康养+老年教育布局，有望打造第二业绩增长曲线。
投资建议。根据2023年报我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年归母净利润预测至4.2/4.9/5.6亿元，同比变动-1.7%/17.0%/12.3%，对应EPS0.65/0.76/0.86元，现价对应PE4/4/3倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务拓展过程中盈利能力不及预期；招生学额增长情况不及预期等。
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