医院业务稳健增长，看好新并购/二期项目爬坡驱动增长公司2023年实现收入/净利润/经调整净利润40.77/6.85/7.13亿元(+27.6/42.1/17.5%yoy，剔除核酸后+34.0/63.6/31.1%yoy)。公司收入稳健增长主因公司治疗手段持续丰富，而经调整净利润同比增速低于收入端主因22年同期高毛利核酸业务基数较高+新增二期产能仍处爬坡期，规模效应尚未凸显。展望24年，考虑23年基数回归平稳，单县/重庆二期产能利用率提升，叠加宜兴/长安/曲阜并购利润增厚，我们看好公司24年经调整净利润同比增长冲击30%。我们预计公司2024-2026年经调整EPS为1.49/1.86/2.29元，并给予公司24年27倍PE，目标价44.21港币，维持“买入”。
医院业务：存量医院稳健发展，重庆/单县二期有望领衔增长2023年医院业务实现收入38.9亿元(+28.5%yoy，剔除核酸后+35.4%)，其中门诊业务收入+23.1%(剔除核酸后+43.2%)，住院业务收入+31.6%yoy。展望2024年，我们看好医院业务同比增长超30%(1-2M24公司收入+40%yoy)，考虑存量医院中：1)成熟医院(龙岩/菏泽等)收入平均维持10%左右增长；2)成长期医院(苏州永鼎、贺州广济等)爬坡迅速回归15%以上收入增速中枢；3)二期爬坡中医院(重庆+单县)：两院于23年内分别新增1000/500张床位，看好24年床位利用率攀升驱动收入同比增长冲击30%。我们估测2024年存量医院同口径收入增长冲击20%yoy，考虑肿瘤MDT学科持续建设+新设备投放等因素催化。
新收购医院：宜兴/长安医院孵化优秀，或助力24年更上一层楼我们看好以下新并购标的对海吉亚24年利润的推高作用：1)宜兴海吉亚：
收入屡创新高(6-12M23收入同比+31%)，看好单院利润率逐步爬坡至集团平均水平。2)西安长安医院(9-12M23收入同比+29%)：我们看好海吉亚标准化体系赋能该院肿瘤学科建设+经营效率提升+成本费用控制，该院全年收入有望+20%yoy，净利率水平有望冲击近20%(考虑财务费用，预计增厚公司24年超1亿元净利润)。3)曲阜城东医院：1M24正式并表。
新建/II期新床位有序投放，驱动长期稳健增长扩张层面：1)2024年(1500+新增床位，年底有望实现超11000张床)：
成武II期、德州新建和潜在并购。2)2025年及以后(25年底有望实现超14000张床)：无锡、常熟新建及贺州广济、开远解化、苏州永鼎、长安医院II/III期。
风险提示：二期/新医院开业速度放缓，收购延迟风险，医疗政策相关风险。
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