公司23 年营收同比增长9.6%
公司发布23 年年报，23 年实现营收42.1 亿美元，同比增长9.6%；净利润则同比下滑37.1%至3674 万美元。公司持续拓展自主品牌客户，在手订单顺利落地驱动收入增长，但受汇兑、制造布局优化等因素影响，净利水平暂时承压，因此我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.05/0.07/0.09 美元（前值24-25 年0.08/0.1 美元），Wind 一致预期下可比公司24 年PE 均值为11.5x，给予公司11.5x 24E PE，对应目标价4.50 港币，维持“买入”评级。
本土车企业务落地助力收入高增，订单开拓能力保持强劲公司对中国车企的业务拓展成效渐显，项目落地推动亚太地区业绩增长，23年收入同比高增32%，占比由25%增至29%；欧洲地区营收随整车需求改善实现15%同比增长；北美地区则受UAW 罢工等因素影响，全年同比仅增1%。分业务来看，EPS 业务仍是核心增长点，23 年实现营收28.6 亿美元，同比增长9.3%，占比维持68%；CIS 业务营收同比增长2.6%至3.8 亿美元，占比同比-0.6pct 至9.6%；HPS 业务同比增1.2%至1.7 亿美元，占比-0.3pct至4.3%；DL 业务则同比增长16.5%至8 亿美元。23 年公司继续展现较强订单开拓能力,新增订单约61 亿美元,看好公司营收稳健增长。
盈利能力受罢工等外部事件冲击有所回落
23 年公司主营业务毛利率为8.8%，同比下滑0.8pct，EBITDA 利润率则同比下滑0.7pct 至8.2%，净利率下滑0.6pct 至0.9%，影响因素包括: 1）UAW罢工事件及供应商中断, 导致公司大客户阶段性停工,并产生额外运费等成本,使公司受到约6460 万美元损失；2）汇兑波动造成约4460 万美元损失;3)美国资源退休计划/制造布局优化等重组工作增加约1000 万美元成本。导致等因素影响。若还原停工影响,则公司EBITDA 利润率为9.8%，实际较22年改善0.3pct。期间费用率方面，公司23 年销售费率为0.47%，同比-0.01pct，管理费率同比-0.3pct 至3.2%，研发费用率则同比-0.2pct 至3.6%。
常熟工厂/墨西哥技术中心有望助力公司效率提升、盈利改善公司在底盘转向领域具备较强技术实力，积极响应汽车的电动化和智能化转型，SbW 线控转向开发进展领先，我们看好公司凭借技术/量产优势，获取更多新项目定点，扩大收入体量。同时公司继续铺开全球布局，常熟工厂计划于25 年初实现投产,生产EPS 及SbW 产品,并补充苏州技术中心的测试和验证能力，满足亚太客户需求的同时优化成本。此外,公司将在墨西哥新建技术中心，旨在针对墨西哥新客户提高响应能力、生产效率及供应质量。
风险提示：全球经济下行风险、公司盈利改善不及预期。
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