事件
2024年3月18日公司发布2023年年度业绩公告，全年实现营业收入86.66亿港元，同比+13.0%：实现净利润5.80亿港元，同北+37.6%：每股派息8.7港仙，派息比例33.8%，股息率约3.5%。
点评
幕墙主业营收利润双增，业绩略超预期：公司2023年兼墙业务营收66.65亿港元，同比+15.2%，经营溢利8.14亿港元，同比+38.2%：其中港澳兼培业务营收45.82亿港元，同比+27.4%，带动公司整体毛利率从2022年的10.8%提升至2023年的11.2%。对非核心主业依赖逐步减少，2023年工程总包业务营收10.54亿港元，同比+17.8%，经营溢利122万港元，同比-29.9%：运营管理业务受电热厂收入影响和煤炭成本增加，营收9.47亿港元，同比-4.3%，经营溢利0.32亿港元，同比50%。
持续聚焦主业，锚定“扩大港澳、拓展内地、优化海外”：2023年公司新签约总额115.01亿港元，同比+13.6%；其中兼墙工程84.87亿港元，同比-1.2%；工程总包20.53亿港元，同比+292%：运营管理9.61亿港元，同比-4.8%。港澳是公司传统重点区域，获取威尔斯亲王医院、太古柴湾道391号住宅等大型项目；内地慕墙市场空间广阔，坚持差异化竞争策略，获取深圳0PP0国际总部大厦、深圳福田国际体育文化交流中心等高端项目：海外幕墙优化区域，退出北美市场，探索研究新加坡、中东等地区莱墙业务布局可行性。
推广BPV应用，打造公司科技新增长点：2023年公司研发出光伏幕墙新产品Light A和Mega Light-A，建设完成首条光伏莱墙生产线，中标深圳计量院项目，深度应用BPV，打造“深圳市零能耗建筑试点”。公司“十五五”(2026-2030年)规划明确要以科技引领差异化竞争，提升BPV等新兴业务的贡献，将其打造成为业绩新增长点。
投资建议
公司核心主业维持高增速“十四五”规划业绮稳步兑现“十五五”规划提出新兴业务增长点，拓展蓝海市场。我们小幅提升公司2024/2025年归母净利润至7.98/10.42亿港元(原为7.88/10.36亿港元)，新增2026年归母净利润预测13.15亿港元，同比增速分别为37.3%、30.8%和26.2%。公司股票现价对应PE估值为7.0/5.3/4.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
港澳项目拓展缓慢：新业务发展不顺利：绿建政策发生变化。
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