【券商聚焦】中泰国际升银河娱乐(00027)目标价9.5%至61.75港元惟削评级至“增持”|银河娱乐_新浪财经

中泰国际发研报指，银河娱乐(00027)Q4净收入为29.2亿港元(下同)，同比-38.6%/环比+43.4%；中场博彩收入同比-48.0%/环比+97.1%；集团经调整EBITDA为-1.6亿元(亏损环比收窄)，符合该行预期。该行指，由于内地优化防疫的进程于去年11月开始大幅提速，而今年春节黄金周的访澳旅客及博彩收入均录得积极复苏，该行上调集团23及24年净收入21.6%及14.0%至332.8亿/511.5亿港元；上调23及24年经调整EBITDA 44.6%及22.7%至97.2亿/185.7亿港元，引入25年的财务预测。

该行认为银河娱乐的复苏动能较其他同业强，主因1) 提供大量的非博彩元素及涵盖低至高端旅客的酒店房间，更迎合合家欢及被抑压已久的旅游需求；2)澳门银河三四期与现有物业相连，具协同效应，爬坡时间较其他物业短及更具效率，该行预计23及24年银河三期的经调整物业EBITDA分别为3.3亿及43.4亿港元；3)2019年每张赌枱的经营效率处行业前列。

该行按照24年经调整EBITDA(预计已恢复正常的营运环境)作估值，给予14.5倍估值倍数，并以10.3%的权益成本折现至23年底，把目标价从56.4港元上调9.5%至61.75港元，相当于23及24年25.5及13.1倍EV/EBITDA。由于潜在升幅减少至15.9%，因此把评级从“买入”下调至“增持”。