中国利郎(01234 HK):业务复苏趋势更加确定，“买入”|毛利率_新浪财经

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原标题：中国利郎(01234 HK):业务复苏趋势更加确定，“买入” 来源：国泰君安香港

2020年业绩差于预期。收入同比下降26.7%至26.81亿元人民币。剔除库存回购拨备后，收入则同比下降16.1%，符合预期。毛利率同比改善6.6个百分点至44.9%，主要由于轻商务系列转型为直营零售模式，以及库存回购的影响。净利润同比下降31.4%至5.57亿元人民币。全年派息比率为80.9%。

分别下调2021-2022年每股盈利预测18.1%和13.7%至0.599元人民币和0.713元人民币。公司计划于2021年新开100-150家店铺，目标为总零售流水同比增长不低于10%。轻商务系列店铺已全部转为直营，这将提升公司整体收入和毛利率。我们分别上调2021-2022年毛利率预测2.3个百分点和2.1个百分点至42.7%和42.9%。我们预测公司的每股盈利将在2020-2023年期间实现18.0%的年复合增长率。

上调目标价至6.50港元并维持“买入”评级。中国利郎的业务复苏趋势已变得更加清晰和确定。我们预期公司的零售渠道表现和盈利能力都将在未来几年持续改善。此外，公司的高派息比率使其股息回报率（2021年为10.2%）非常吸引。我们的目标价分别相当于9.0倍、7.6倍和7.1倍2021年、2022年和2023年市盈率，以及28.2%的上涨空间。