长城证券--建材行业周报：水泥行业碳排放情况及碳中和实现路径|市盈率_新浪财经

原标题：长城证券--建材行业周报：水泥行业碳排放情况及碳中和实现路径来源：金融界

本周关注：水泥行业碳排放情况及碳中和实现路径据数字水泥网报道，约水泥行业碳排放占当前全国碳排放总量约13.5%,碳排放峰值会在“十四五”期间到来。据数字水泥网报道及预测，我国水泥行业碳达峰时水泥熟料年产量为16亿吨左右，按照当前的行业平均碳排放量系数折算，预测年碳排放量为13.76亿吨，占当前全国碳排放总量约（约102亿吨）13.5%。

因此水泥行业是实现碳达峰、碳中和的重点行业。

针对水泥生产企业，碳减排主要途径包括市场与产业政策结合减排及技术减排。1）市场与产业政策结合减排，即通过淘汰落后产能等手段进行碳减排；2）技术性减排，即通过改善工艺优化指标、使用替代原燃料、添加矿化剂降低熟料烧成温度、利用水泥窑余热进行发电、新能源技术、水泥窑烟气二氧化碳捕集纯化、提高熟料品质量以及强化生产管理。水泥行业的政策减排主要包括产能减量置换、错峰生产及绩效分类评级等。技术减排方面，水泥行业需大力推广应用节能减排技术，进而为达到碳中和目标做出积极贡献。

以海螺水泥为例，公司通过一系列手段降低碳排放实现碳中和。2020年预期将吨熟料二氧化碳排放较2016年减少0.0045吨，2025年预期将吨熟料二氧化碳排放较2020年下降0.0031吨。同时引进新技术将二氧化碳废气转化为二氧化碳产品。

行业龙头中国建材、海螺水泥、金隅集团等在排放密度上相对其他企业略低，92019年中国建材和金隅集团碳排放密度分别为10.81和和0.61，规模较小的东吴水泥碳排放密度为0.9。

总体来说，水泥行业主要依靠行业政策、减少供给减排，目前技术减排作用有限，仍需要不断的发展应用。水泥不同于其他行业，目前有60%的碳排放是由石灰石分解产生，35%是煤炭，剩下是电等，通过节能带来的碳下降效果远不够。业内人士指出，目前核心还是对石灰石的用量。但是水泥的特质，石灰石用量下降，产量就会下降，因此主要还是控制产量。想达峰，熟料的产量必须下降，后面还有能源效率提升，碳捕捉技术等。

板块涨跌幅：本周上证综指下跌1.4%、创业板指下跌4.0%、全A下跌2.4%、建筑材料（申万）上涨0.3%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨-4.9%、+4.6%、-0.5%、-2.3%、-2.4%个股涨幅前五：森特股份(+39.5%)、开尔新材(+13.1%)、华新水泥(+8.6%)、方大集团(+7.5%)、祁连山(+6.9%)个股跌幅前五：韩建河山(-19.0%)、帝欧家居(-16.3%)、四方达(-13.0%)、金晶科技(-12.3%)、东鹏控股(-10.9%)各版块估值情况：1）水泥：水泥申万指数最新TTM市盈率为9.13倍，2015年年初至今市盈率区间为7.32倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为1.49倍，2015年年初至今市净率区间为1.18倍~2.73倍。2）玻璃：玻璃申万指数最新TTM市盈率为34.01倍，2015年年初至今市盈率区间为13.77倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为3.48倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~4.83倍。3）管材：管材申万指数最新TTM市盈率为32.22倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为2.98倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。4）耐火材料：耐火材料申万指数最新TTM市盈率为17.42倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.89倍，2015年年初至今市净率区间为1.42倍~6.11倍。5）其他建材：其他建材申万指数最新TTM市盈率为37.82倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为4.59倍，2015年年初至今市净率区间为2.07倍~7.72倍。

重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格指数周环比下降0.5%，月环比下降3.3%；玻璃期货价格周环比下降6.4%，现货价格周环比上升1.1%；动力煤价周环比上升4.9%，金红石型钛白粉现货价周环比上升1.6%；环氧乙烷现货价周环比上升11%；地产基建：2020全年房地产销售同比增长2.6%，新开工下滑幅度继续收窄。

行业动态：1）中国纤维复材：2020年全行业实现玻璃纤维及制品出口133万吨明显回落；2）涂界：去年全国涂料产量增长2.6%至2549万吨，营收和利润均下滑；3）数字水泥网：财联社3月10日讯，记者从相关渠道获悉，拥有良好碳排放数据基础的水泥、电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场。4））水泥地理：水泥行业将可能在“十四五”期间率先实现碳达峰！5））外加剂网：受成本上行等影响环氧乙烷区域价格上调。

下周大事提醒：1）3月16日：共创草坪股东大会召开；瑞泰科技股东大会召开；中材科技股东大会召开；塔牌股份年报预计披露2）3月17日：三棵树股东大会召开；3）3月18日：中材科技年报预计披露；4）3月19日：宁夏建材年报预计披露；5）3月20日：京蓝科技股东大会召开；祁连山、中国巨石、青松建化、渝三峡、北新建材年报预计披露日。

投资建议：1））竣工端转暖，下游需求向好；对标海外，国内行业集中度提升空间显著。关注建筑陶瓷行业龙头。2）优质防水龙头东方雨虹。3））混凝土外加剂行业集中度仍有提升空间，龙头公司重点项目投产提升规模，相关标的苏博特、垒知集团（未覆盖）。4）2021年水泥价格有望超过2019年水平，关注龙头、华中华东区域复苏。相关标的海螺水泥、华新水泥等。

风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等