中国燃气(00384)与中石化宣布深度绑定的战略合作，结构性长期利好|中国燃气_新浪财经

原标题：中国燃气(00384)与中石化宣布深度绑定的战略合作，结构性长期利好来源：中金公司

公司近况

中国燃气宝布了与中国石化一系列的战略框架合作协议，涉及到天然气和LPG的上、中、下游全产业链。

此次合作我们认为接近之前与中海油的战略合作协议的升级2.0版本，因为合作领域更加丰富且绑定程度更加深厚，对于中国燃气我们认为是长期结构性的利好。

上游：气源采购，根据公告，中国燃气计划加入中国石化的天然气资源池，进行统一的气源采购与调配。目前主流的市场操作是，中国燃气各地的项目公司与所在区域的国有石油公司区域销售分公司进行分别谈判与气源的采购，议价权相对较低。以后集中纳入统一采购平台后，我们预计此举有望结构性降低中燃的采气成本，尤其是在冬季等气源较为紧张的时期。

中游：LNG接收站少数股权+更多窗口期，根据公告，中国燃气预计通过少数股权参股与战略合作的形式，最终拿到更多的中石化目前在运营的天津、青岛及未来新建的LNG码头的窗口期。考虑到已经与中海油锁定的每年超过10个窗口期，我们预计中国燃气以后每年有望通过中海油+中石化锁定超过20个窗口期，为公司签订海外LNG长协奠定基础。

下游：与长城燃气成立中燃控股的合资公司，我们预计新的合资公司有望加速项目的并购，协同效应来自中石化的央企背景与资产负债表，及中国燃气的规模优势与运营效率。考虑到合资公司由中国燃气控股且财务并表，我们预计有望带来短期的财务收益。

LPG：利用中石化内陆炼厂的资源优势，发展微管网业务，中国燃气有望通过合作，来获取中石化在内地区域的炼厂资源，为长期的LPG微管网业务发展锁定更多的气源。

氢能：利用中石化作为良好的切入口，中石化近期指引要在未来五年全国建立1000个加氢站，在氢能交通和氢基炼化两大领域加快布局，我们认为中国燃气也有望通过中石化切入氢能的赛道，而省去自主研发的投入。

估值建议

维持盈利预测与目标价34港币，对应16倍2021财年目标市盈率与18%上行空间，维持跑赢行业评级，目前，中国燃气交易于14倍2021财年市盈率。