原标题：旭辉控股集团(00884.HK)：业绩稳健增长，归母核心同增11.2%，维持“优大于市”评级 来源：格隆汇
机构：海通证券
评级：优大于市
投资要点：
事件：公司公告 2020 年半年报。
经营业绩稳健增长，核心利润率持平上年。截至 2020 年 6 月 30 日，公司实现总营业收入人民币 230.22 亿元，较上年同期增长 11.3%。其中物业销售部分收入为人民币 193.88 亿元，较上年同期增长 7.6%。公司实现母公司拥有人应占溢利人民币 33.69 亿元，较上年同期增长 5.4%；母公司拥有人应占核心溢利人民币 31.94 亿元，较上年同期增长 11.2%；核心净利率为 13.9%，与上年同期持平。20 年中期拟派息 0.11 港元/股，同比增加 10%。
1-7 月签约销售 1027 亿元，全年目标已完成 45%。2020 年 1-7 月公司实现累计签约销售金额人民币 1027.2 亿元，同比下降 0.3%；实现签约销售面积642.8 万平，同比增长 8.2%；销售均价 16000 元/平米，同比下降 7.5%。 2020年上半年公司合同销售金额人民币 807 亿元，销售回款率超 95%。公司 2020年销售目标 2300 亿元，1-7 月已完成全年销售目标的 45%，我们认为全年任务大概率完成。
土储布局均衡，聚焦一二线城市。公司在 2020 年上半年土地投资的权益地价合计人民币 244.08 亿元， 权益建筑面积达 340 万平米， 平均拿地成本 7758人民币元/平米，新增货值约为人民币 838 亿元，一二线占比约 91%。截至2020 年 7 月 31 日，公司总土地储备的总建筑面积约 6850 万平米，对应总货值约 10300 亿元人民币，一二线及准二线占比为 89%。
融资成本小幅下降，净负债率合理可控。截至 2020 年 6 月 30 日，公司加权平均融资成本为 5.6%，较 2019 年底下降 0.4 个百分点，境外与境内债务平均成本分别为 5.4%、5.8%，融资成本小幅降低。截至 2020 年 6 月 30 日，公司净负债比率（不计入永续资本工具）为 63.2%，较 2019 年底的 65.6%降低了 2.4 个百分点。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司业绩持续增长，盈利能力稳定，战略聚焦一二线，土地储备布局均衡，现有储备货值约 10300 亿元人民币，我们认为能够满足公司持续发展需要。公司现金充裕，财务结构稳健、融资成本下降，我们看好公司未来三年前景。截止 2020 年 9 月 4 日，公司收盘于6.51 港元（人民币 5.74 元），对应 2020、2021 年 PE 分别为 6.18、5.23倍，对应 2020 年 PEG 值为 0.34。我们给予公司 2020 年 7-9XPE，合理价值区间在 7.37-9.48 港元（人民币 6.50-8.36 元），维持“优于大市”评级。
风险提示：公司销售进展不及预期；行业面临基本面下行风险。全文 1 港元=0.88203 人民币。
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