中国科培：2020年半年报点评：成人大学人数持续高增，本科维持量价齐升

原标题：中国科培：2020年半年报点评：成人大学人数持续高增，本科维持量价齐升 来源：同花顺金融研究中心

华西证券8月31日发布对中国科培的研报，摘要如下：

事件概述：

2020H1公司实现收入/净利为4.19/3.21亿元、同比增长16.6%/31.1%，核心净利3.11亿元，同比增长27.0%，业绩符合预期。核心净利与净利的差异为汇兑收益923万元。

分析判断：

1.分业务：1）公司实现学费收入4.14亿元、同比增长25.7%，收入占比为98.8%；其中，在校学生人数为71925（不含哈尔滨学院）、同比增长35.8%，本学期平均学费5752元、同比下降7.5%，主要系平均学费较低的成人大学学生人数大幅增长。2）住宿费收入516万元、同比下降81.6%，主要由于受疫情影响退费3600万、收入占比约5%，3）其他教育服务费为6.1万元、同比下降97.1%。

2.分教育层次:大专收入下降，收入增长主要来自本科、成人大学、专升本、中职，本科/大专/成人大学/专升本/中职学费收入分别为2.81/0.60/0.35/0.026/0.35亿元,同比增长28.9%/-5.7%/51.2%/22.4%/58.1%；拆分来看，本科/大专/成人大学/中职在校学生人数分别为2.38/0.68/3.37(在校0.48/校外2.89)/0.76万人、同比增长19.3%/-10.2%/96.7%（在校113.6%/校外94.1%）/-7.9%，平均学费为1.18/0.88/0.10/0.45万元、同比上升8.1%/5.0%/-23.1%/71.6%。

3.分学校来看，广东理工学院/肇庆学校实现学费收入3.79/0.35亿元、同比增长23.4%/58.1%。2020年上半年，公司毛利率为73.87%，上升3.61pct；管理费用率下降2.77PCT至10.15%，主要由于与发行新股的相关开支减少；销售费用率下降0.62PCT至0.52%，主要由于高考受疫情影响而推迟至7月使广告费和招生费已延迟；财务费用率持平为0.44%，其他收入和收益同比增加36%至0.63亿元，其增加主要系2020年3-6月来自哈尔滨学院的管理服务收入增加3200万及于上年确认的可换股债券公允值收益减少1390万元。

投资建议：

我们分析，公司的成长空间来自于：1）2020年1月计划收购哈尔滨石油学院、3月与其签订委托协议，2020年3-6月确认3200万管理服务收益，未来落地并表有望持续增厚业绩；2）现有学校可容纳人数的提高，一方面来自产能利用率提升，2020H1广东理工学院的可容纳人数增加约5200名学生（新鼎湖3100+高要2400）及肇庆学校的可容纳人数增加约1300名学生，2021年下半年可容纳约4600名新增学生的高要校区宿舍、可容纳约3000名新增学生的哈尔滨学院有望竣工；3）各项目学费及住宿费具备上调空间，同时成人大学课程和专升本新项目拓展带来成长潜力。考虑今年住宿费减少、明年招生超预期，FY2020-2022EPS从0.30/0.36/0.43元调整至0.29/0.38/0.46元，维持“增持”评级。

风险提示：

疫情影响的不确定性、扩建进展不达预期、政策风险、系统性风险。

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