中煤能源：煤炭产销增长，Q2业绩环比提升

原标题：中煤能源：煤炭产销增长，Q2业绩环比提升 来源：安信证券

事件：2020年8月28日公司发布半年报称上半年归属于母公司所有者的净利润23亿元，同比减少；营业收入613亿元，同比增长；基本每股收益0.17元，同比减少41.38%。

点评

二季度业绩环比大幅增长：二季度公司实现归母净利润16.61亿元，同比下降，环比增长156.14%。

煤炭产销增长，价格走低：上半年公司实现自产商品煤销量5332万吨，同比增长5.4；买断贸易煤销量6157万吨，同比增长25%。价格方面，煤炭业务综合售价为417.23元/吨，同比下降11.23，其中自产商品煤售价445元/吨，同比降11.7，贸易煤售价为395元/吨，同比降低14.5%。成本方面，煤炭业务综合成本为296.53元/吨，较去年同时期下降5.09，其中自产煤销售成本为199.56元/吨，同比下降6.7，煤炭业务实现毛利139.56亿元，比上年减少22.98亿元，下降14.1，毛利率为28.9，同比下降4.6个百分点。单季度来看，二季度完成商品煤销售量6503万吨，同比增长23.04，环比增长28.52%。二季度煤炭业务综合售价为405.14元/吨，环比下降6.39%，同比下降20.17%。吨煤销售成本为292.28元/吨，同比下降，环比下降3.22%。二季度煤炭业务毛利率为27.86，环比下降2.86个百分点。

上半年化工品价格下滑：上半年，聚烯烃销售量为75.5万吨，同比增3.7%。售价为5980元/吨，同比下降19.7%。尿素销售量114.5万吨，同比下降11；售价为1616元/吨，同比下降11.5%。甲醇销售量为26.7万吨，同比下降29.4，销售价格为1342元/吨，同比下降15.1%。成本方面，除尿素成本同比增加1%以外，其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率21.1，同比下降2.9个百分点。单季度来看，二季度聚烯烃销量43.4万吨，同比增长6.6，环比增长35.2；尿素产量55.4万吨，同比增长9.94，环比下降6.26；甲醇销量6.5万吨，同比下降59.12，环比下降67.82%。

公司进入产量增长期，产量有望持续释放：此外据公告，小回沟矿（300万吨/年）2019年进入联合试运转，2020年有望贡献增量，同时里必煤矿（400万吨/年）开工建设，产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设，未来产量仍有增加空间。

投资建议：增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为38.23/45.09/48.19亿元，折合EPS分别为0.29/0.34/0.36。目前公司估值较低，6个月目标价4.64元。

风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下跌，公司新建产能达产不及预期，化工品价格大幅下跌。

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