中国联塑：经营稳健，市政端有望继续发力_新浪财经

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原标题：中国联塑：经营稳健，市政端有望继续发力来源：同花顺金融研究中心

东方证券8月26日发布对中国联塑的研报，摘要如下：

核心观点

H1逆势增长，业绩符合预期。20H1实现收入114.9亿，YoY+3.2%，实现归母净利润13.9亿，YoY+9.8%。业绩增长符合预期，在疫情和19H1高基数（YoY+21.4%）的影响上，业绩依然保持增长，难能可贵。

H2市政端有望继续发力，建材家居增速亮眼。报告期内管道业务实现收入101.4亿，YoY+0.7%，其中吨均价9373元，YoY-6.0%，我们判断一方面市场竞争较为激烈，另一方面原材料格有所降低，公司采用成本加成定价；销量108.2万吨，YoY+7.1%，我们认为主要由于公司加大对渠道的扶持力度，市政端增长提速，H2有望继续发力。建材家居实现收入7.4亿，YoY+29.9%，继续保持高增长，一方面基数较低，另一方面建材家居与管道业务有较好协同效应，管道客户天然成为其建材家居客户。

盈利能力稳步提升，费用管控能力强。20H1整体毛/净利率分别达29.4%，/12.1%，同比提升0.7/0.8pct，其中管道业务毛利率同比提升0.3pct，我们认为主要由于对原材料和生产成本的把控比较到位。期间费用率11.8%，同比下降0.4pct，其中销售/财务费用率分别同比下降0.3/0.3pct，管理费用率同比提升0.2pct，销售费用率下降我们认为主要由于公司全国性布局进一步完善，规模优势的进一步发挥，导致运输费用率下降。

渠道建设稳步推进，分红率有望提升。公司产能稳步扩张，20H1产能达285万吨，YoY+2.5%，市占率有望继续提升。5月份兴建南昌生产基地，全国性布局继续完善。公司经销商综合实力更强，资金安全性/回款时间更优，20H1独家一级经销商达2365名，YoY+7.2%，抗风险能力继续增强。公司资本开支下降，20H1为5.9亿，YoY-72.7%，分红率有望进一步提升。

财务预测与投资建议

预测20-22年EPS为1.11/1.23/1.37元。可比公司20年平均PE为15X，公司规模优势明显，对渠道扶持力度加大，市政端订单开始发力，分红率有望进一步提升。我们认可给予公司20年15XPE，对应目标价18.65港元（1港元=0.8927人民币），维持“买入”评级。

风险提示:地产需求不及预期；市政业务扩张导致现金流变差；过度投资风险。