中国奥园(03883.HK)：销售增长势头恢复，维持“买入“评级，目标价13.10 港元_新浪财经

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原标题：中国奥园(03883.HK)：销售增长势头恢复，维持“买入“评级，目标价13.10 港元来源：格隆汇

目标价：13.10 港元

2020 年首七个月合约销售增速回正。2020 年 1 至 7 月合约销售金额同比增长 0.2%至人民币604.2 亿元，显示了强劲的销售复苏。到目前为止，公司已经完成其 2020 年销售目标的 45.8%。公司 2020 年的可售货值预计将达到人民币 2,200 亿元，目标去化率约为 60%。

城市更新将助推土储价值显著增长。截至 2020 年 6 月 30 日，公司土储总建面达到 4,873.5万方，总货值约为人民币 5,015 亿元。计入城市更新项目，总可售货值有望达到约人民币 11,602亿元，显示了公司较强的城市更新能力。

2020 年上半年核心股东净利同比上升 5.9%至人民币 21.95 亿元，略差于我们的预期。公司2020 年上半年收入同比上升 19.3%至人民币 282.43 亿元。毛利率同比下降 0.5 个百分点至29.3%。我们预计 2020 至 2022 年核心净利将分别达到人民币 57.01 亿元、人民币 70.21 亿元和人民币 81.65 亿元。

受益于先前强劲的合约销售增长，公司已经累积了约人民币 1,800 亿元的已售未结收入。这些未结转收入预计将于未来两年内结转，显示了较为稳健的增长预期。我们下调公司目标价至13.10 港元，相较于公司 2020 年每股估值 29.10 港元有 55%的折让，也分别相当于 5.7 倍 2020年核心市盈率以及 1.7 倍 2020 年市净率。维持“买入”投资评级。

风险因素：低于预期的合约销售，商业项目和旧改项目存在不确定性。