华油能源(01251)业绩预警低于预期，或主要受海外业务影响，国内部分价格下调

原标题：华油能源(01251)业绩预警低于预期，或主要受海外业务影响，国内部分价格下调 来源：中金公司

盈利预警公告1H20业绩同比下降60-80%

8月10日，华油能源发布盈利预警，公司预计1H20归母净利润同比或大幅减少60-80%，对应1H20归母净利润约1,500-4,500万元，低于我们和市场的预期。除业务影响外，我们预计公司也计提了部分存货减值，不过该计提可视市场恢复情况而得到回拨的机会。

关注要点

业绩不及预期或主要受2Q20海外疫情影响。我们预计公司1Q20收入与盈利仍有增长，业绩不及预期的主要原因是受到2Q20海外市场疫情影响，主要包括哈萨克斯坦及部分中东地区。我们认为，2Q20以来，海外疫情发展迅速，影响了公司的人员以及设备动迁，导致海外项目收入整体下滑。我们预计海外新签订单也将同比下滑。

国内工作量受影响较小，不过利润率或因价格下调承压。考虑到国内增储上产的周期以及国内疫情控制状况良好，我们认为公司国内工作量受影响较小，尤其是页岩气等非常规勘探开发业务，抗周期性较高，只不过项目时间点上或受疫情影响有一定延后。

不过，我们预计油气生产商或在宏观环境的压力下下调服务价格，尤其是钻井板块的服务费用，对公司国内业务全年利润率造成压力，不过完井与油藏板块的调价压力可能相对较小。

1H20经营性现金流或为负数，全年仍有望转正。我们预计公司经营性现金流1H20为负，主要受2Q20海外业务的影响，不过考虑到3Q20开始公司的海外业务逐步出现复工复产，我们预计公司全年经营性现金流仍有转正的可能性。

公司估值较低，且资产负债表压力较小，建议投资者关注公司长期投资价值。从历史来看，我们认为公司的盈利中枢在1-2亿元的区间，公司当前低于5亿港币的市值对公司的估值折扣较大。

长期来看，我们认为公司在国内中高端油服的市场份额有望进一步提升，而公司也是国内智慧油田的先行试验者之一，疫情结束后有望进一步推动智慧油田的发展。此外，公司是少见的资产负债表较为“干净”的民营油服企业，2019年年底公司净现金超过2亿元，流动性风险较小。建议投资者关注公司的长期投资价值。

估值与建议

维持盈利预测和目标价1.00港元，对应7.5倍2020年市盈率。当前股价对应2.1倍2020年市盈率。维持跑赢行业评级。

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