穆迪：予永利澳门(01128.HK)拟发行7.5亿美元高级无抵押票据“B1”评级|永利澳门_新浪财经

原标题：穆迪：予永利澳门(01128.HK)拟发行7.5亿美元高级无抵押票据“B1”评级来源：久期财经

久期财经讯，6月11日，穆迪授予永利澳门有限公司(Wynn Macau Ltd.，简称“永利澳门”，01128.HK)拟发行2026年到期的7.5亿美元高级无抵押票据“B1”评级。永利澳门是Wynn Resorts Finance, LLC(简称“WRF”)的控股子公司(持股72.2%)，而WRF又是Wynn Resorts Ltd.(简称“Wynn Resorts”)的全资子公司。WRF的“Ba3”企业家族评级(CFR)，“Ba3-PD”违约概率评级，以及现有的高级无抵押循环贷款和定期贷款的“Ba1”评级和高级无抵押评级的“B1”评级保持不变。永利澳门和Wynn Las Vegas, LLC现有的高级无抵押票据的“B1”评级以保持不变。WRF的“SGL-2”投机级流动性评级保持不变。展望仍为“负面”。

拟发行7.5亿美元高级无抵押票据的收益(扣除费用和开支)将用于一般公司用途，直至业务从疫情影响中恢复，然后将用于偿还永利澳门信贷安排下的部分未偿款项。

当前疲软的经营环境下(包括游客访问水平下滑)，额外的流动性有利于进一步改善该公司的流动性状况，并将其在中国澳门地区的运营时间延长至2年以上(以现金消耗为基础)。虽然最初总杠杆率有所上升，但一旦业务状况改善，本次拟发行的票据使公司能够减少其资本结构中的有抵押债务。

评级授予：

发行人：永利澳门有限公司

高级无抵押常规债券(Regular Bond)/债权证 (Debenture)，授予“B1(LGD5)”评级

评级依据

WRF的Ba3企业家族评级反映出，未来几个月，由于遏制冠状病毒蔓延的努力，该公司的收入预计将大幅下降，而一旦其设施重新开放，该公司可能会出现缓慢复苏。该评级得到了该公司度假村物业的质量、知名度和良好声誉的支持——这一因素继续使其与大多数其他博彩运营商区别开来——以及该公司在建设大型、高质量目的地度假村方面非常成功的业绩记录。WRF良好的流动性和相对较低的债务融资成本也支持了评级。Ba3企业家族评级还纳入了穆迪的预期，即WRF将在2022年到期前成功续签其在中国澳门地区的特许权协议，条款本身不会损害其信用质量。主要的信用担忧是，尽管WRF是美国最大的博彩运营商之一，但其多元化程度有限。该公司的收入和现金流仍将高度集中在中国澳门地区的博彩市场，穆迪还预计，WRF将在全球范围内获得并寻求其他大型、高知名度、综合性的度假村发展机会。因此，由于部分未来发展项目是通过债务融资，该公司的杠杆率可能会经历增长期。

WRF投机性流动性评级为SGL-2，反映了预期收益和现金流下降。截至2020年3月31日，WRF在并表基础上的持有现金为28.8亿美元，在中国澳门地区的现金超过18亿美元。根据拟发行债券的预估，该公司将在中国澳门地区拥有近25亿美元的流动资金。穆迪估计，如果年度EBITDA大幅下降，在扣除维护资本支出后，公司保持足够的内部现金来源，以满足所需的年度摊销和利息要求。预计的EBITDA降幅在未来一年将不可预估，而且由于EBITDA和自由现金流在一段不确定的时期内将为负值，未来几个月内，该公司的流动性和杠杆率可能迅速恶化。

冠状病毒疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。上述发展趋势的综合信贷效应前所未有。鉴于博彩行业对消费者需求和情绪的敏感性，该行业一直是受冲击影响的行业之一。更具体地说，WRF信用状况的弱点，包括其在旅游中断和可自由支配的消费者支出方面的风险敞口，使其在这种前所未有的经营条件下很容易受到市场情绪变化的影响，因此WRF仍容易受到疫情继续蔓延的影响。

鉴于冠状病毒疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。上述评级行动反映了冲击的广度和严重程度对WRF的影响，以及由此引发的信用质量的普遍恶化。

“负面”展望反映了与冠状病毒相关的收益和现金流压力持续时间的不确定，以及从中恢复的不确定性，这将导致更高的债务，即使其设施带来的收益恢复。该公司的收入将会下降，原因是遏制冠状病毒传播的措施(包括来自美国联邦、州和地方政府避免聚会和不必要的旅行的建议)导致客流量减少。这些措施还包括临时关闭博彩场所。“负面”展望还反映了失业和资产价格下跌对消费者收入和财富的负面影响，一旦危机平息，可用于博彩场所的可支配资源将减少。WRF仍容易受到如下因素的影响：旅游中断、消费者可自由支配的支出突然出现不利变化，以及设施重新开放的时间和消费者支出恢复速度方面的不确定性。

可能导致评级上调或下调的因素

如果流动性恶化，或者如果穆迪预计，由于遏制疫情传播的行动或消费者可自由支配的支出减少，WRF的收益下降幅度会更大或持续时间更长，评级可能会被下调。

鉴于经营环境疲弱，评级不太可能被上调。然而，评级上调将需要Encore Boston Harbor的持续增长，以支持WRF经穆迪调整后的净债务/EBITDA维持在5.0倍以下。

Wynn Resorts Finance, LLC是Wynn Resorts, Limited的间接全资子公司，持有Wynn Resorts在Wynn Las Vegas, LLC的所有股权，Wynn Las Vegas, LLC拥有并经营位于内华达州拉斯维加斯的Wynn Las Vegas综合度假村(不包括Wynn Resorts直接拥有的某些租赁零售空间)，以及在Wynn Asia和Wynn MA, LLC的股权，Wynn MA, LLC拥有Encore Boston Harbor的经营权和持有权。截至2020年3月31日的过去12个月的并表收入为59亿美元。