原标题：海螺创业：放缓不改高增长趋势，重申长期投资逻辑，建议逢低吸纳 来源：同花顺金融研究中心
中金公司6月11日发布对海螺创业的研报，摘要如下：
公司近况
近日，我们对海螺创业进行了公司访问，并邀请管理层参加中期策略会，就上半年经营情况和行业发展进行沟通。
评论
固危废处置：疫情下增速较预期放缓，但不改高增长势头；广东阳春6月下旬落地有望提振公司处置量价表现。疫情带来停窑、处置需求弱等短期影响以及新项目开工建设滞后，或影响2个月盈利。但考虑到投产规模已从2018年末104.5万吨/年提升至当前239万吨/年，叠加后续投产规划，我们预计2020年处置量仍有望翻倍。分地区来看，云贵桂等地依赖跨省转移，疫情期间虽进场量下滑但处置价格保持稳定，跨省运输等额外费用使得西南地区项目毛利率在50%~60%，略低于皖赣渝等成熟市场70%水平，但产能利用率呈稳步提升。此外，首个广东地区项目阳春10万吨/年完成验收，进入取证阶段，公司预计6月下旬投产，省内处废需求大、处置价格高等优势将使得项目收益突出，显著优于存量。
强化产业战略合作，实现共赢。今年5月公司参与了金圆股份的增发认购。至2019年底，金圆在苏青川等地拥有44万吨/年的水泥窑协同处置危废项目，另有45万吨/年项目已获环评批复，我们认为公司或有望借此合作进入新市场，扩大布局。此外，海创与中建材、蒙西的合作平台海中公司目前有60万吨/年项目在建，其中德州10万吨/年项目有望下半年落地，建议关注租窑费用。
拓展油泥、飞灰处置等非窑新业务，丰富营收来源。公司积极拓展新型环保业务，今年5月收购了陕西邦达的10万吨/年油泥处置项目。同时，公司看中填埋饱和后的飞灰处置市场空间，在芜湖建设飞灰水洗及干馏项目，预计今年年末或明年年初投产。尽管非窑项目的利润水平较水泥窑处置项目略低，但我们预计此类业务有望完善公司环保布局，助力公司成为国内固废龙头。
垃圾发电在建项目高达18个，稳步兑现长期规划。尽管疫情期间公司垃圾发电开工有所延后，但近期已有磐石、绥阳、沙河、酒泉项目陆续启动，在建项目规模达到18个（298万吨/年或约40亿投资额）。此外公司近期还有南阳、张家口（共38万吨/年）项目陆续签约，已签约量达1220万吨/年，距离2023年目标尚余580万吨/年。我们认为公司垃圾发电板块的未来成长可期。
估值建议
考虑疫情影响，下调2020/21年环保业务盈利11%/16%至14/24亿元，同比+46%/+64%。但基于大宗组对海螺水泥更乐观的盈利预期，我们上调公司盈利预测6.0%/0.5%至80/88亿元。当前股价对应2020/21年7.2/6.5倍市盈率，重申长期投资价值：环保高增长+危废良好行业格局和水泥窑处置龙头，维持跑赢行业及目标价42.5港元，对应2020/21年8.8/8.1倍市盈率，有21%上行空间。
风险
危废业务安全，危废处置需求弱于预期。
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