中国生物制药(01177.HK)：全领域综合型制药企业，肿瘤线快速崛起，首次评级为“推荐”

原标题：中国生物制药(01177.HK)：全领域综合型制药企业，肿瘤线快速崛起，首次评级为“推荐” 来源：格隆汇

机构：平安证券

评级：推荐（首次）

平安观点：

既往优秀，未来可期的龙头制药公司。2015-2019 年，公司收入复合增速为 18.8%,2019 年达到 242.99 亿元，为两地上市的药物制剂公司中收入规模最大的企业。据米内网数据，公司在 2015-2019 年共申报 119 个新药和 99个仿制药，在国内同类公司中申报数量名列第一。截止到 2019年底，公司累计拥有临床批件、正在进行临床试验和申报生产的在研产品共 486件。随着早期布局项目逐渐进入收获期，公司从 2019年开始上市药物数量明显增加，预计 2020-2022年，每年上市的药物数量均在 30个左右，新产品的增加将有望推动收入维持较高增速。

公司产品线分析：覆盖全领域疾病种类，未来大批新增品种上市。2019年，公司收入占比前三的领域是肝病（25%）、肿瘤（24%）、心脑血管（13%），预计 2020-2022年高速增长的领域及预测复合增速为：肿瘤（年化+30%）、呼吸系统（年化+29%）、糖尿病（年化+58%）、抗感染（年化+29%）、消化系统（年化+24%），其中肿瘤领域近几年增长迅速，预计2020年以后将成为公司占比最高的产品线。摘要里仅列出几个值得大家重点关注的产品线，对其他产品线感兴趣的读者可翻阅正文详细内容。

肿瘤用药：全领域布局，囊括多个重磅品种。公司在肿瘤领域的上市&在研产品线覆盖了近 20 个细分肿瘤类型，高发肿瘤类型全部覆盖，重磅肿瘤用药基本全部覆盖。肿瘤用药是推动公司未来增长的最大品类。从公司研发进度来看，未来三年里肿瘤药产品线的增长推动力主要来自三个方面：1）安罗替尼扩展适应症后打开更广阔的市场空间；2）多个竞争格局良好的肿瘤仿制药上市；3）PD-1 和 PD-L1 的上市。目前公司大量肿瘤创新药处在临床早期，2-3 年后这些创新药的上市将有望触发肿瘤药产品线的新一轮增长。

呼吸产品线：高技术壁垒领域，少数玩家的盛宴。我国约有 3000 万哮喘患者和 1亿 COPD患者，患者基数庞大，且存在持续上升的趋势。