十大券商:二季度将迎来向上拐点 从必需到消费扩散是趋势

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　　来源：券商中国

　　原标题：「十大券商一周策略」二季度将触底回升，迎来向上拐点！外资将加速流入，国内各类资金也接力 

　　中信证券：二季度慢涨延续，布局优质滞涨板块

　　当前宽裕的流动性仍处于寻找出口阶段，市场下行风险有限，底部区域明确，历史上10年期国债利率处于当前底部区域时，对应未来6个月沪深300涨跌幅平均达到+10.4%。尽管流动性环境宽裕，面对近期原油期货、基本面和国内政策预期的扰动，投资者暂时处于长期看好和短期入场时点选择的犹豫期。

　　但近期三个扰动因素正逐步消化：1）全球资金再配置方向和趋势不变，随着中国相对经济强度得到进一步确认，外资会延续增配中国权益类资产的过程；2）一季报即将落地，随着复工复产最后一块“短板”（服务业）补齐，经济即将步入正常轨道，预计全年A股盈利逐级而上，一季报较弱的既定事实并不会影响后续盈利增速的逐步改善；3）政策基调和目标不变，各项政策工具预计如期逐步兑现，月底人大常委会或提前落地专项债和特别国债相关政策举措。随着短期扰动因素消化，外资增配、经济恢复、政策积极的三个共识会重新凝聚。

　　4月，长线产业资本已率先出现积极变化，外资预计也将随着中国相对经济强度的体现加速流入权益市场，国内各类资金预计也将接力，宽裕的宏观流动性最终会加速映射到股票市场。近期短暂扰动过后，预计二季度全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复共同驱动的慢涨行情将延续，建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块。

　　海通证券：3月下旬的阶段性反弹是震荡熬底

　　①市场3月下旬以来只是阶段性反弹，目前仍是底部区域的震荡熬底，类似于14年上半年。②未来趋势性机会的信号：基本面数据重新回升、市场情绪指标降至历史低点。③中期坚定信心，短期保持耐心，外需不足时内需补，结构上先聚焦稳健的新基建和消费。

　　国泰君安证券：宽幅震荡下的主线机会，低估值+稳盈利

　　破局力量出现之前，宽幅震荡格局不变，调结构为上。基于盈利、ERP、流动性和未来催化四个维度，研判四大风格板块配置格局：

　　周期板块：老基建或将喜提增量资金，一季度盈利探底困境下将迎政策面密集催化。

　　消费板块：必选可选盈利分化趋势向下，ERP安全边际较高，消费激励政策全面上线，财政或将对冲消费。

　　科技板块：新基建范围明确，盈利冲击相对较小，却遇ETF大规模流出，ERP高位震荡。

　　金融板块：银行催化未至，保险利润受损，券商凸显亮点。

　　推荐建材/建筑/券商/军工/小家电。

　　广发证券戴康（金麒麟分析师）：A股不卑不亢，“风险溢价顶”后优先配置科技

　　市场主线仍是业绩减记和逆周期政策的角力，业绩减记和海外的次生灾害仍然对A股有负面影响，但在流动性持续宽松的背景下，A股“盈利底”之后再创“市场底”的可能性很小，由于本轮财政刺激政策大概率是投资型/消费型混合的方式，因此A股要重现08年底V型反转的可能性同样较小。维持“不卑不亢”的看法，配置依然围绕内需内供的主线。

　　随着“业绩相对优势”的板块配置与估值日渐失衡，建议配置逐步转向“政策对冲方向”与“业绩修复弹性”：（1）受益“风险溢价顶”的科技成长（IDC/医疗信息化/新能源车）；（2）景气与配置双双触底、边际修复预期增强的“报复性消费”（休闲服务/机场）；（3）逆周期政策促基建链扩张（建材/电气设备）。

　　招商证券：二季度将触底回升，迎来向上拐点

　　招商证券张夏（金麒麟分析师）研报分析，A股在二季度将触底回升，迎来向上拐点，A股处在2019年以来两年半上行周期，下半年不排除有加速可能。具体来看：

　　（1）二季度开始，政策加码，基建发力，新旧基建成为业绩加速改善领域。

　　（2）二季度中旬，随着海外市场疫情缓解，需求重启，外需复苏，内新基建，叠加科技上行周期将会使得科技板块触底回升，二季度中，科技板块再一次迎来建仓机会。

　　安信证券：A股将呈现震荡向上趋势，从必需到消费扩散是趋势

　　近期与机构沟通，多数投资者认为当前市场缺乏整体性机会，主要矛盾在于结构，近期市场行情主要集中在医药、农业、食品饮料等必需消费品行业上。安信证券认为，当前A股结构行情的本质在于市场开始认可流动性与风险偏好最坏的时候已经过去，但依然担心基本面最坏的时刻还并未过去，原因在于担心内需回升缓慢，但外需下降剧烈。

　　当前中国经济内需回升在持续，且政策力度不断加强，而环比角度看，欧美经济已无法比停摆状态更差，实际上只要开始局部、逐步甚至有反复的复工，也意味着其经济最差的时刻过去，而一旦这一预期成为市场共识，A股结构表现就将从必需消费向其他方向扩散（科技、周期、可选消费、金融等）。

　　虽然短期市场在经历了一定上涨之后难免会出现一些反复，但是安信证券坚定认为支持A股中期向上的经济转型与资产配置逻辑没有改变，预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，配置上建议消费打底，科技依然作为弹性进攻主线。近期行业重点关注：新能源汽车、计算机、互联网、电子、通信、军工、医药、券商等，主题重点关注湖北区域振兴等。

　　兴业证券：二季度震荡磨底阶段，全球最好的资产在中国股市

　　兴业策略王德伦（金麒麟分析师）研报判断，整体来看，整体来看，2020年二季度震荡磨底阶段，内需向上，外需向下的交错期，市场以结构性机会为主。报告认为，制度优势和全球大类比价来看，全球最好的资产在中国股市。

　　（1）中国在经历了15-17年“三去一降一补”，供给侧改革和金融去杠杆后，整体经济、股票市场较海外处于相对更健康状态。

　　（2）当前中国经济比以往任何时候抵御外部冲击都要强，我们14亿人强大的内需市场、消费在经济体系重要程度强于以往。

　　（3）要素市场化改革出台，有望成为未来改革的枢纽性作用。

　　（4）A股市场供需关系正在实现正向循环。

　　（5）从全球来看，高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市。

　　配置方面，报告建议关注三个细分：（1）稳增长政策不断加码，复工景气链条值得关注。（2）核心资产迎来外资重新流入，在估值性价比合理时进行积极配置。（3）科技基建推动大创新，尤其是硬科技持续受益，长期继续看好。

　　西南证券：二季度“结构牛进行时，投资阳光灿烂时”

　　西南证券朱斌研报强调，二季度“结构牛进行时，投资阳光灿烂时”。报告认为：（1）疫情方面，二季度国内疫情基本平息，海外疫情拐点出现。（2）政策方面，二季度的政策环境依然是舒缓而友好的。（3）生产复工方面，二季度复工将平稳推进。

　　配置方面，报告认为流动性充裕，各行业逐步复苏，轮动机会明显。

　　新时代证券：不宜追涨，等待更好的机会

　　等待更好的机会。中央政治局会议，提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。2月底-3月初的时候，资本市场预期过一次政策驱动的行情，当时预期的主流是新基建，4月以来这个预期随着两会又再次回升。现在可以确定的是，稳增长政策一定会有，货币宽松也一定会维持，但是关键分歧是力度。新基建更多是长期的影响，短期经济回升需要依赖可选消费、老基建和房地产，这次中央政治局会议再次提到房住不炒，所以后续可以期待的政策主要是来自可选消费和老基建。

　　对指数的影响大概率很难在左侧出现，倾向于认为，指数层面，当下不宜追涨，等待更好的机会，等待政策的右侧或经济复工力度的超预期。

　　国盛证券：底部区域不断夯实

　　外围风险偏好缓解、内部流动性大幅宽松，底部区域不断夯实。

　　投资策略：关注对分母端更加敏感的科技和周期：1、科技成长仍是中长期主线，关注新基建、半导体、云上游和游戏。2、对利率下行敏感同时受益政策对冲：地产、基建、券商。

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责任编辑：陈悠然 SF104